业绩更新 以下为公开资料整理...

以下为公开资料整理，仅供参考，不构成任何投资建议！

事件：德业股份发布2025年年报，2025年实现收入122亿元，同比增长9%；归母净利31.7亿元，同比增长7%；其中，2025Q4实现收入33.8亿元，同比增长6%，环比增长2%；归母净利8.2亿元，同比增长14%，环比基本持平。同时发布一季度预告，Q1实现归母净利11-12亿元，同增56%-70%，超预期。

1）2025，公司逆变器收入63亿，同比增长14%。其中储能77万台（同增40%+），组串63万台，微逆23万台，电池包38亿（同增56%），工商业占比过半。毛利率储能逆变器51%，同比下降0.65pct，光伏逆变器（组串+微逆）32%，同比下降1.4pct，电池包32%，同比下降9.5pct。2025年100Ah电芯紧俏，电池包成本上升，毛利率回归相对合理水平。子公司德业储能（电池包业务主体）贡献利润7.4亿左右，环境电器（家电主体）贡献利润2.1亿左右。除湿机、热交换器量利同比所有下降，后续或逐步放弃热交换器业务，聚焦新能源。

2）26Q1，公司Q1利润指引11-12亿创历史新高，并超出市场预期，考虑7000-8000万汇兑损失加回，#实际经营性利润更优异。其中#储能逆变器预计发货25万台，同比翻倍左右；#电池包20亿以上收入，同比3倍左右。乌克兰等市场Q1表现较好。毛利率上看，电池包得益于#涨价（2-3月持续上涨）、#314Ah占比提升至50%以上、新产能释放等，毛利率预计稳定在30%左右，#逆变器因降本措施毛利率有望环比改善，储能逆变器毛利率50%以上。

3）展望后续，公司4月储能排产继续环增，Q2地缘冲突影响下#东南亚、中东、非洲、东欧增长明显，有望带动业绩显著环增。工商储大储势头亦强劲，工商储目前单月1100-1500台，大储产品完成开发认证，乐观预计今年签单1.5-2.0GWh。基于目前良好态势，公司上修全年收入目标到200亿（此前为160亿）。公司业绩表现及后市展望均展现出小储龙头风采，能源安全战略高度空前背景下，我们认为户储需求出现历史级拐点，德业有望充分、率先受益。

2026年一季度业绩快报：实现营业收入232亿元，同比增长41%；归母净利润102亿元，同比增长55%；对应EPS 0.67元，ROE 3.46%，同比增加1.07个百分点。

预计业绩增长主要来自于经纪、投行及自营业务：

1）2026Q1，A股市场虽波动加剧，但市场活跃度仍保持高位，日均股基交易额3.14万亿元，同比增长77%，2026Q1两融余额2.6万亿元，同比增长36%，较年初增长2%。一季度新开户超过1200万户，同比增长61%。

2）境内股权融资方面，IPO发行同比回暖，中信证券凭借丰富的客户资源和项目储备，发行数量和规模均排行业第一，2026Q1 IPO 4家，募资38亿元，同比增长124%；再融资（含转债）发行15家，募资710亿元，同比增长99%。

3）公司坚定推进国际化布局，跨境服务能力强，叠加香港市场IPO发行火爆，预计公司境外收入实现较快增长。26Q1港股IPO 40只，募资1099亿港元，同比大幅增长近5倍，募资额位居全球新股融资榜首。26Q1中信证券香港及中信里昂合计IPO募资100亿港元，同比增长242%。

4）自营及客需业务方面，尽管26Q1权益市场波动加剧，但公司另类投资团队策略丰富，预计CTA实现不错投资收益；26Q1债市表现优于去年同期，公司债权头寸较高。

全年业绩符合预期。

25年营收56.74亿（与我们在预告点评中的预测值几乎相同），yoy+30%；扣非归母净利润19亿，yoy+6.87%。

IDC收入31.64亿，yoy+8.58%，毛利率44.1%；AIDC收入25.1亿，yoy+73%，毛利率48.5%。毛利率受区位新拓客户与交付节奏影响，略有下降。

