可控核聚变更新 1、核聚变实...

国内进展：CRAFT堆建设预计将于2025年底建成，建成后可以为我国的聚变堆建设提供技术支撑和大型研发测试平台。

1）2025 年全球核聚变进入实际应用的转折点，中国包括中科院合肥物质科学院、核工业西南物理研究所等。2）兰石重装微通道焊接式热交换器（PCHE）已应用于 CFETR 氦冷固态包层项目、合锻承担科技部重点研发计划“聚变堆真空室精准成型及高性能焊接关键技术研究”项目等。

①行业政策积极，两会已有相关表述；②行业认知差大，当前普遍预期业绩兑现在远期，但仅中科院系单位招标额就已近百亿。③核聚变本质聚焦算力及能源，当前美股核电大涨，板块有望中美映射+行业事件密集催化；④核聚变产业链公司大多聚焦传材料，估值较为合理，而不久将迎来财报季，产业链部分公司业绩反转+估值修复，有望实现戴维斯双击。

中核集团规划2045年左右实现核聚变商业化，基于高温超导托卡马克技术；中科院BEST装置提前启动，目标2027年建成燃烧等离子体实验堆，并且在2027-2030年之前实现能量增益，Q值大于5的目标。

23年底，中核集团牵头成立可控核聚变创新联合体。25年4月，国家能源局召开新闻发布会，综合司副司长张星明确表示“大力支持第四代核电技术、小型模块化反应堆、核聚变等前沿技术的研发攻关”。

项目能见度高：

根据我们统计，国家队及商业化公司在建/规划的核聚变的项目共1600亿+，分主机厂看： 等离子体所：BEST、CFEDR 中核585所：环流三号改造、上海实验堆 九院（先觉聚能）：Z箍缩混合堆 能量奇点：洪荒170、洪荒 星环聚能：CTRF-1 联创超导：星火一号 星能玄光：KMAX-U 翰海聚能：HHMAX901

目前在建/规划的项目中托克马克项目共1200亿左右，以托克马克聚变堆为例，固定投资中土建占比10%-15%，其余的设备投资进一步拆分： 超导磁体带材/线材（25-35%）：西部超导、永鼎股份、精达股份（上海超导）； 超导带材/线材加工（10-15%）：各主机厂、联创光电； 包层（第一壁、偏滤器、增殖层、真空室，15-20%）：国光电气、安泰科技、上海电气、合锻智能、东方钽业； 电源系统（15-20%）：爱科赛博、旭光电子、英杰电气、弘讯科技、王子新材 其他（氚工厂、加热、水冷、仪表等）：国光电气、雪人股份等

高澜股份：核聚变反应堆需要极端的温度控制，液冷技术在可控核聚变中是不可替代的必要环节。高澜股份参与中科院"人造太阳"EAST全超导托卡马克试验装置项目、中科院散裂中子源项目等核物理实验项目，是国内液冷产业链中唯一同中科院核聚变深度合作公司。

三祥新材：核级海绵锆已实现规模化量产（年产1300吨核级海绵锆项目已投产）并取得下游核电供应链客户订单。核级锆材料物理化学性能优异，是核聚变反应第一壁候选材料之一。核聚变反应中的第一壁是核聚变装置中直接面对高温等离子体的核心结构部件，承担着保护反应堆内部结构、承受极端热负荷和粒子轰击的关键作用。

根据国家核安全局，截至 2024 年底，我国在运+在建核电机组达 102 台，总装机量 1.13 亿千瓦，连续两年居全球第一。以中国核建为例，2020-2024 年公司核电工程从 104 亿元提升至 322 亿元，复合增速为 43%。根据中国核建年报披露，2024 年核电新签合同 551 亿元，同比增长 44%，核电建设拉动相关设备厂商订单确定性较高。

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