铝土矿+煤炭+化工更新 ①全...

①全球最大铝土矿生产国（几内亚）将于6月公布出口管制措施。

②煤炭需求端迎峰度夏临近；沁源县煤矿目前已全部停产。

③英国政府宣布将原定2027年1月1日开始的氟化气体逐步削减计划推迟。

全球最大铝土矿生产国几内亚计划于下月宣布改革措施，对这种矿石实施出口管控，以提振价格。

几内亚占全球铝土矿产量逾三分之一。

几内亚矿业与地质部长布纳·西拉最新表示，这导致市场供过于求，铝土矿的价格较去年年初高点几乎腰斩。“供应不能超过需求。我们希望调控出口数量，让价格回升至合理水平。”

5月22日，山西长治沁源县留神峪煤业（产能120万吨/年）发生特别重大瓦斯爆炸事故，触发全省及周边省份安全整治升级。

截至5月24日，山西停产矿井增至115座，涉及产能1.35亿吨，以炼焦煤为主（90%为高瓦斯矿井），日影响原煤产量35.6万吨（精煤约12万吨）。停产范围已扩散至长治、吕梁、临汾、晋中、太原等地，预计最终影响产能近2亿吨，占全国炼焦煤总产能约40%，日原煤减量或扩大至60-70万吨。河南、陕西、山东、内蒙古等地亦启动联动排查，但以焦煤矿为主，动力煤影响有限。

处罚层面，涉事企业面临停产至少1年、罚款2000万元以上，极端情形下不排除强制退出行业。高瓦斯民营小矿或面临36个月整治，一般矿井停产1-3个月。沁源、安泽、晋中等核心产区影响或超3个月，吕梁、太原约1个月。

事故深层原因在于煤价低位导致企业亏损，安全投入不足，高瓦斯矿成本超500元/吨，多数处于亏损边缘。

供给端，山西已有20余座炼焦煤矿长期停产，事故进一步扩大缺口。

进口补充能力有限，蒙古煤全年增量上限3000-4000万吨，受运输及设施制约难以超量。

澳洲煤无增量，俄罗斯煤煤质差，仅可配煤。需求端，下游洗煤厂库存约35天、焦化厂11-15天，一周后库存将耗尽，采购趋紧。往后看，因钢材出口拉动，整体焦煤需求有望保持稳定。

价格方面，事故前炼焦煤已处于低估区间，本身处上行通道。事故后短期现货小幅上涨，一周后供需错配将推动价格强势上行，原预期2027-2028年的价格高点或提前到来。

长期看，炼焦煤因长流程炼钢占比超90%，未来10年需求刚性，叠加中小煤矿资源加速枯竭，稀缺性溢价中枢有望系统性抬升。

供给端： 国内方面，沁源县煤矿目前已全部停产，共25座、合计产能2560万吨，最新调研口径影响原煤总日产约10.53万吨，叠加全国“安全生产月”启动，煤矿安监高压态势重启，预计供给端边际收；海外方面，印尼资源民族主义崛起，RKAB减产+DMO履约提高+出口强管制推高进口煤价，倒挂继续走阔，进口承压；

需求端：迎峰度夏临近，港口库存同比仍处低位，板块基本面稳中预计有改善预期，煤化工高景气。

展望后市，在进口扰动、安监高压态势重启与低库存共振下，煤价中枢持续抬升。

运输：疆煤外运+蒙煤进口+北煤南运景气度持续攀升，量价双击可期。

相关：广汇物流，嘉友国际，大秦铁路

严天鹏 闫海 范晨轩

英国：近期英国政府宣布将原定2027年1月1日开始的氟化气体逐步削减计划推迟，承认在近期与行业进行磋商后，还需开展“进一步工作”。

2024年欧洲更新了含氟气体法规，出台了更严格的时间线并进一步实施设备禁令，英国脱欧后英格兰、苏格兰和威尔士一直沿用此前的欧洲含氟气体法规517/2014。据氟务在线，随着英国制冷剂价格进一步上涨，英国最大的制冷和空调批发商宣布将R410A制冷剂的价格上调60%，此次价格上调将于5月20日起执行，其中R407C的价格上调60%，R134a和R32的价格分别上调35%和30%。

