汽配行业“账期革命”更新 事...

6月10日，东风、广汽、一汽、赛力斯、吉利等车企发布承诺：将供应商账期统一压缩至60天以内。目前东风集团股份、广汽集团、赛力斯、吉利应付账款及票据周转天数分别为220、116、312、130天，预计未来相关产业链应收账款周转天数有望得到较大幅度改善。

车企供应商付款周期缩短或成趋势，利好汽零行业。目前汽零经营普遍处于高压状态，周转天数普遍较高，平均周转天数约120天，其中有部分企业在220天以上。随车企付款时间缩短，零部件企业应收账款&票据周转天数有望下降。

1）汽零资金占用情况减少，资金利用效率有望提升；

2）过往较多企业按应收账款金额计提一定程度坏账准备影响表观盈利，预计随付款周期减少汽零企业坏账准备规模有望下降。

优质汽零当前环境下经营情况良好，持续受益下游增长，强者恒强。目前龙头汽零在当前高压环境下仍保持较好利润率及营运效率，如福耀、敏实周转天数仅约80天，随外部环境修复，头部汽零有望持续扩大自己经营优势。同时展望Q2，国内吉利、小米、赛力斯等车企产线环比增长较好，加之欧洲新能源维持持续增长，利好相关汽零。

产业链相关：1）当前低估值龙头：新泉、伯特利、拓普、敏实、福耀等；2）目前应收账款规模较大，有望收益账期改善企业：无锡振华、星源卓镁、星宇、松原、华纬、沪光等。

相关厂商中，无锡振华主营业务是冲压零部件业务、分拼总成加工业务、模具和选择性精密电镀加工业务。主要产品包括汽车车身件、底盘件、动力总成件等。兆丰股份作为一家专业生产汽车轮毂轴承单元及底盘系统相关产品的高新技术企业，主营业务涵盖各类汽车轮毂轴承单元、分离轴承等汽车轴承，商用车底盘系统零部件以及汽车电子电气产品的研发、生产和销售。

各家车企纷纷承诺账期统一为60天内，我们分别对主要整车企业和零部件进行测算。情形一：车企端的应付账款缩短至60天，大部分国企的资金充裕，少部分民营企业有资金缺口；情形二：如果车企账期分别缩短30天（比情形一缓和），主要企业现金均较为充裕。零部件方面，从行业整体来看，现金流能多1000亿，明显改善资产负债表和现金流量表。大部分优质零部件现金流均有明显改善，且规模越大的企业改善越明显。

我们认为，该项倡导意义在于：

1）对零部件来说，从整体上来看，企业资金将更为充裕，能够改善供应链现金流；从结构上看，越大的零部件越受益，最终还是强者恒强；

2）对车企来说，如果统一缩短至60天，对部分民营车企（非BYD）实际上造成了较大资金压力，后续车企如何执行还需要再观察；

3）我们判断2026年整车行业将进入洗牌期，当前账上现金压力大，还未盈利的车企需要更为谨慎，尤其是这个政策出来后，可能会加速。

自2020年以来，在电动化和智能化的带动下，汽车行业处于景气向上阶段。整车方面，自主份额提升、新能源渗透率提升，智能驾驶渗透率提升进入到加速阶段，出海破局传统内卷；零部件方面，机器人和智能驾驶政策和产业持续催化。未来2-3年汽车行业将进入向龙头集中的新阶段，投资向优势企业聚焦，

1）电动智能领先的车企：吉利汽车、比亚迪、上汽集团、理想汽车、赛力斯、小鹏汽车等；

2）智能化全球化、新质生产力方向的零部件：新泉股份、拓普集团、星宇股份、伯特利、电连技术等。

昨日多家主机厂密集表态，将供应商账期统一压缩至60天以内，行业多年顽疾首次迎来系统性修复。账期收紧背后，是整车盈利修复、产业链话语权重新分配的体现，现金流显著改善将直接拉升汽配企业ROE与估值锚点。

在这场“账期新政”下，轻资产、高弹性、原本被压估值的优质汽配公司将成为最直接的受益者。三个具备“结构+趋势”双重逻辑的核心资产：

金固股份：自研“阿凡达轮毂”有望成为公司主要业绩增长来源；铌微合金材料带来的轻量化升级打开新市场空间；在账期压缩下，公司现金流改善最明显。

华培动力：涡轮增压核心部件壁垒高，主机厂合作稳定，账期优化将直接释放利润；同时，公司正通过主业反哺人形机器人业务布局；并购扩张空间打开，机器人+汽配的协同整合预期升温。

保隆科技：作为新能源+智能驾驶核心零部件龙头，具备全球主机厂配套能力；2025年是公司业绩的明确反转年，多条产品线毛利同步修复；公司正积极推进回购，当前价格区间具备高安全边际与管理层“强信号”。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！