25年各季度扣非净利润分别为4.28/4.5/4.75/5.48亿，环比持续增长，体现实际计费容量逐季提升。

25年EBITDA（测算值）约37亿，yoy+32%，EBITDA率达65.2%。

扩容进度加快

截至25年底，在运营规模750MW，25年交付220MW；

境内园区总规划5.4GW（此前口径3.2GW），境外香港+印尼巴淡岛合计规划600MW，其中香港沙岭用地为政府时隔4年首次批出的数据中心园区专用绿地，具备高稀缺性。

根据财报经营计划指引，廊坊B区（单体200MW）、平湖D区、佛山一期、惠州一期有望在26年实现交付与上架爬坡。

龙头逻辑不变

云厂商26年芯片采购与AIDC部署节奏，正处于关键拐点。上述背景下，看好绑定核心客户、产能充足的AIDC龙头 润泽科技：

1）从廊坊到多园区再到境内外布局，持续实现区位与客户的突破。

2）AIDC（机房+算力）收入持续突破，算力资源供不应求趋势下优势凸显。

3）业绩释放层面，伴随算力采购量级与节奏逐渐明朗，润泽将呈现营收利润逐季爬坡的明确趋势。

AIoT算力平台放量驱动业绩高增，结构优化释放利润弹性

瑞芯微： Q1预计营业收入 12.05亿元，同比增长36.16%；预计实现净利润3.2-3.4亿元，同比增长52.76%-62.31%。总体来看，AIoT和新质生产力产品在严峻市场环境下生命力极其顽强

全志科技： 营业收入同比增长约45%；Q1预计实现归母净利润1.95亿-2.20亿元，同比增长112.99%-140.30%；扣非净利润1.90亿-2.16亿元，同比增长238.21%-284.49%。公司在上游原材料及封装成本上涨背景下，主动实施产品价格调整，叠加下游客户因涨价预期提前备货，推动营收扩张与利润改善。

协处理器放量叠加SoC平台协同，AIoT生态驱动高质量增长

瑞芯微 方面，协处理器RK182X系列快速落地，已导入十余行业、数百客户并进入量产阶段，叠加AI软件生态大会的协同效应，形成“SoC+协处理器”双轨驱动模式，强化技术壁垒与客户粘性。

全志科技 方面，公司通过结构性提价策略与新产品量产协同发力，在成本压力下实现收入与利润双升。

风险提示：市场竞争，需求，地缘政治风险等

奥瑞金发布业绩快报&26Q1预告

25年实现营收240.6亿，同比+76%；归母净利润10.1亿，同比+28%；扣非净利润5.1亿，同比-33%。其中Q4扣非后亏损0.55亿，原材料价格上涨与费用支出略拖累。

26Q1预计归母净利润4.5-5.8亿，同比-13%至-32%，主要系25Q1并购中粮确认投资收益4.6亿；扣非后3.0-3.4亿，同比+58%-80%超预期，持续强调盈利改善趋势！

价格传导&精细管理驱动26Q1业绩释放 ：1）25Q4公司年度定价较成本提价2.5分，26Q1涨价预计持续覆盖成本提升。2）精细化管理：26Q1通过精细化套保等动作，有效应对铝价上涨。

两片罐进入提价周期、出海抬升盈利中枢。目前行业CR3达到80%、盈利处于周期底部。我们看好行业集中度提升定价能力强化、盈利中枢回归。中期看，以奥瑞金为代表的龙头均加大高盈利海外市场布局，盈利中枢有望逐步抬升，成长可期！

