绿醇+光伏+光热更新 1、I...

金风再次加大绿色氨醇投资力度，共175万吨项目待落地，彰显行业需求信心。此外，上海洋山港完成的绿色甲醇加注单价约在7200元/吨，价格涨幅超预期。IMO绿色航运法案即将落地，绿醇千亿市场投资机会启动。

绿色航运带动甲醇船需求高增，IMO绿色航运法案即将落地。

25年4月，IMO通过了全球航运业首个法律约束性净零排放框架，25年10月将正式提交法案，通过后预计2027年正式生效。订船时间需提前约 2 年，#对应从下半年起甲醇船舶需求将规模化起量。

从目前订单看，共300艘甲醇燃料船舶将陆续投运， 带动绿醇680万吨。中长期看，掺混 10%以上绿醇，2030年全球绿醇需求量将超4000万吨。目前绿醇产能供给仅小几十万吨背景下，迎来供不应求窗口期机遇。

率先落地项目、与绿色甲醇船东合作的绿醇生产商弹性最高：吉电股份、中集安瑞科、金风科技、中国天楹、嘉泽新能。

1）IMO法规推进情况

今年4月，欧洲提出恢复航运业零碳排放远期目标，推出净零框架，导致很多原计划做LNG的船开始转向绿醇船。10月份净零法案正式落地。

欧盟27年将强制实施净零排放。后续欧洲也会出台其他的政策，不会依靠单一法规。

今年5月绿醇订单恢复，7月绿醇价格涨到7000元+/吨，目前行业供需比3:1，产能严重不足。

30年前主要靠政策驱动。欧盟目前碳税90欧/吨，是国内的8倍，动力更强。后续IMO也会有具体罚款。大的船东为了实现份额提升先布局甲醇船，小的船东如果不更换船后续将会直接出局（船的寿命在15-20年）。

2）马士基及行业绿醇船规划

之前计划到30年甲醇船数量到100艘，目前已投20艘，今年下半年预计再投20艘。

预计行业到30年绿醇船数量200-250艘（基于目前的造船产能，造船周期2-3年），甲醇船预计在新能源船比例为50-60%。

3）单艘甲醇船燃料需求

目前是单艘船消耗2-3万吨，后面很多大型船会改用甲醇，预计单艘船消耗量可到4-5万吨。

也就是马士基到30年对应200-300万吨绿醇需求，行业预计到30年1000万吨需求。

4）甲醇经济性

欧盟未执行甲醇双证要求，预计甲醇价格在4500元具有经济性；执行双证要求后要到5500元同燃油传统能源比才有经济性。

今年绿醇价格涨幅大，上半年有6000-700元/吨，短期由于供给不足价格高，远期预计价格在5800元/吨左右。

5）甲醇认证&长协

双证要求是原材料认证一次，包括绿氢和绿色的生物质燃料；还有间接的使用的绿电再认证一次，必须是风光水电。国内目前80%的绿醇达不到这个要求。

最容易拿到的是金风这种本身业务无化石能源，血统正宗；其次是绿电企业；中石油中石化等由于传统业务认证难度大。

目前通过认证且与国际船东签订长协的企业5-6家，大部分企业处于产能爬坡阶段，绿醇产能投产预计2-3年时间。

6）绿醇成本

目前尚没有50万吨级的规模化绿醇成本数据，设定的目标成本为4500-5500元/吨，理论成本可能到2000元/吨，还是要看实际运营数据，产能规模影响很大。

10万吨绿醇投资预计10亿左右，设备占2/3，运营占1/3。另外原材料绿氢和生物质成本波动较大。

7）关键设备

气化炉，尤其是高温气化炉，700-800度的。高温中的催化剂、气化工艺、提纯工艺是核心瓶颈。

事件：多晶硅新三级能耗标准设置为≤6.5 kgce/kg力度远超市场此前预期的≤7.5 kgce/kg，此降幅显著高于行业协会和专家的最初预测，显示政策层主动加码淘汰落后产能的决心。

预期影响：

1）2024年行业平均综合能耗为7.4 kgce/kg（对应电耗约 55kWh/kg），新三级标准≤6.5 kgce/kg（约53 kWh/kg）可能导致约 30%存量产能不达标（原拟7.5 kgce/kg下仅10-15%）；多晶硅老产能节能改造成本高昂，小厂很难负担，因此等标准落地节能监察结果出炉后，不合格企业大概率会被直接强制关停。

2）新增产能扩张受限：新二级标准（≤6 kgce/kg）有效抑制扩产冲动，行业中期纬度几无新增产能可能

为什么看好光热发电，低碳且兼具调峰和长时储能功能，可以提供更长周期调峰能力和转动惯量（电网友好），以上是光热发电最独特的稀缺性，可以作为稳定基础电源。

行业发展限制因素是经济性，当前度电成本0.5元/kwh左右，青海省2024年推出0.55元/kwh度电价格，已经初步具备经济性；规模化发展和降本是相辅相成的，若后续#配套容量电价，降本路径有望参考光伏、储能等模式，#实现初步规模化后成本大幅下降，进而推动更大规模发展。

预计十五五期间合计15GW，年均3GW，2021-2024年4年间新增装机仅300MW，行业发展还有很大空间。

我们进行产业链弹性测算，结果显示：

1） 价值量最大的是吸热系统、支架、玻璃（定日镜）环节，#收入弹性较大的公司包括：西子洁能、捷昌驱动、川润股份、兰石重装、安彩高科

2） 利润弹性较大的公司包括：西子洁能、兰石重装、捷昌驱动、振江股份、耀皮玻璃、迪尔化工、华尔泰、山东海化。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！