美联储降息更新 1、9月联储...

核心：虽然点阵图给出年内继续降息两次预期，但“风险管理式”降息的表态也意味着未来宽松路径可能回摆。

9月美联储如期降息25BP，并在点阵图中给出10、12月连续降息2次的预期。

经济预测方面

1）年内GDP预测由前值1.4%小幅上修至1.6%。

2）年内失业率预测4.5%与前值一致。2026、2027年的失业率预测较前值反而下行。

3）年内PCE预测3.0%与前值一致，2026年的预测相较前值有所上修。

本次议息会议最重要表述：鲍威尔指出本次降息是一次“风险管理式”降息。

1）该表述偏向鹰派，即联储并未完全确认就业市场的下行风险，本月是“预防式降息”。换言之，未来是否能连续降息同样值得商榷，宽松路径可能回摆。

2）对应鲍威尔同样指出联储当前处于逐次会议相机抉择的状态，无法按点阵图准确预设政策路径。

虽然本月议息会议未提及，但近期sofr-ois利率走高，准备金水平接近压力阈值，需关注缩表年内停止的可能性。

从结果上看，此次会议算是“中规中矩”，体现为：

1）降息25bp；

2）鲍威尔把此次降息描绘为“风控式”降息，以平衡风险为主；

3）提到就业市场冷却需要关注的同时，依然提及通胀会继续传导的担忧；

4）未来降息路径上，“点阵图”预计年内2次降息（但内部分歧很大，在两可之间），也符合预期。市场在会后的反应也是“利好兑现”，没有惊吓、也没有惊喜。美债利率和美元走高，黄金下跌，纳斯达克小幅回调，道指上涨，一如我们在降息后会发生什么？ 中的提示

未来还能降多少是关键。“点阵图”显示年内还有2次降息，2026年还有1次，但分歧较大。

1）表面上看，“点阵图”预计年内还有两次降息，但细看19个票委的投票分布，9人预计年内再降息1次甚至更少，9人预计再降息2次，另有1个人预期再降息125bp（估计是米兰），换言之，如果不是米兰如此低的预期拉低了平均数，作为以中位数作为最终结果的“点阵图”年内再降一次还是两次基本势均力敌，在两可之间，与当前的期货市场计入的10月和12月各计入超过80%概率的降息预期就算基本匹配。

2）2026年的分歧更大，且中位数只有1次降息，明显少于当前期货市场计入的还有三次的概率，但因为明年涉及到鲍威尔以及多位委员的换届，因此市场也没有对明年的路径作过度反应。

FOMC的要点

（0）如期降息25bp，市场反应明显震荡，短暂交易宽松后，表现为股债双杀而美元走强

（1）总结

（1.1）中性偏鹰，就业下行风险增加了所以年内降息3次，但经济韧性不错（有钱人消费、AI及相关投资）、关税对通胀会继续传导、就业下行部分来自移民减少，所以当前是风险管理式降息（避免被裁了之后找不到工作），中性利率不变且不着急快速降息，明年1次后年1次降息；米兰进去搞事填今年降息6次，但其他人都还比较正常，对于米兰说联储需要“维持适度的长期利率”鲍威尔表示没听说过，显示出特朗普和财政部诉求和联储独立性的分歧

（1.2）会后至年内资产判断：美元预计震荡；长端美债靴子落地后预计回升；美股科技如果没有盈利继续利好催化预计需要阶段性回调来消化估值；美股道琼斯和地产可关注需求企稳逻辑；黄金因财政不可持续的长逻辑支撑回调幅度有限，下个催化剂等待通胀；联储宽松+欧日财政可能带来全球制造业PMI恢复进而支撑工业金属。

以下为细节

（2）2025年降息路径符合预期

（2.1）点阵图指引2025年降息75bp，即10月和12月再各降25bp

（2.2）分布来看，1位（大概率为米兰）认为要再降5次，其他都比当前的中性预期偏鹰（2位觉得再降1次，6位觉得可以不再降，1位认为要再加）

（3）明后年的降息指引偏谨慎

（3.1）点阵图指引长期利率维持在3%

（3.2）2026年和2027年各降息25bp，幅度和速度低于市场当前预期

（3.3）分布来看，对明年后年路径的分歧显著大于2025年，6人认为明年维持当前位置即可，3人支持明年降息3次，2人支持明年降息4次

（4）对经济和就业风险的表述鸽中带鹰

（4.1）鸽：SEP下修了明后年的失业率预期

（4.2）鹰：除了就业需求减弱外，供给也减弱了，鲍威尔称“就业放缓很大程度上是因为劳动力供给增长放慢，原因包括移民减少和劳动参与率下降”

（4.3）鸽：供需双弱可能导致被裁了找不到工作，鲍威尔称“刚大学毕业的年轻人、少数族裔找工作很难”“当前处在低裁员、低招聘的环境，但一旦出现裁员，被裁的人可能难以再找到工作，因为招聘很少，这可能很快推动失业上升”

（4.4）鹰：鲍威尔称“当前是风险管理类型的降息”

（4.5）鹰：SEP上修了今年至27年的增长预期，鲍威尔称“AI基础建设和企业投资景气，由高收入群体推动消费”

（5）对通胀表述维持谨慎

（5.1）SEP上修了明年的通胀预期

（5.2）鲍威尔“关税对通胀的影响将在今年剩余时间和明年继续发酵”

（6）相对而言政治干预风险并没有在当前上升

（6.1）鲍威尔称“没有任何一个投票者能单独左右整体结果，除非他极具说服力——基于数据与对经济的理解提出非常有力的论据”

（6.2）米兰在他的提名听证会上提到，美联储的使命还包括“维持适度的长期利率”，鲍威尔称“我们并不打算、也没有在以不同方式将它纳入政策制定框架”。

主要观点：

美东时间9月17日周三，美联储宣布降息25个基点，本次降息幅度和行动时点符合市场预期；

美联储今年首次降息如约而至，并强调就业下行风险，预计年内还会降息两次；

从美国近期的就业、消费等数据来看，经济可能比预期的更弱，美联储年内大概率仍将选择降息；

全球资产随即进入“买入谣言，卖出事实”，黄金由涨转跌，而美元抹平跌幅，且走强；

展望全球权益类资产价格走势，我们认为短期内存在“博弈"的因素（如上）；中长期而言，全球货币宽松，“钱多”这一状态存在，全球权益类资产仍处于”慢牛“的趋势中。

美联储如期降息25BP，按照SEP预测表，年内还有两次。Powell表态偏鸽一些，我们估计年内大概率再降50BP。

降息整体还是“预防式”的，并不意味着美国经济有多大风险。引用Powell 记者会的一个词“risk management cut”，之前经济风险偏向通胀，选择不降息；现在尽管通胀仍高、且有不确定性，但风险整体偏向就业下滑，所以重启降息。

"Buy the rumor, sell the facts" ，美元、美债、黄金等资产都已充分定价降息预期，降息落地后，资产价格反向波动。后续需要重点关注美国经济通胀数据，以及美联储独立性被干扰的可能性。

近期黄金表现很亮眼，我们近两年一直在推荐黄金，逻辑都类似，目前观点不变。黄金是长期历史性牛市，适合长期投资，不适合短期频繁操作，跌的时候就买买，除非对自己看图看线能力很自信，否则涨的时候尽量不追高。下一步黄金价格走势的重要观测因素，是美联储独立性是否被特朗普干扰。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！