史凡可/傅嘉成/曾伟/褚远熙/曹馨茗

原主业：加回投资减值后总利润10亿元、净现金流13亿元，符合预期。

-净利润：2025年，公司表观归母净利润2.75亿元；实际上，剔除持有东阳光药及立敦股票带来的公允价值变动5.2亿元、及股权激励费用1.58亿元，公司25年全年实现归母净利润9.55亿元（YoY +154.6%），实现扣非净利润8.68亿元（YoY +165%）。

主业利润改善主要受益于制冷剂配额红利，25年公司主业毛利率为19.93%，同比提升5.76pct，其中

化工新材料、能源材料业务毛利率均有双位数提升，整体经营状况显著好转。

-现金流：25年全年经营活动产生的现金流量净额13.1亿元，同比增长130.42%，为公司后续AI算力业务转型提供厚实安全垫。

AIDC：拟100%控股秦淮数据、国内算力景气度有目共睹

-规模：截至2025年底，秦淮运营中的数据中心总IT容量达799MW，在建及短期储备容量约690MW，远期规划容量约4GW。

-收入：25年实现收入64亿元且利润率进一步提升至26%；与字节深度绑定，24年字节收入占比80%。

-中期规划：公司与秦淮在乌兰察布、韶关、宜昌等地GW级合作已逐步落地。

液冷：进军全球大厂供应链、10亿元产能已储备

-原材料：公司天然具备冷却液及冷板禀赋 ，原先产品线中的氟化冷却液布局是浸没式液冷的“血液”，钎焊箔及冷板是冷板式液冷的“骨骼”。

-方案能力：基于上游禀赋公司外延并购补齐产品方案能力，投资掌握双相浸没液冷技术的芯寒科技、专注设计的大图热控；

-渠道：与中际旭创共同成立深度智冷， 拓展客户渠道能力；

-产能：液冷一期试生产成功，设计产能冷板模组 30 万套/年、CDU（冷液分配单元）4200 台/年，达产后可实现年产值10亿元 。

超级电容：已与台达合作首个SST、中期价值亦被低估

-SST及积层箔电容器，系数据中心供电架构演进的“钥匙”

-积层箔电容器突破算力供电瓶颈，25年11月与台达共同发布全球首个数据中心SST方案。

陈芷婧/鲍淑娴/刘高畅

业绩概况：

2026Q1：营业收入2.53亿元（+34.03%）；归母净利润0.65亿元（+123.69%）；扣非净利润0.59亿元（+134.76%）。

简评：收入及利润均超预期，超预期系海外及核心主业高增。

收入端：超预期主要系核心主业填料及层析介质高增带动。

我们预计26Q1填料和层析介质收入约1.67亿元+，同比增长50%+，占收入约73%+。

填料和层析介质高增原因主要系#行业回暖+多管线推动+海外高增，而非单一放大项目拉动。

1）行业变化： 投融资回暖带动早期项目数量增加，临床管线推进带动填料及层析介质需求增长；

2）公司自身： 早期管线数量增加+临床管线推进；26Q1海外收入2000万+，同比增长大几十，美国某药企Q1采购亲和填料已超千万元。

利润端：利润端快于收入端主要系：

1）高毛利率的填料及层析介质收入高增致占比提升拉动利润率攀升；

2）收入增长带来规模效应致期间费用率下降。

事件：25A营收63.04亿/同比46.07%，归母净利11.25亿/同比97.66%，其中，25Q4单季度营收22.18亿，同比90.26%，环比43.83%，归母净利4.18亿，同比388.33%，环比17.45%;业绩超预期。

高毛利业务放量与成本管控协同驱动盈利能力持续提升。25A毛利率52.51%/同比+2.26pcts，净利率15.72%/同比+5.47pcts，期间费率29.97%/同比-5.00pcts，管理/研发/财务/销售同比-2.34/-1.65/-0.14/-0.87pcts，单季看，25Q4毛利率53.51%/同比+5.61、环比-0.54pcts，净利率16.77%/同比+11.94、环比-4.62pcts。

