风电风机更新 事件：昨日，国...

陆风风机报价继续上行 据统计，本次开标的主力机型及报价范围：5MW（钢塔）2198~2650元/kW、6.25MW（钢塔）2045~2730元/kW、6.25MW+（钢塔）1695~2315元/kW，此次为国家电投调整风机招标规则后的第三次集采招标。对比前两次中标价，5MW、6.25MW机型价格明显稳住且小幅上行。

风机反内卷成效显著、风机报表端后续有望受益 上述投标结果与我们此前与风机企业沟通结果基本一致，均不以最低价投标为拿单策略。

公司报表端来看，24Q3末风机价格开始出现小幅反弹，判断风机报表端最早于25H2、最晚于26H1出现交付价的上行，Q1金风、运达、明阳风机毛利率均实现超预期环比提升，往后看伴随风机价格上行、技术和供应链端降本将迎来风机企业更大的盈利反转。

考虑风机中标价上行、风机企业短期供应链成本压力已基本释放，未来几个季度将是风机企业制造端困境反转点，产业链相关：金风科技、三一重能、明阳智能，运达股份。

大致可归结为两点：机构持仓重；审美疲劳。

这是市场给的反馈，但我们认为产业趋势不分新旧，核心是兑现了没？加速了没？

东缆和大金/海力风电最大区别是：业绩还没真正意义上炸裂好。25Q1市场预期东缆1.5-2亿，实际2.8亿，是超预期的，只是yoy+7%。

换个意思说不足够便宜，横在330亿，市场已经给予海缆高壁垒、优格局的溢价，但业绩还没爆发。

青州五、七有1/4在Ｑ２排产或有望确收（好于之前预期——全部在Q3-Q4确收）。 而后续的新增订单：国内-广东省包括三山岛五&六、红海湾四&五、湛江徐闻等，浙江省2GW深远海项目、福建以及辽宁等项目；海外2GWmona&morgan项目，同时公司±500kV直流海缆系统已通过国际权威标准测试，高压直流订单也有望在国外突破。

- 国内深远海：浙江2GW深远海已完成风机招标，后续有望出台三年行动方案（目前进展顺利），预计年均深远海装机量20GW；

- 欧洲海风：英国公布AR7最新时间表：目前符合资格的有8.5GW，但政府也正在考虑放宽参拍资格，可竞拍量货达25.6GW（超预期）。

海风专属的CfD拍卖预计将于25年8月7日至27日期间开放，结果将于25年12月下旬至26年初陆续公布。这次海风和其他技术类型分开，使竞拍结果更早确定。

对东缆：下半年迎业绩爆发，同时新增订单的爆发保证了未来利润的持续性。

而对风电：电新内部最值得重点配置的方向，代表的是二季报板块性出业绩+且有产业趋势的方向。在重点优先关注海风+风机。

出口海风出货量近4.5万吨，预计Q2经营性利润2.5亿，Q2欧元汇率持续走高，假设Q2汇兑收益同Q1的0.5亿持平，预计Q2归母净利润3亿，同比+466%；环比+56%；

国内海风出货量20万吨+，同比+545%，环比+300%，Q2单吨折旧及费用大幅下降，预计吨净利修复至900+，预计Q2归母净利润2亿，同比+475%，环比+200%+。

Q2预计出货量8GW+，同环比增长100%+，海风及出口占比有望接近20%，风机出货量超预期，重视规模效应带来的风机盈利改善；

预计Q2排产5GW，环比大幅改善，Q1出货2.5GW；

预计Q2排产5GW+，其中海风近1GW（对应青洲五七、帆石一等项目），Q1风机出货3.8GW，无海风出货；

三一：预计Q2排产5GW+，同比翻倍以上增长。

预计Q2铸件轴发货3万吨，环比+370%，Q2锻件轴发货3.5万吨+，预计Q2归母净利润0.9亿，同比+105%，环比+65%

预计Q2发货量18-19万吨，同比+50%，预计Q2归母净利润2.5亿，环比+105%，同比-25%主要是去年同期转让风场贡献2.7亿投资收益

预计Q2排产量1300套，环比+65%，同比+120%。预计Q2归母净利润1.9亿，同比+87%，环比+26%。

预计Q2TRB出货量持续增长，费用率下降，预计Q2归母净利润1.9亿，同比+487%，环比+11%。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！