AI更新：算力+柴发+DCI+...

台积电：+4.65%，英伟达：+2.53% 博通：+3.89%，Marvell：+6.23% AMD：+6.83%，Credo：+8.69% CLS：+5.47%，Vertiv：+4.98%

1）“订单能见度看到2027年” 2）“订单不是问题，产能才是问题”

我们认为，这次是一次大的需求向上趋势。下半年：推理需求+训练需求，共振向上。

指引上修，在下半年也是大概率事件。

但更重要的是，这次改变的不只是【需求预期】，更重要的是【估值体系】：海外算力链的估值：从周期股，逐步演变为稳健成长股估值。

海外AI应用已跑通，25Q1 Token量加速，只是开始，Agent对Token量的拉大非常明显（Token量，Agent比Chatbot大【两个】数量级）

海外算力【NV链+ASIC链】【都有机会】。

近几天，海外算力板块在历经普涨之后，有所回调；而国产算力板块则有所表现。不少买方朋友咨询我们，当下究竟该如何看算力板块，还有哪些现价推荐。在此，我们梳理近期路演观点，汇总如下：

中报临近，算力仍是业绩确定性最强的板块；

不少优质标的，从PCB到光模块，明年依旧仅有10+PE；

AIDC电源、AEC等有诸多标的滞涨。

长期需求角度，当下北美大模型的ARR以及DAU持续向好，不仅是爆款AI Agent那么简单。更需重视的是AI大模型对传统互联网应用的赋能，如Gemini融入谷歌全家桶，这会潜移默化的改变广大用户的行为习惯。

投资节奏方面，本轮算力反弹，第一波涨英伟达业绩超预期，第二波涨ASIC产业趋势，接下来重点关注中报业绩+国产算力补涨。

产业链相关：工业富联；东山精密；沪电股份；生益科技；博创科技；瑞可达；禾望电气；芯原股份；德明利等。

此外，本周有美光公司业绩会，预计会对存储板块给出乐观指引；

小米人车家发布会将于6月26日召开，我们重点关注YU7供应链的投资机遇。

柴发板块随着Q2数据中心建设进度缓慢，板块调整时长近3个月，近期发生三大变化：

1）涨价驱动切换：从外资涨价到内资引领、供需紧张时长或超预期。此前柴发涨价的核心逻辑在于外资排产拉长价格提升，内资则是逐步导入市场，价格跟随策略为主。从近期调研看，我们预计25H2开始，随着内资排产周期拉长至明年，内资主机厂开始主导涨价旋律。近期在T客户招标、Z客户招标（最新），我们多次看到25H2内资主机厂的涨价动作，内资价格突破300的可能性较大。我们认为Q2数据中心建设进度缓慢并未影响需求总量、反而延长了行业景气时间至至少明年年底。下半年，大厂计划提前启动26年柴发招标，招标体量和价格均超过此前4-5月情况和当前预期。

2）外部情绪触底、三大压制因素有改善趋势。此前柴发板块不确定性包括GPU、AI应用及发改委审批放缓三大压制因素。近期来看三大因素均有逐步缓解迹象。此外，海外AI产业链调用量超预期，国内下半年大厂B30逐步验证，叠加应用端的产品迭代，目前板块情绪处于底部向上修复阶段。

3）核心主机厂治理改善、Q2业绩拐点明确、业绩+订单共振到来。近期玉柴国际计划向公司极其子公司的员工、董事授予最多不超过180万股的股份，充分凸显国内大厂对柴发未来趋势的信心。此外，根据我们了解国内柴发龙头Q2业绩普遍同环比大幅度改善，柴发逐步进入业绩+订单共振阶段。

1）字节开标，苏美达进了，玉柴价格报到300万; 2）潍柴与腾讯近期谈标，潍柴价格报到280万，后续也可能涨超300万; 3）英伟达B30芯片即将出台，大厂近期已经准备开始启动招标，下半年招明年的标，以国产柴发为主。

事件：6月24日，中国移动发布2025年至2027年G.654.E光纤光缆产品集中采购项目招标公告。

量：本期集中采购G.654.E光纤光缆产品约2.29万皮长公里，折合313.86万芯公里。金额：本项目设置最高投标限价为63,056.37万元人民币（不含税总价）。份额：若3家供应商中标，中标份额依次为:第一名50%、第二名27%、第三名23%;若2家供应商中标，中标份额依次为:第一名70%、第二名30%。

G.654.E为目前超高速长距离光传输（骨干网/DCI)的首选方案。相较于传统G.652.D光纤，兼具超低损耗和大有效面积特性，常用于省际干线传输。可显著提高100G、200G、400G等高速率网络长距离传输性能，对于速率将升级为400G的干线，G.654.E光纤可望提升传输距离60%—80%，节省20%的光中继站数量、50%的电中继站数量，降低30%的站点能耗。

AI驱动下DCI需求有望井喷。22年中国移动首次开启G.654.E集采，规模为33.24万芯公里；23年移动发布2023年至2024年G.654.E集采，规模为122.79万芯公里，本次采购量接近上次的3倍。单价方面，首次G.654.E集采约为295.9元/芯公里，前次为219.1元/芯公里，本次则为200.9元/芯公里，价格趋于稳定。

产业链相关：长飞光纤/长飞光纤光缆（G.654.E发货量全球第一，历年集采份额第一，已突破海外客户)；烽火通信、亨通光电、中天科技。

事件：2025年6月24日，公司披露子公司ficonTEC与美国某头部公司及其子公司在并表日前（尚未确收）及2025 年 6 月 20 日累计签订【1710万欧元订单（合人民币超1亿元）】

我们重申在公司最新深度报告《并购全球耦合封装设备龙头ficonTEC，布局硅光+CPO百亿赛道》中的观点：

CPO产业化提速。英伟达、台积电等头部玩家已入局，博通预计CPO于26年放量，29年成数据中心高速通信主流；

#CPO远期市场规模或近百亿。根据IDTechEx，预计2035年全球CPO市场规模将达12亿美元（约85.5亿元）；

子公司ficonTEC在精密耦合封装设备方面可比竞对较少。ficonTEC技术世界领先，国外竞对主要为ADS Tech，国内厂商技术仍较落后；

伴随ficonTEC设备交付增长、其盈利能力有望优化。按公司募资报告书（2025年4月18日版），预计ficonTEC净利率在2025年为13.1%，或逐步升至2028年的22.6%。

风险提示：硅光、CPO渗透率不及预期，光伏行业增长不及预期，商誉减值风险

Agent在千企万厂“持证上岗”； 市场交易热度冰点之时，正是布局良机。字节火山引擎于今日中午正式发布企业 AI 中台 HiAgent 2.0，引入 Agent DevOps 理念，将开发（Dev）、运营/运维（Ops）和测试（Test）等环节紧密结合，通过自动化流程和工具链的整合，实现智能体从开发到运维的快速、高效交付。

虽然二季度整体计算机行情相对低迷，但AI应用/算力的产业催化还是持续不断，与我们在5月初判断的产业比市场更迫切、更坚定一致相吻合，可以持续关注AI应用。往7月看，不论R2发布与否和效果如何，传言不断本身就代表关注度从未断绝，交易热度冰点之时，或是布局良机。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！