机器人+整车+重卡更新 1、...

复盘过去三年多机器人行情，板块beta持续向上需要三个条件：

1）牛市氛围，市场看天花板而非只看安全边际；

2）足够低位（例如24年10月和25年4月）；

3）有新的中军标的出现，多为新环节而非旧环节玩家炒冷饭。

22年的鸣志（灵巧手）、23年底开始的北特（丝杠）、25年的荣泰（小丝杠）、斯菱（谐波）、福赛（轻量化）分别对应t链当时的焦点环节新晋标的。

而未来要关注的增量环节可能是设备、触觉、散热和电池。

V3渐露真容，接下来关注的核心是量产节奏和V4（beta版本）变化。25年下半年机器人行情围绕就是V3的变化展开，而26年自然要关注第一批V3的量产和V4的变化。

特斯拉德州年产1000w台机器人工厂正式开建，意味着t自己已经开始在产能上砸钱。26年7月开始核心供应商有望开始实现周度1000以上的产能和400-600的交付。V4的目前看下来最大的变化可能围绕触觉和轻量化。

风险提示：机器人量产进度不达预期，大模型进展不及预期，产业链国产化水平不达预期。

上周机器人板块成交量占A股交易量1.7%，环比-0.1pct，周度上涨机器人公司15家，占比24%，Optimus持续预热，重视底部的机器人。

一、Optimus持续预热，3.31马斯克在X上表态V3正在完成最后收尾工作，预计4月发布；二、当前机器人板块情绪与预期已处于历史低位，但产业链各环节推进节奏保持有序。4–5月供应链端预计将迎来明确进展

1）灵巧手相关迭代，重点关注电机、电子皮肤等关键配套；2）丝杠之外、尚未签订PPA但确定性较强的核心零部件，如谐波减速器等；3）国产替代空间较大的传感器赛道，包括电子皮肤、力传感器等。

单车利润东升西落

2025年全球主流车企单车净利润：特斯拉1.7W（人民币，下同），丰田2W，奔驰2W，宝马2.5W，大众0.6W，通用0.3W，Stellantis（-3.5W），比亚迪0.7W，吉利0.5W，长城0.7W，小鹏（-0.3W），理想0.3W，零跑0.1W，赛力斯1.3W，奇瑞0.7W，趋势上收敛。欧美头部企业普遍单车利润下滑到2万人民币左右，个别车企亏损；自主车企大部分单车利润数千元，部分利润下滑，但大部分新势力同比明显改善

海外车企：国内量减&海外成本增加造成拖累

目前大部分主流车企均已发布2025年报，利润合计约2500亿，远低于往年的8000亿水平，外资车企下滑是主要原因。其实大部分海外车企毛利率尚可。净利润的大幅下滑主要是由于中国市场的量被自主切走、欧美市场原材料成本上升，进而导致毛利总额下降；但费用刚性（部分车企甚至加码布局中国）

中国车企比较优势明显&海外放量有望贡献利润

2025年中国车企毛利率中位数14%，与海外车企持平，是近年首次达到这一水平。中国车企在新能源车规模，供应链集群上有明显优势，结合海外油价波动造成的新能源车放量，有望持续活动利润增长。继续推荐新能源车出海增长主力：吉利汽车、比亚迪、上汽集团、零跑汽车等

天然气：同比+30%。渗透率35%，环比+4ppt。当前气油价格比为57%，天然气经济性显著。

新能源：同比+30%。渗透率25%，环比持平。

出口：预计同比增速在30%左右。

4月行业销量有望延续热销，特别是燃气车和出口。相关：中国重汽、潍柴动力、中集车辆、宇通客车。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！