固态电池更新 1、固态电池情...

从关于C的全固态中试线和上车预期释放之初，宏工、纳科、联赢、容百等作为C核心产业链关注度最高，后续从链主逻辑蔓延至新技术路线逻辑，如C湿法切干法预期的提升，蔓延到宏工、纳科以外的如华亚、璞泰来、赢合、信宇人、金银河等非C产业链的设备公司，同时因富锂锰基获得关注，湘潭电化、红星发展、盟固利等锰系正极标的涨幅领先，最后到固态板块公司的全面上涨，呈现出类似24年底的普涨行情，共同点是都由头部企业发起。

我们认为本轮行情能够持续的核心原因，

一方面C（宁德）作为龙头对固态电池板块具有强大的牵引力，如同特斯拉对机器人行业的影响力，

另一方面市场其他主题情绪较弱，固态的催化不断持续对资金吸引力强，情绪已经充分扩散但是行情演绎仍然没有结束的迹象，当前阶段我们认为应该聚焦本轮行情中涨幅不大、或者本身估值仍然偏低的固态电池核心环节公司。

1）低估值头部产业链公司：先导智能、联赢激光、璞泰来、杭可科技。

2）稀缺的固态电池公司：冠盛股份、国轩高科、珠海冠宇。

3）本轮反应较弱但下半年有强催化的清陶链公司：三祥新材、当升科技、先惠技术、天奈科技。

4）存在认知差的新技术环节：骨架膜—星源材质、长阳科技，已经有送样验证而并非单纯的概念。

应用层，我们预计高镍三元体系会迎来技术升级，在消费、机器人、低空等领域快推开，随后延续到高端动力领域，预计在远期可以占据全球电池整体20-30%份额，有TWH级别的渗透空间。对应核心环节百亿利润。

此轮行情与此前大不一样，技术上已经收敛到硫化物体系，产业化进度会更快，市场方向选择上也更集中，沿着高镍三元+硫化物体系，寻找技术变化和增量环节。

设备核心：干法设备、叠片机、等静压设备

正极：超高镍三元 负极：20%硅碳 电解质：硫化物+掺杂卤化物/氧化物 隔膜：骨架膜 负极集流体：镀镍铜箔

正极：富锂锰基 负极：40-60%硅碳 电解质：硫化物 负极集流体：镀镍铜箔

正极：单质硫 负极：金属锂 电解质：硫化物

近日固态电池#产业化加速，产线逐步放大，各家电池厂中试线陆续开始搭建。全固态工艺路线逐渐清晰，前道干法工艺为主，硫化物确定干法路线，中道叠片，还剩中后道等静压和固固界面问题尚在解决。设备密集交付：先导 给头部电池厂交付复合转印设备与高速叠片设备； 赢合 固态湿法涂布设备、固态辊压设备及固态电解质转印设备实现交付； 先惠 给清陶交付辊压设备； 纳科 开始交付干法中试设备。

材料端，目前全固态电池的技术路线逐渐收敛，正极高镍，负极短期硅碳为主，长期锂金属，电解质硫化物是主流方向。产业化来看，硅碳负极的产线放大有较大进展，联创锂能实现行业首台 #吨级流化床硅碳沉积设备自研和制造，下半年建成2000吨级的硅碳负极产线，加速硅碳成本下降，有助于动力放量。全固态电池中基膜（刚性骨架）可以提升机械强度，利好布局企业#星源长阳。

固态电池正经历从0到1的过程，近期催化较多，

电池 宁德比亚迪国轩冠盛鹏辉、清陶卫蓝海四达；

设备 最先反应产业化节奏，干法-纳科诺尔、宏工、曼恩斯特、全产线布局-利元亨；

固态电池的核心在于#电解质，硫化物方向公认，其他方向各有应用场景，硫化物-有研厦钨恩捷，卤化物&氧化物-三祥、洗霸、聚合物-冠盛。

硅碳-璞泰来贝特瑞。刚性骨架-星源长阳。

全固态辅材的作用更加显著，用量翻倍，单壁碳纳米管-天奈、道氏、包覆材料-信德。

新增低位

大厂技术方向逐步清晰，关注C链26年内中试路测+B链27年装车。当前大厂配方、工艺尚未完全定型，但已明确研发推进方向：电解质布局硫化物+卤化物，探索复合型新材料；工艺路线聚焦短期湿法+硅基负极，远期干法+金属锂负极

①设备变量环节：短期湿法为主，干法具备替代潜力。干法在降本、性能方面具备优势，具备湿法工艺替代潜力，工艺的重点环节为混料、纤维化和成膜，各家设备企业技术路线多元，头部企业送样进度趋同

→考虑下游产业化进展确定性，首推设备环节一梯队【纳科诺尔】+【宏工科技】，C链低位【先导智能】+【联赢激光】，重视送样进展快速的清陶链【先惠技术】

②最大增量环节：硫化锂。硫化物固态电解质主流合成工艺包括固相法、液相法（溶剂法）、碳热还原法、CVD法（化学气相沉积）。CVD法可实现高纯度电解质的制备+未来降本空间，优选【厦钨新能】。厦钨新能主业稳健，NL材料带来较高盈利弹性。25年业绩中性预期7.3亿元，同比+48%；【光华科技】精细化工龙头企业，25Q1业绩扭亏，布局高纯度硫化锂展开送样（化学分离提纯技术）

③工艺创新环节：锂金属负极。锂金属负极主流制备方法包括蒸镀法和压延法。【英联股份】利用已实现复合铝箔量产的日本爱发科蒸镀设备将锂金属气化精准控量与负极复合，25年MA有望实现批量供货，业绩中性预期约5000万元（24年-3976万元）；【天铁科技】：采用压延法，与欣界能源达成战略合作，计划投产1k吨锂金属负极产能，未来有望贡献增量，25年业绩中性预期约1亿元。

④正极迭代升级：富锂锰基。【容百科技】已实现大厂送样

⑤新材料方向：MOFs（金属有机框架）/COFs（共价有机框架）。【宝丽迪】通过合资公司耀科新材料实现全球唯一COFs吨级量产，并开始向核心电池客户批量供货。

1）有研亿金增资引入大基金二期，有研亿金评估50亿，让渡5.67%股权，对应3亿，上市公司仍控股，相关协议正在签署中，资金用于靶材相关业务研发。

2）有研稀土转让硫化锂业务相关资产（专有技术、专利、设备），底价1.1亿，公开挂牌，增值1.07亿，还需要股东大会审议。主要考虑：1）公司主业不涉及硫化锂；2）硫化锂大规模生产涉及危险化学品，公司缺乏经验；3）固态电解质产业处于早期，公司难以把握技术和市场走向；4）资产评估转让实现利益最大化。

3）转让流程：近几天挂牌，挂牌周期大概1个月，在这个过程中开股东会，有人拍下后需要协商具体协议，之后才会落地。

4）硫化锂设备是自研的吗？硫化锂生产线配套的相关设备共13台套，其账面净值196.42万元。主要包括激光粒度仪、气体管路系统、烧结炉、手套箱等，基本上是通用设备。

5）怎么理解公司的选择？电磁光医是主业，风险可控前提下尝试参与新领域。

6）卖掉后的资金用来做什么？没有明确规划，但方向是把核心主业做好。

7）大基金二期投资的主要考虑？公司是国内靶材的领先企业，他们也比较认可，他投的其他公司也会跟公司有协同效应。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！