新能源更新：锂电+储能+光伏 ...

①欧盟下周将推出一揽子措施，应对美伊冲突带来的能源价格冲击。

②近期发改委限制光伏设备出口美国的窗口指导属实，但本质是中美谈判筹码，并非长期限制死，长逻辑依然顺畅，短期可能被市场视为利空。

1）动力储能Q1数据与排产超预期

-据真锂研究数据，行业5月预计排产量接近220GWh，同比大增60%，环比增长6%。5月Top1企业排产近90GWh，同比+75%。

-Q1全球储能电池出货量219GWh/+117%；我国动储合计产量178GWh/+50%；我国动力装机125GWh/-4%，而3月装机57GWh已经恢复至同比持平。

-先导一季报电话会上修全年新签订单指引。据调研，一二线设备厂产能均非常饱和，且# 头部客户盈利能力改善带来更优的价格和付款条件。

2）业绩-新签订单-5月CIBF-头部固态电池GWh招标、基本面好且催化充足

-3月底纳科诺尔成功交付固态电池干法电极设备。4月大众推出ID.7固态电池版，搭载QuantumScape量产固态电池。

-财报季预计锂电设备公司财报+订单均会有亮眼表现 （据我们调研，# 部分设备厂仅Q1的新签订单已经达到/超过25全年的50%）。5月13日深圳CIBF展；Q2预计头部企业将会招标GWh C样线。

相关：先导智能、杭可科技、海目星、骄成超声、日联科技、先惠技术、宏工科技、联赢激光、纳科诺尔、华自科技、荣旗科技、灵鸽科技、德龙激光。

天风机械 朱晔/艾方好

重视锂板块大机会，当前交易津巴禁矿结束是利空“靴子落地”，供应端扰动持续存在，宜春的换证、美伊战争影响下的澳矿能源问题、甚至后续可能的智利影响，这也是我们一直强调的在供需基本面反转后，供应端的“故事”只会越来越多。

回到本质最重要的是，权益端交易的是基本面本质和中长期脉络：

1）基本面角度改善是确定性方向，甚至短期矛盾在加大

从去年九月以来，大方向保持去库，只是节奏受短期南美进口略有影响。当前库存就是10w量级，绝对来算库存周转天数不到20天，尤其对于下游周转天数不到10天。❗️更为重要的是：当前处于一个上下游博弈比较极致的时间点，上游经历了套保与涨价，对于价格的信心已大幅恢复，挺价成了一致选择，而下游依旧固守着强势，“只要不买总会便宜”，#导致拿货节奏和排产劈叉，因此现货的价格成为了衡量基本面——最重要的锚定。

那么供需到底如何？按照最新的5、6月排产，全年需求大概在+30%以上，甚至还存在超预期，也就是需求大概体量在210w量级，供给侧可能受影响的云母矿（12-15w），津巴禁止1个多月（1-2w），澳矿能源问题（占比30%，目前影响有限），尼日利亚冲突等（3%），#预计得在原供给上减少15w，因此在这个供需条件下毋庸置疑的【供不应求】，而且节奏上来看最好时间就是二季度。

2）顺价将会是中长期方向，不用担心锂价20w以上用不起

无论是当前面临全球能源体系重构下的新能源叙事，还是短期出口退税下的抢出口、以及能算账的储能最新的114号文、回到价格就是清晰结论【价格要回归价值】。一直强调最好的时候，就是全产业都在“通胀”，当前离这个状态是更近不是更远。当前主力规格储能电芯已至0.4元以上，要理清一个事实——传导的慢不是不传导。

3）权益端将充分受益锂价弹性+新能源价值重塑

当前16w锂价行业25年平均估值不到16x，26年在10x出头，依旧存在价格与估值双击，更重要的是：

-短期价格如前所述是博弈极致点，遵从基本面有较大提升空间；

-宜春矿权益金陆续交，后续面临停产换证；

-路演一直说的，当前所有思维都是站在国内的角度，不排除后续美国争取锂定价权，可能和智利的磋商重启，那么外盘带动内盘价格也是一条暗线。简单说实际上隐含了一个看涨期权。

我们看好国内锂矿估值超额（安全可持续，增量、成本有保证）。相关：国城矿业、盐湖股份、盛新锂能；以及锂电全产业布局的赣锋锂业；以及弹性西藏城投、西藏珠峰；③其他锂核心：天齐、藏格、永兴、雅化、中矿，津巴已建成硫酸锂的华友等。

1）继续强调 欧洲转型迫切、激励有望不断加强： 今日新闻，欧盟下周将推出一揽子措施，应对美伊冲突带来的能源价格冲击，欧盟计划基于五大支柱:加强成员国在储气与释储方面的协调、对消费者和产业提供定向支持、减少油气消耗、推动电气化、激励能源转型投资，有望进一步驱动需求高增！

2）另外，关于“欧盟削减含中国逆变器项目资金”我们认为#短期无实质影响、中期变数较大。这是欧盟3月推出《工业加速器法案》（IAA）草案内容，一方面，IAA仍处于初期的提案阶段，欧盟立法程序繁琐漫长，成员国利益博弈空间极大，最终落地形态及执行力度仍存在较大变数。 另一方面，IAA明确给出3年缓冲期，实质性的资金削减和原产地限制2030年生效，国内企业也可通过欧洲建厂规避。

3）2026-2030年是欧洲转型快速放量期，政策扰动有限，坚定看好户储、大储投资机会。户储&工商储：德业、艾罗、锦浪、固德威、鹏辉、科士达、盛弘、派能、禾迈、昱能等；大储阳光、海博、阿特斯、正泰电源、上能等。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！