医药创新药更新 ①2025年...

①2025年6月2日，赛诺菲宣布收购Blueprint Medicines，交易总价约95亿美金。 ②翰森制药将GLP-1/GIP海外权益授予再生元。 ③中国创新药BD产业趋势持续，两笔交易达成。

收购Blueprint涉及的主要产品管线有：

获批上市：avapritinib（KIT D816V，系统性肥大细胞增多症/胃肠道间质瘤）；

早期管线：BLU-808（野生型KIT，慢性荨麻疹/过敏性鼻炎等自免）；

目前国内企业c-KIT靶点管线布局：

1期：QX013N（单抗，荃信）； 目前国内企业c-KIT/PDGFR抑制剂管线布局： 获批上市：瑞派替尼（再鼎）、阿伐替尼（基石药业）。

再生元将获得HS-20094的全球独占许可（不含中国内地、中国香港及中国澳门），翰森制药将获得8000万美元首付款，并有资格获得最高19.3亿美元里程碑付款，以及未来潜在产品销售的双位数百分比分成。

HS-20094是一款在研GLP-1/GIP双受体激动剂，已成功完成多项II期试验，具有积极的疗效和安全性数据，目前正在中国进行III期临床试验。

科济药业Claudin18.2 CAR-T舒瑞基奥仑赛（CT041）的G/GECJ 3L+适应症II期临床结果于ASCO公布，达到PFS主要终点，mITT人群OS获益翻倍。

1、九芝堂全资子公司九芝堂美科干细胞CAR-T国内领先，两款核心产品临床进展顺利，缺血性脑卒中及aPAP适应症进度国内领先，近期有望迎来重磅进展。

2、缺血性脑卒中单品：IIa期入组结束，有望在25下半年数据读出。中国急性缺血性脑卒中患者超700万，年新增200万例，脑卒中用药规模超千亿，目前石药恩必普单药销售接近100亿；公司干细胞产品定价按5w/人，10w患者全体就有50亿销售单品。

3、罕见病aPAP适应症单品：IIa期10例患者入组已完成，其中6例患者到达24周随访期，主要指标血氧合指数改善良好，将于7月完成最后1例患者随访，有望近期读出IIa数据，并开启IIb期临床。

4、业绩与估值：公司主业OTC将逐步复苏，处方药业务中疏血通有望受益于广东联盟集采，进一步拓展空白市场。预计25年主业3亿+，估值25x不到，估值底扎实，市场完全没有price in公司CAR-T管线价值。

1）BioNTech将PD-L1/VEGF双抗BNT327（之前从国内普米斯生物引进）授权给BMS，15亿美元首付款+20亿美元非或有周年付款+最高76亿美元里程碑，总包达111亿美元。二者按照50：50比例承担研发费用以及未来利润分配。

2）翰森制药将GLP-1R/GIPR双激动剂HHS-20094授权给再生元，8千万美元首付款+最高19.3亿美元里程碑付款+潜在双位数销售分成。

我们认为：中国创新药创新实力已经获得国际巨头MNC的认可，近年来MNC频频来华扫货，在PD-(L)1/VEGF双抗、ADC、减肥药、TCE双抗等类型资产上体现得尤为明显，我们判断未来BD交易热潮仍将持续，创新药短期无明显利空且BD利好催化有望持续。

产品销售预期：1）诺华的镥177获批后，预计能做到钇90差不多的水平，可能达到3000 - 5000个患者，前列腺癌的发病率比肝癌要低，但os要比肝癌高，所以可以做一个类比。2）今年钇90目标是做10亿，虽不一定能完成得很好，但做到2000 - 2400只比较有可能。后续放量主要看竞品上市情况，若波科的钇90上市，其定价会影响钇90的定价。

行业现状：1）镥177、钇90这类核素的生产不太会成为行业限制因素，但存在供需问题。很多人想做核素生产，产能可能过剩。2）核药本身的辐射风险和相关依从性无法改变，关键在于参与其中的医生。医生对产品的认可度以及是否愿意积极与患者沟通至关重要。医生应向患者强调辐射没有那么高，并给予患者合理的治疗预期。

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