红外业务多点开花，海内外共振：25年收入59.32亿元，yoy+51.74%，#红外具体收入拆分欢迎私信。毛利率为55.17%，同比提升1.52pcts。国内工业测温/安防/低空经济、海外户外/工业等场景全面开花，当前行业持续供不应求，订单排产已超半年，#今年高增确定性高，且盈利能力大概率继续上行。

微波业务26-27年有望迎来放量拐点，构筑第二成长曲线：25年收入2.02亿，yoy-30%，毛利率4.52%，同比-13.37pcts，受下游需求调整、高端新品攻坚成本增加及老品降价等多重因素影响，导致收入与毛利率双双承压。下一代机载、弹载、星载TR组件，公司已经拿到产品型号，26年将迎来逐步放量。商业航天领域中标低成本相控阵测试终端，对应终端市场空间超百亿，若取 20% 份额即可贡献20 亿级收入。同时深度参与 XW 二代星 T/R 组件研发，2026 年有望迎来二代星招标催化。当前微波业务市值几乎未定价，随军品型号放量 + 商业航天突破，将带来显著估值弹性。盈利预测：预计26/27年利润17/22亿，yoy51%/29%，对应PE 32/24x。

国联民生军工团队：吴爽/殷超

4/9盘后年报：25年营收50.5亿元（+4.4%），归母净利润4.8亿元（+12.1%）。其中，25Q4营收11.6亿元（+19.4%），归母净利润1.03亿元（+76.4%），业绩弹性尽显，大超市场预期。

同时，公告拟每10股派现3.5元、转增3股，合计派现2.6亿元、转增2.2亿股，现金分红比例53%，对应现价股息率4.4%，26年隐含股息率则超5%。

两大主力业务看，25年羊毛纱营收略降0.7%、毛利率稳增0.6pct，羊绒纱营收高增19.3%、毛利率提升2pct。展望26年，前期接单已预示羊毛纱量价利弹性可观，羊绒纱则在延续高增长同时，从增收走向增利。

我们看好本轮澳毛大周期，新澳将是受益标的，期末库存超23亿（环比上季末+2.7亿），是全球角度产能弹性最大、库存储备最厚的毛纱龙头，不仅能吃到澳毛价格周期红利，而且打开远期市场成长空间。

申万宏源纺服

江海股份2025年实现营收54.84亿元(YoY+14.06%)，归母净利润6.75亿元(YoY+3.04%)。2025年公司毛利率为24.11%(YoY-0.79pct)，净利率为12.41%(YoY-1.33pct)。单季度看，4Q25实现营收13.67亿元(QoQ-3.94%)，归母净利润1.40亿元(QoQ-20.76%)。业绩增长主要得益于铝电解电容稳固传统市场并开拓服务器电源领域，以及超级电容在储能和汽车电子领域的快速渗透。尽管行业竞争加剧和汇率波动导致净利增速低于营收，但公司经营现金流净额达8.67亿元(YoY+33.92%)，显示出极强的经营质量。

铝电解电容结构优化，AI服务器成为新增长极

铝电解电容作为核心支柱实现营收44.18亿元(YoY+12.07%)，毛利率维持在26.04%的高位。公司通过全产业链布局，高压化成箔自给率已提升至约75%，有效对冲成本波动。在AI浪潮驱动下，公司MLPC（固态叠层铝电解）、固态及固液混合电容器在服务器电源领域取得重大突破，成功切入数据中心供应链。目前工控领域（含UPS及通讯电源）营收占比提升4.03pct至41.92%，产品结构持续高端化。

控股权变更落地，国企背景赋能民营机制

2025年公司控股股东变更为浙江省经投，开启“国企体制、民营机制”融合新阶段。新股东背景为公司在电力电网、轨道交通等战略性新兴产业的客户开拓提供了有力背书。此外，公司通过协议转让取得海美电子20%股权，累计持有70%并实现并表，进一步强化了在相关细分市场的协同效应与控制力。

