锂电+固态电池更新 1、新能...

事件：9月29日晚富临精工发布公告，宁德时代与公司拟对子公司江西升华各增资25.6/10.0亿元认购注册资本，交易完成后江西升华将成为宁德时代控股子公司。

1）优质产能稀缺性印证，龙头控股下行稳致远可期

升华2025H1实现出货10.5万吨，其中Q2出货实现6万吨，五代品已实现万吨级出货，占比近30%，Q3起预计满产满销。2025Q2升华单吨盈利已实现1000+元，Q3起随五代品占比提升及降本推进预计盈利能力逐步提升。

2）26年需求大超产业预期，保供力度持续加强

按照龙头排产1-1.2TWh目标计划，大部分锂电产业链都将难以满足对应需求，适当修复产业链经营状态是合理诉求。储能需求超预期+动力带电提升背景下# 高质量保供成为当下龙头第一要务。

锂电材料环节：磷酸铁锂

裕能：Q2单吨经营性盈利约1k，26年出货预期140万吨

龙蟠：Q3单吨经营性亏损小几百，26年出货预期27+万吨

万润：26年出货预期40+万吨

其他紧缺且有涨价预期的环节包括

6F：近期报价持续上行，目前散单价格达5.8万较月初提升4k+

隔膜：龙一涂覆产品已有部分10%提价落地，其余铝箔鼎胜、铜箔嘉元等均有保供压力。 电池环节26年目前依然估值不足20X，继续关注宁德、亿纬、欣旺达、鹏辉等，以及海博、阳光、艾罗、德业。

1） 近几个月，锂电排产持续创历史新高，部分环节的供需平衡点提前

2）近期，头部公司开始对26年核心环节长单议价。因此，锂电材料环节提价的时间点，可能会提前

3）锂电电芯的涨价，如之前8月份所述，可能也会呈现两个批次，先涨供需，后涨材料传导

4）部分格局较好的环节，提价力度可能显著超预期

当前排序：六氟磷酸锂>隔膜>=铁锂正极>铜箔

-六氟：天际股份、天赐材料、多氟多

-隔膜：恩捷股份、星源材质

-铁锂：万润新能、湖南裕能、天赐

-铜箔：嘉元科技、德福/中一

-锂电池：宁德、亿纬、蔚蓝锂芯、珠海冠宇

事件：10月锂电板块排产再度环比提升（3%-9%），延续9月高位环增，景气度较高，其中宁德时代10月环增6%，排产73.5GWh。板块仍处于估值低位，建议重点配置。

1）锂电中游涨价品种拆分

beta总量&稼动率：储能全面爆发、供需结构改善。26年锂电beta预计23%（25年26%），国内动力出口、新兴市场动力，及全球储能等为增长主要动能。供给端，26年电池及材料环节有效产能同增0%-15%，国内反内卷及供应链涨价诉求有效降低产能投放。#稼动率普遍由25年50%-70%抬升至60%-80%、行业6-7成开工率对价格形成支撑：

6f：看涨幅2-3万元/吨、或向电解液价格传导。6f供需紧张，行业集中度较高（CR3趋近80%）及旺季供应商合力推动涨价，目标价格或达7-8万元/吨以上，据产业链龙头反馈，价格有望传导至26年电解液长协&继续打开6f涨价空间。若26年价格上涨稳定，测算龙头（天赐材料）、二线（多氟多、天际股份）估值分别20-30、10-15倍，涨价仍快速消化估值。

隔膜：8月反内卷会议叠加旺季供给趋紧、涨价已传导至储能大客户。按照0.1-0.15元/平均值涨幅测算，恩捷股份、星源材质、佛塑科技 26年估值15-20倍。

储能电芯：近期供应链反馈储能紧张程度持续，排产环增双位数以上，储能电芯供应链具备价格传导潜力。本轮储能供需转紧后“价高者得”行情由电芯端主导、其中宁德时代、亿纬锂能、中创新航等交付韧性及盈利确定性最高，测算若单储能电芯产品涨价0.01元/Wh，对应26年估值17-20倍。

新技术：固态电池及复合集流体进入工程化、产业化关键窗口期。车规级全固态电池中试线与设备订单显著拉升，示范装车时间收敛至25-27年，且27年全固态装车规模由千台预期提升至万台，开启GWh需求。此外，产业反馈复合集流体Q3进入量产前准备、Q4或开始规模量产，关注集流体公司导入机会。

宁德时代近期持续上涨，25年扩产积极，上半年设备订单释放后，近期新一轮订单开始落地。固态电池进度加速，先导上半年设备订单增长超400%，装车落地指向27年，但产线大规模建设或于25-26年启动。

