电力+电网设备+特高压更新 ...

上周五，全国最大负荷14.65亿千瓦，同比+1.5亿千瓦，创历史新高。

1）原因是啥？主因是气温升高，空调负荷增长（江苏负荷增量90%为空调）；

2）现在是啥水平？最大负荷最高通常在7-8月，去年最高为14.5亿千瓦，现在14.65尚未大幅突破；

3）会缺电么？应当不会，过去几年火电、储能等大幅投产，测算负荷备用率仍然较高；

4）尽管不易缺电，但火电等容量资源的价值势必通过峰谷电价、跨省交易的方式充分体现。

火水Q2业绩或超预期、大概率驱动行情。

1）火电：煤价低位运行、市场化交易提升盈利，北方及全国性火电业绩有望再超预期；

2）大水电：由于蓄水优势，二季度发电量同比增长，显著好于行业水平，Q2业绩突出。

我们强调近年用电需求从二产向三产居民转型、发电向清洁化转型、电改向现货交易转型的三大转型的契机。意味着火电电量收缩即煤价较难上涨、峰谷价差扩大促进火电的容量和调节价值凸显，我们非常看好市场化交易下火电的盈利模式转换。产业链相关：京能+申能+九丰+华能H+华电H+福能+长电等。

截止2025年3月末，粤电力A拥有可控装机容量4,176.75万千瓦，其中燃煤发电控股装机容量2,001万千瓦。杭州热电主要从事热电联产、热力供应、煤炭经营等业务，通过批发煤炭、提供供热和发电服务，并积极发展分布式光伏发电及清洁能源技术。

1）之前由于电力需求孱弱，价格出现大跌。但四月以后国内日均产量维持在1300万吨，与去年下半年比下降50万吨左右，年化减产1.8亿吨，进口年化下降0.9亿吨。供给下降明显远大于需求下降。

2）减产后实现了淡季持续去库存，目前港口库存与去年持平，电厂库存低于过去两年同期，目前旺季来临，缺口加大，反弹确定。

3）目前看下半年均价700左右，高点超750元。关注在这个价格下盈利好的，产业链相关：华阳股份，晋控煤业，陕西煤业，中国神华，中煤能源。

4）警惕需求超预期的上行风险。第一总发电之前一直月度增速1%以内，火电负增长。但6月上旬中旬总发电增速5%左右，火电也持续正增长。基本和天气无关。近期天气炎热，增速可能加速。

第二，煤化工需求增速从五月以前的10%左右拉升到17%。主因是煤制甲醇烯烃增长28％。 电力如果持续增长，煤炭可能反转。

核心事件：6月蒙西-京津冀（800万kW风光外送）、藏东南-粤港澳两条±800kV特高压直流工程密集获批。其中蒙西线路年外送新能源电量超400亿kWh，总投资额172亿元；粤港澳额定输送容量达1000万kW。

行业趋势：特高压建设进入快车道，2025年计划投产"两交五直"线路，未来几年，列入计划可能开工特高压“十六交十二直”。"十五五"期间特高压年均投资有望维持千亿规模，目前陇电入川、疆电入川等工程加速推进。

观点：板块经历深度调整，当前估值性价比极高。两条直流工程预计带动相关设备需求，产业链相关：平高电气（特高压GIS）、许继电气（换流阀）、中国西电（变压器、换流阀）、国电南瑞（二次设备、换流阀）等。

【蒙西-京津冀】再增核准

时间：6月26号国家发改委核准蒙西-京津冀直流工程。

路线：受端柔直+送端常直；动态投资172亿元。

【藏东南-粤港澳】 ①6月23日核准；②多端柔直-高价值量：③总投资532亿元， 将带来大量设备订单。

【巴丹吉林-四川】直流环评意见稿公示

时间：计划25年11月开工，27年12月投运，预计核准在即。

路线：受端柔直+送端常直； 总投资234亿元。

柔直线路新增可研： 国网新增腾格里-江西、松辽-华北直流可研，预计均采用柔直。

多条交流待核准： 浙江环网、达拉特、攀西等

【判断】

预计已进入特高压核准集中期、H2高压设备订单放量在即。

项目价值量高、柔直比例高： 粤港澳多端柔直、蒙西-京津冀、甘肃-四川均为柔直。

直流&交流设备均将有订单增益： 直流关注柔直增量，交流储备新增/扩建项目多。

催化逐渐落地、关注产业链：平高电气、国电南瑞、许继电气、中国西电等。柔直核准再落地，H2超特高压订单放量在即。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！