策略+宏观更新 1、行业轮动...

8月以来，经历一轮主线聚焦之后，行业轮动强度持续逆季节性下行，当前已降至去年4月以来新低，表明此前市场一致性共识较强。同时涨跌分化强度上行创年内新高，结构上的分化已较为极致。

根据季节性规律来看，9月是行业轮动强度上行的传统窗口，市场倾向于扩散寻找机会。

当前市场处在领涨结构转换的时间窗口，参考经典牛市的结构转换案例，幅度上以横向震荡为主，但时间或需数周才能完成。

当前时点对接下来的结构选择比较关注，我们认为，这里应从两方面展开。

首先，9月结构转换期，结构轮动快，这个阶段适用主题投资策略。结合催化剂，热点主题有固态电池、反内卷等，

其次，9月结构转换期结束后，会有可持续的领涨结构显现，此后适用产业赛道投资策略。结合景气，潜在线索有国产算力扩散、创新药扩散、AI应用启动。

风险提示：市场波动超预期。

今年下半年，超400只主动基金净值涨幅超30%，这些基金的重仓股高度重叠，包括新易盛、中际旭创、胜宏科技等，反映出公募抱团行为再度强化。

与历史上的A股多次抱团相比，本轮基金抱团风格更显极致，业绩兑现节奏快使得基金经理调仓更加坚决，在ETF与主动基金共同推动下，抱团股的价格弹性更突出，阶段性为基金经理组合贡献了可观的超额收益。

然而，交易拥挤、估值高企、技术迭代及海外政策等潜在风险也在积聚，市场需警惕极端共识回撤可能引发的流动性冲击。因此，流动性风险须提前预防。

景气指数：禽类养殖、电影改善幅度较大，航空景气环比下滑。

高频数据：生产端走弱并分化，8月末地产成交回暖，反内卷逻辑升温，贵金属价格上涨。

主题“掘金”：市场情绪降温，固态+光伏储能+黄金+航运等方向领涨。

其中通信 电新 石油石化已经连续出现加仓

近一周公募基金大幅减仓的行业有：纺织服装 国防军工 煤炭 非银金融 电子 家电

其中电子、家电已经连续数周出现减仓

6、美联储降息交易指南

联储降息重启，在弱经济的现实下，本轮降息周期预计更深更长，利率下行叠加宏观流动性释放，带来降息交易交易的趋势性机会

资产策略：

美股：降息交易轮动，前期关注降息受益的避险+降息的组合、如美股金融、保健和地产，后期流动性出现持续利好，带动降息交易向着成长+降息的组关扩散，小盘成长主题、金融科技、生物技术等都会持续收益，当前推荐杠铃降息策略（一端地产，另一端金融科技）；同时关注VIX的空头扭转的交易性机会。

美债：美债利率有趋势性下行机会，但宏观和交易或形成对冲，在整体仍有滞胀预期的影响下，美债利率更多将呈现震荡下行的格局，可逢利率高位布局多美债；

美元：降息重启后利率下行，弱美元仍是大势所趋，但下行过程较为曲折，短期关注降息预期，将决定美元是否下行测试95；

黄金：降息周期中黄金受益，且降息力度和持续周期均会超过2024年，建议黄金逢低布局，等待下一轮做空美国资产的浪潮重启。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！