关注电子公司在上游设备、材料的增量受益：

杰普特：C客户锂电激光器国产替代核心供应商，上半年已有3亿订单，近期新一轮订单开始落地，规模预计不亚于上半年，圆柱/固态等工艺也在验证，存量IPG/通快存在大量替换需求，该业务整体毛利率高于平均水平，对业绩有积极正向贡献。近期雕刻机客户cxsw德国参展秀出MOPA彩雕，公司在多个新品已有卡位静待发布；光通信通过头部大厂标准，静待大客户导入。

洁美科技：子公司柔震复合铝箔行业领先，收购江西鸿美整合复合铜箔资源。年内铝箔计划增加7条产线，复合铜箔计划增加4条产线，上半年已完成11家客户导入，实现3家批量供应(包括1家半固态)，固体电池开启复合集流体千亿市场，公司拥有领先卡位。下半年离型膜大客户逐步上量，有望推动业绩加速成长。

大族激光：上半年新能源业务增长38%，24Q4至今新接宁德10亿+订单。PCB设备受益下游资本开支周期，激光钻孔已给部分板厂供货，新一代技术与头部客户研发储备中。3C设备受益A客户创新周期，有望回到历史高点水平。

荣旗科技：受益AMC三大客户周期共振—C客户锂电订单已有3亿，同步布局固态电池材料研发；M客户指引积极，上游设备充分受益；A客户无线充/MR/VC/折叠等多个项目布局，明年订单3亿+。

长阳科技：固态电池基模复合国内多个行业头部客户，电解质复合膜基膜产品可用于硫化物/氧化物/聚合物等不同技术路线，当前已获得头部/腰部客户小批量订单，同时布局导离子膜(涂覆电解质)，进一步增加价值量与附加值。相关产线设备80%国产，交期短扩产快。

产业进展

1）清华大学化工系张强教授团队提出“富阴离子溶剂化结构”设计新策略，成功开发出一种#新型含氟聚醚电解质。可匹配4.7V高电压富锂锰基正极，实现了单一电解质对高电压正极与金属锂负极的同步兼容。基于该电解质构建的8.96 Ah聚合物软包全电池在施加1MPa外压下，能量密度达到604 Wh kg⁻1。该成果发表在Nature上。

2）日本铁基全固态电池实现了330Wh/kg的世界最高水平能量密度。聚焦“氯化物电极”，将部分铁氯化物（Li₂FeCl₄）中的氯元素替换为氧元素（形成新材料Li₂.₂FeCl₃.₈O₀.₂）。

3）韩国高离子电导率硫化物基固态电解质与激光加工的支撑体相结合，开发出了一种兼具轻薄柔韧性与大面积制造可能性的固态电解质膜：厚度27μm，强度提升13倍，能量密度高6倍，采用高分子薄膜或金属箔作为支撑体，同步实现机械强度与离子电导率的双重突破。

公司动态

1）软控股份：浙江软控与中科院系团队背景的新能源企业达成合作，将为其搭建硫化物固态电池电解质生产整线，覆盖原材料处理至终端产品出料全流程。

2）特维：子公司——松瓷机电的CVD流化床设备将为硅碳负极的大规模应用提供坚实的工艺支撑，高速切叠压一体机突破生产效率边界。

3）天华新能：子公司江苏宜锂多款产品达量产状态，埃米特富锂锰基和尖晶石镍锰酸锂正极材料已实现部分销售；硫化锂产品纯度达99.9%，具备从实验室研发到规模化生产的工艺技术能力。

4）潍柴动力：正在开展全固态电池研发及低成本化全固态电解质材料研发，全固态电池试制线正在建设中，正开展全固态电池技术研发，应用领域包含乘用车、商用车、无人机及机器人行业。

厦钨新能公告称，公司与中伟股份于2025年9月29日签署《战略合作框架协议》，双方在产品供销、矿产资源开发、产品研发、信息合作等层面建立战略合作伙伴关系，包括就消费电子、动力、低空及AI、机器人等领域锂电池用三元材料、钴酸锂、固态锂电材料、半固态锂电材料、富锂锰基等产品的原材料供应链建立长期合作伙伴关系。预计自协议签署之日至2028年9月30日，双方四氧化三钴产品的供需量约为4万吨/年，三元前驱体产品的供需量约为5万吨/年，碳酸锂/磷酸锂的供需量约为1.5万吨/年，回收料的供需量约为1万吨/年。

风险提示：政策变动风险、需求不及预期、成本下降不及预期、行业竞争加剧。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！