固态电池+储能+锑更新 ①隔...

①隔夜海外锂美公司（Lithium Americas）美股盘后上涨超80%。特朗普政府在贷款谈判中寻求在锂美公司中获得股权。

②美国锑业公司涨逾13%，公司获得五角大楼2.45亿美元独家合同，将为国防储备提供锑金属锭。

市场在担心什么？实际进展如何？为何我们持续看好？

1）市场担心：近期是工信部中期审查的关键档口期，通过以测代评的形式，对头部企业的固态电芯性能检验（要求能量密度超400Wh/kg，循环寿命超1200次等）。市场担心部分厂商的测试不能通过，担心固态电池的实际进展不及预期。

2）实际进展：据了解宁德等头部公司的产品满足当前测试要求，宁德也明确表示全固态电池的科学性问题已经解决。头部企业通过推动工信部发放下一轮补贴。

3）为什么持续看好：

-政策端确定性支持（要求27年实现商业化应用）

-应用场景拓圈，从乘用车到低空到机器人，下游对高性能电芯的需求迫切性高

-跟现有液态相比，产业链通胀，价值量大幅提升，固态带动锂电行业走出内卷。

我们认为固态的投资范式是小号的机器人，也是远期空间的贴现。从Q4到明年Q1持续会有催化，总结为以下几类：

1）头部电池大厂中试产品良率突破90%、装车测试在即；预计26年Q1前后采购GWh级别量产设备，产业化确定性在持续加强；

2）政策端近期中期审查后，有望迎第二批补贴（金额预计大几十亿）。后续或有针对固态电池装车的专项补贴，随着商业化落地渐进，预计补贴力度有望持续加强；

当前时点如何看固态？（不构成投资建议）

1）量产前夜，设备先行：为实现27年应用落地，我们预计头部大厂有望于25年底至26年初采购GWh级别全固态产线。纳科诺尔（国内首家推出GWh级的干法设备）；

2）核心材料-硫化锂：价值量最高/材料难度最大，结合当前产品进展，厦钨新能（除国内大客户外，已斩获日系硫化物吨级订单，有望成为全球一线的硫化锂供应商）、上海洗霸、海辰药业；

3）细分赛道：铝塑膜龙头ST威尔（确定性高/格局好/），集流体龙头远航精密镍铁赛道卡位领先）、德福科技）固态铜箔/PCB铜箔双轮驱动）。

梳理各地方政府储能政策和IRR测算

结论：独储取代强制配储，收益方式多样化，容量电价补偿+现货套利+辅助服务，收益率6-12%，商业模式跑通。

其中，国内容量电价补偿已是趋势，内蒙古、甘肃、河北、宁夏、新疆、山东等已落地，预计未来将有更多省份跟进。同时，电力市场化改革，现货价差扩大，长期空间打开。

分省份测算国内储能需求、上修预期、持续性超预期

结论：预计25年国内储能装机近150GWh，同比+35%，26年装机近200GWh，同比+30%，30年预计装机350GWh。25-26年新疆和内蒙是装机主力，贡献70GWh，贡献40-50%装机，河北、甘肃、山东等平均贡献10-20Gwh；青海、山东、浙江、江苏等预计26年发力，分别有10GWh+的空间。同时，国内算力发展拉动储能需求，预计30年数据中心储能需求120GWh，占总体储能需求1/3。

电芯进去持续至26H2、产业链高质量发展、利好龙头、二线改善

结论：预计25/26年全球储能电池需求521/710GWh，同比+60%/36%，全行业产能利用率80-90%，一二线持续满产，电芯紧缺持续至26H2。低价订单价格上涨1-3分/wh，盈利大幅改善，后续价格仍有上行空间。且独储利好头部系统和电池厂商，对应经济性更优，份额有望集中。

大储相关梳理：宁德时代、阳光电源、海博思创、亿纬锂能；其次阿特斯、中创新航、欣旺达，以及鹏辉能源、瑞浦兰钧等。风险提示：需求低于预期

1）低渗透率是爆发力的基础：都是起步渗透率低，光伏是从全球装机2019年大概80gw起步，现在600-700，接近10倍，储能现在全球今年估计250-260GWh，除以小时数就是80-100GW左右

2）经济性拐点是爆发力的直接推手：光伏2019年底退补，2020年上半年疫情价格暴跌完成直接推动全球经济性拐点出现，下半年开始爆发，电动车2020初退补，2020年下半年车型大放量爆发，爆发的因素都是市场化可持续的

2020年初组件价格从2块跌倒了1.2，然后到2020年7月开始从1.2涨到2块，量价齐升几乎毫无阻力。储能过去电池跌了75%，也是全球爆发原因，本质上都是irr决定的

4）全球多点开花，不是单一市场驱动：这里面一定有普世价值，我觉得光伏irr驱动，储能是成本暴跌，收入端峰谷电价差拉大，此消彼长irr大幅度增长

5）在量价齐升过程中对伴随着质疑与噪音:光伏当时最大的谣言是涨价影响需求，结果是价格从1.2涨到1.8过程中量价齐升毫无阻力。现在的噪音是美国抢装和中国部分地区的政策可能导致需求透支，全然不顾现在全球市场空间巨大，经济性拐点将至，AI，新能源，电网共同推动爆发，只见树木不见森林

6）我们详细测算如果明年中国区增速翻倍，全球锂电产业链将直接开启新周期，包括碳酸锂。

7）总结: 储能当下是不可错过的时代浪潮，未来储能会占到锂电需求至少一半。

8月大储中标延续招标高增态势、内蒙占比33%。 8月储能系统中标规模17.7GW/45.7GWh，同比+237.1%/+691.4%，环比+762%/+1005.4%；EPC（含PC）中标规模6.9GW/22.1GWh，同比+11.6%/+93.3%，环比+53.4%/+94.3%。创储能系统月度中标规模历史新高，订单规模激增超10倍。

主要源于中国能建2025年度25GWh磷酸铁锂电池储能系统集采项目以及内蒙古多个GWh级的招采项目的中标，其中，内蒙古储能系统中标规模15.3GWh，占比33.5%；EPC中标规模6.4GWh，占比29%。新疆储能系统和EPC中标规模均居第二位。其中储能系统中标规模1.3GWh；EPC中标规模3.3GWh，其中新能源配储占比39.4%。

应用场景中电网侧增长表现亮眼： 除了集采/框采方面，电网侧的增长同样亮眼。以储能系统为例，电网侧中标规模达到18.2GWh，同比+437.2%，环比+521.9%，内蒙古地区多个GWh级储能项目的中标助推了电网侧中标规模的显著增长。

储能系统中标均价同比下降，环比略有上升。2025年8月，整体中标均价走势与去年相比降幅趋缓，其中大储方面：

-2h储能系统，均价575.8元/kWh，同比-4.27%，环比+22.2%，价格区间为460元/kWh-814.5元/kWh；

-4h储能系统，均价462.4元/kWh，同比-27%，环比+12%，价格区间为389.1元/kWh-660元/kWh。

-集采/框采方面，2h储能系统均价为454.8元/kWh，价格区间为416元/kWh-540元/kWh；4h储能系统中标均价为418.5元/kWh，价格区间为370元/kWh-495元/kWh。

国内大储迈向经济性拐点元年。

美国锑业公司周二收盘大涨逾13%。美国锑业公司(USAC)获得美国国防后勤局为期五年的独家合同，合同金额最高可达2.45亿美元，为国防储备供应锑金属锭； USAC在北美运营着唯一的两座锑冶炼厂，具备长期的金属加工能力，首批交付预计本周完成。 固态电池

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！