超容与薄膜业务拐点显现，新能源应用加速放量

超级电容营收同比激增52.51%至3.52亿元，薄膜电容营收增长33.90%至5.75亿元。超级电容在电网调频、SVG及汽车电子领域表现强劲，产能利用率持续高位，公司已着手技改扩产以应对大规模需求。薄膜电容虽受金属材料涨价及新能源市场激烈竞争影响，毛利率下滑2.91pct，但其在车载充电器、充电桩等新能源领域已进入批量交付阶段。随着三相交流薄膜电容器等高技术难度产品实现突破，薄膜业务已形成业绩拐点，步入快速成长期。

2025年公司实现营业收入48.35亿元，同比增长39.23%。实现归属于上市公司股东的净利润1.85亿元，同比增长129.41%。实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润8157.66万元，同比下降47.60%。基本每股收益为0.2322元。拟向全体股东每10股派发现金红利0.60元(含税)。

报告期内，公司持续深耕智能电气核心业务，面对电网客户高标准、严要求的市场环境，凭借领先的技术实力与可靠的产品质量，实现电网市场份额持续提升;同时不断提高核心部件自研自产比率，进一步巩固智能电气业务的战略基石地位，增强整体盈利能力。新能源业务实现快速增长，年内成功斩获单笔超15亿元大额新能源订单，有效推动公司整体营收规模稳步提升，业务结构更趋优化。公司强化履约管理、回款控制与费用精细化管控，实现营业收入稳步增长与运营效率持续提升。

事件：公司发布2025年度业绩预告与2026年一季报业绩预告

2026年4月9日公司发布2025年与2026年一季度业绩预告。2025年12月远景并表，经追溯调整后公司预计2025年实现营业收入176.4亿元，同比+19%；预计实现归母净利润12.8亿元，同比+29%；预计实现扣非归母净利润11.1亿元，同比+585%。公司全年业绩实现高增，主要系钨价上涨叠加远景注入强化了产业链优势，扣非归母净利润高增主要系2024年湖南柿竹园有色金属有限责任公司纳入公司合并范围，根据准则规定，其2024年度实现的净利润全部计入非经常性损益，其2025年度实现的净利润计入经常性损益所致。

根据公司业绩预告，2026Q1公司预计实现归母净利润9.0-9.5亿元，经追溯调整后同比增长256%-276%，中值9.25亿元，经追溯调整后同比增长266%；预计实现扣非归母净利润8.9-9.4亿元，经追溯调整后同比增长337%-362%，中值9.15亿元，经追溯调整后同比增长350%。26Q1公司业绩持续高增，主要系钨价上涨公司全产业链优势突出，有效实现成本传导与销量提升，叠加PCB钻针业务受益于AIPCB市场扩容需求良好。

公司为五矿旗下钨资源全产业链龙头，钨价上涨公司强者恒强

公司作为中国五矿集团钨产业唯一核心平台，通过持续资本运作，构建了“资源—冶炼—深加工—工具应用”的一体化闭环，强化了平台价值与成长弹性。公司2024年12月正式并表柿竹园有色（100%股权），2025年现金收购远景钨业（约100%股权），且后续也将逐步注入新田岭、瑶岗仙、香炉山剩余三大钨矿资产。伴随钨矿资产持续注入，公司将不断提升原材料自供的成本优势，在钨价高位的背景下将充分实现业绩弹性，成长为真正的平台化企业。

AI带动PCB钻针需求旺盛，纳米金刚石涂层有望成为新竞争优势

AIPCB加速扩产，带动高长径比钻针需求持续提升，公司作为PCB钻针龙头充分受益。公司持续规划PCB钻针扩产与棒材原料扩产，彰显发展信心。一、2026年2月11日公司向株硬公司增资1亿元，总投资1.45亿元，实施新增PCB钻针棒3000万支年产能项目；二、2025年12月20日公司计划分别投资1.63亿元和1.8亿元，建成后分别实现PCB微钻1.3亿支/年与6300万支/年产能。公司积极扩产原料与钻针以应对产业发展变化，未来有望充分伴随需求爆发在高长径比钻针市场兑现更高的份额和业绩。

