新消费：饮料+黄酒+蓝莓种植更...

什么是hpp果汁？ 不同于传统果汁的高温杀菌技术，hpp能够做到【低温高压杀菌】，因此能够全面保留水果的营养成分和新鲜的口感，是真正的健康饮品，保质期是nfc一倍以上，保证了货架期更长。

2024年，中国果汁市场规模约1650亿，hpp果汁规模只有40亿，渗透率不到3个点，但也是果汁赛道中增速最快的品类。100%HPP红心苹果汁是最典型案例：2022年~2023年，100%HPP红心苹果汁行业市场规模由0.08亿元增长至1.29亿元，年复合增长率1508.45%。预计2024年~2028年，行业市场规模由4.01亿元增长至200.19亿元。

hpp技术有助于延展产品品类。由于小众的水果加工处理起来比较困难，需要有较多的手工制作步骤，意味着这类果汁不适合工业化大规模量产，反而适合小型的HPP产线，这也让hpp技术能够生产出更小众的品类，不再局限于过去的橙汁、苹果汁等传统单品。

行业中具备hpp生产线的企业不多。目前农夫山泉、汇源、娃哈哈等国内大型知名品牌基于其发展战路尚未进入HPP即饮饮品行业，现有品牌如泰勒源、维果清、Fruiti果等规模都不大，进入行业内的时间也短，为HPP即饮饮品行业留出了足够的成长空间。

上游设备国产化替代助力果汁产品加速渗透。过去我国hpp 设备引进高度依赖美国进口，单台设备造价极为高昂，导致过去hpp渗透速度缓慢，单瓶售价高达20～30元。随着2024年国产hpp设备推出，进口垄断的格局已经被打破。国产设备价格是进口不到1/5，能够大大降低果汁生产成本，hpp果汁有望进入加速渗透的阶段。

中国果汁市场规模1650亿元，若未来hpp渗透率能够达到30%，市场规模长期可看495亿，假设新兴设备产值占行业产值15%，则设备市场规模约75亿，目前能推出国产设备的企业约3家，存在较高技术壁垒。hpp果汁需求高增背景下上游设备的国产化替代逻辑，诺普信具备hpp生产先发优势的果汁生产企业目前产能规模约5万吨，满产可贡献10亿+收入。利通科技今年正式开启hpp设备第二成长曲线。

经过两个产季的消费者启蒙与市场教育，蓝莓已跻身国内三大超级水果行列，引领“水果零食化”风向标。

诺普信，是当前市场蓝莓第一股。我们认为，公司已持续验证蓝莓第二曲线。当前公司整体业绩重心已完全转向蓝莓业务。蓝莓业务愈加成熟，并在种植端跑通后，在渠道、品牌等方面持续进步。同时，农药业务触底企稳。此外，田田圈减值风险已较大程度释放，对业绩拖累边际改善。

下一产季，公司蓝莓种植面积仍将保持可观增长，为业绩增长带来直接驱动。随着种植管理、品牌、渠道等多方面进步，以及国内冬春蓝莓消费韧性的支撑，我们认为公司还将继续保持业绩高增速，并持续推动从“水果种植商”向“高端水果消费品牌运营商”升级。

当前黄酒行业出现从政策端、行业端、到企业自身端的积极变化，核心表现在：

1）政策端，高层重视黄酒复兴发展课题、浙江当地政府给予支持（专项资金、成立黄酒研究员、批准黄酒科技企业等），绍兴提出27年，全市黄酒产业年销售收入达100亿目标。 2）行业及企业端，#过往难题在于①价格体系没有发展起来；②全国化做的很差、区域受限；③口味喝了头干头痛。

当前行业龙头集体推动变革，

①口味上江南大学主攻新产品，推出低糖，解决品质问题；

②头部企业推高端化+年轻化产品+提价；新人群来自于年龄大喝不动高度酒、健康需求的转化；以及气泡黄酒、咖啡黄酒、1743等产品吸引年轻人和30岁左右的新群体。

③企业自身治理改善，以民营企业会稽山为引领、机制更市场化、更灵活，古越龙山等企业跟进。

④省外市场接受度变高，白酒经销商赚不到钱有做黄酒，越是高端的黄酒省外接受度越高，低端反而容易当料酒。

以会稽山为例，细节情况

产品表现：产品体系底部纯正系列、腰部1743系列、高端兰亭系列。

25年重点：做好1743+培养好兰亭+做好气泡酒年轻市场、发展价格在150-250之间的干醇和兰亭序两个中部产品。

1）1743：批发价40元左右，实现口粮酒价值回归（过往纯正5年一直没有提价导致价格体系较低），#25年1-5月份回款同比+190%，近年翻番增长，#23年10+万箱→24年40万箱→25年计划80万箱。

2）兰亭：一季度回款翻倍，4-5月因销售年度3月截止导致节奏有所放缓，但整体增速仍较高。24年1.2亿，25年目标2亿，完成信心较足。兰亭23年成立事业部，在浙江部分区域（如绍兴）开展联盟体模式，保证价格统一。

3）气泡酒：24年仅做电商，618当天1000+万，全年3600万，25年配套地面招商+电商布局，预计增长更快。

渠道及组织架构表现：

1）整体库存：1-1.5月左右，4月1日提价后半个月消化老库存。

2）渠道利润：以兰亭为例，开票价300、终端550+、单瓶利润空间200+，其中开票价包含20-30%回厂游等费用。

3）销售人员考核：22年200+人，24年600+人，销售人员翻3倍，#考核风格肯给钱、给费用（22年市场投入1.18亿，25年市场投入预算3.6亿）。

4）组织架构：设兰亭事业部、气泡酒事业部、团购部、电商部（#电商去年1亿做到2亿、今年目标4亿），以前没有单独分开，现在单独分开考核。

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