另外，2026年3月4日，金洲精工科技公众号发布纳米金刚石涂层钻针，钻针直径可缩小至0.2mm，可实现加工M9Q布材料900孔磨损小且不断针，对于加工高磨耗板材优势显著。当前加工Q布钻针寿命有限为行业痛点，纳米金刚石涂层技术钻针有望构筑公司新竞争优势。

风险提示：宏观经济波动风险，钨价波动风险，PCB钻针扩产不及预期风险。

事件：公司2025年营收为25.9亿元，yoy+9.9%，毛利润yoy+5.8%；扣非后归母净利润为2.5亿元，yoy+31.5%。

单Q4营收为7.0亿元，yoy+19.2%，毛利润yoy+28.2%；扣非归母净利润为0.3亿元，较上年同期扭亏为盈。

前驱体材料业务全年营收为7.1亿元，yoy+23.5%，毛利润+29.2%。其中，传统MO源业务稳定增长，但ALD/CVD及三甲基铝业务较上半年增速放缓。

特气产品全年营收为15.4亿元，yoy+1.9%，毛利润-6.3%。其中氢类特气下半年增长提速，砷/磷系产品取得积极进展；但三氟化氮业务下滑，主要系国内三氟化氮同质化竞争激烈，公司拟建设5.5N高纯度新产线，预计2027年正式投产。淄博子公司计提0.54亿商誉减值，乌兰察布子公司净利润yoy-56.2%。

光刻胶是公司的增长亮点。全年光刻胶相关业务营收为2.0亿元，yoy+81%；净利润为0.3亿元，yoy+112%。其中3款ArF产品销售收入突破0.2亿元，同比翻倍。

电池片业务扭亏为盈。2026年第一季度，公司实现营业收入16.94亿元，同比下降9.6%；实现归母净利润1,416万元，同比增长113%；实现扣非归母净利润-4,350万元，同比改善80%。受益于光伏行业供需结构优化，产业链下游电池片、组件价格有所提升，公司加大海外业务布局，在2026年第一季度的归母净利润端实现扭亏为盈，为后续经营端业绩持续改善打下良好的基础。

完成港股配售充沛的资金为新业务布局提供支撑。2026年2月，公司完成H股配售，以每股22.00港元的价格成功配售18,682,000股新H股，募集资金净额约3.98亿港元，本次配售的资金用途主要为：45%投入太空光伏电池研发与生产、45%用於商业航天领域股权投资与合作、10%补充营运资金。截止2026年一季度末，公司货币资金约为34亿元，在手现金充沛，为后续技术研发、产能布局及第二增长曲线培育提供了坚实资金支撑。

海外土耳其产能即将投放有望显著提振业绩。公司重视海外市场，2025年全年海外市场出货已超50%，支撑公司经营端脱离内卷，扭亏为盈。从产能布局来看，公司已布局中东阿曼、土耳其两地电池片产能，其中土耳其电池片产能进展较快；当前非东南亚的光伏产能是较为稀缺资源，投产后有望供应美国等高贸易壁垒和高溢价市场，进而有望提振经营业绩。

布局材料-电池-卫星闭环关注2026年巡天千河卫星发射进展。公司与旗下的多个控股或参股公司共同合作，如专注空间高效发电的捷泰航天、专注下一代柔性钙钛矿电池的星翼芯能，专注于整星平台系统承载与集成能力的巡天千河，构建了从电池材料、能源系统、整星平台的完整产业链闭环。2026年巡天千河预计将发射10余颗卫星，预计近期有望搭载公司的SCPI膜、钙钛矿电池、电源系统等产品上天验证，进而推动国内卫星的新材料、新技术的商业化应用以及推动国内商业航天的快速降本。

风险提示：行业竞争加剧风险；研报使用的信息数据更新不及时的风险等。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！