美国：5月21日，美国特朗普政府官宣多项监管调整措施，废止并修正拜登政府时期制冷、空调领域的严苛管控法规，通过放宽制冷剂使用、简化设备运维要求等方式，为企业减负、压降民众生活成本，覆盖商超冷链、民生家电、食品运输等多个关键领域。根据《2023年技术转型规则》修订内容，删除了从2026年1月1日起国内生产或2025年1月1日起进口至美国的冷水机、住宅和轻型商用空调和热泵系统700GWP的限制，实质性延长了美国对R134a、R410A及R125等高GWP品种的需求。

英美近期对三代制冷剂淘汰节奏的调整不是对《基加利修正案》的否定，而是对过去数年“超前、过陡、设备端先行”的本土加码政策进行修正。其核心含义在于：三代制冷剂并未脱离长期受限的总方向，但其在发达国家的实际使用寿命与维修替换周期被显著拉长，短中期需求下滑斜率明显放缓。中国作为全球主要的制冷剂供应方，在出口、补库与议价上的确定性提升。

R22、R32、R125、R134a、R410a报价持续上涨。据氟务在线、卓创资讯，截至2026年5月22日，R22报价上涨至2.0-2.2万元/吨；R32报价上涨至6.2-6.6万元/吨；R125报价上涨至5.5-6.0万元/吨；R410a/R404/R507跟涨至5.95/5.25/5.25万元；R134a报价上涨至6.1-6.3万元/吨。

关注原料价格上涨带动无水氢氟酸及电子级氢氟酸价格上行：无水氢氟酸是生产电子级氢氟酸主要原料，中东战争影响氢氟酸原料硫磺供应紧缺，据百川盈孚，截至5月25日国内无水氢氟酸华东地区市场价格为14900元/吨，自年初11925元/吨上涨25%。受此影响，国内电子级氢氟酸EL级价格为7935元/吨，自年初上涨25%；UP级价格为8085元/吨，自年初上涨22%；UPS级价格为8950元/吨，自年初上涨19%；UPSS级价格为9950元/吨，自年初上涨1.5%；UPSSS级价格维持11000元/吨。

制冷剂：制冷剂配额龙头企业，巨化股份、东岳集团、三美股份。

电子级氢氟酸：G5级氢氟酸生产企业，多氟多、中巨芯、滨化股份。

化工板块5月25日短期承压回调，属于上涨过程中的情绪释放与获利盘兑现。外部地缘缓和弱化原料涨价预期，内部资金轮动加剧赛道分化，叠加油价波动、短期供需预期微调，但十五五碳达峰推进、行业反内卷深化、全球补库周期启动、龙头业绩兑现四大核心逻辑未变，短期波动不改化工史诗级周期大方向。

1）盘面回调：属于良性情绪释放？

化工板块短期震荡休整。结构上分化明显，前期涨幅较高的氟化工、电解液板块领跌，部分抗跌品种逆势收红，整体属于获利筹码集中兑现、资金调仓换股导致的阶段性调整，并非趋势反转。

2）地缘扰动：海峡通航预期缓和，原料端涨价预期降温？

5月24日新华社消息，美伊达成谅解备忘录框架，签署后30天内全面恢复霍尔木兹海峡通航。地缘紧张情绪边际缓解，能源原料炒作预期弱化，氢氟酸、六氟等涨价逻辑短期消退，对氟化工、锂电材料板块情绪形成压制，属于外部环境的短期扰动。

3）资金调仓：赛道轮动加快，拥挤板块短期承压？

近期板块走弱主因资金面扰动，叠加油价回落，前期获利盘集中兑现。氟化工、电解液板块前期涨幅偏高，触发获利资金离场；同时市场担忧下半年新增产能投放，供需宽松预期升温，叠加碳酸锂高位震荡抬升成本不确定性，资金从拥挤的新能源赛道转向半导体等新热点，多重因素加剧回调，均为短期交易层面影响。

4）底层逻辑：补库+反内卷+全球定价，长周期支撑未动摇？

能源危机致海外化工开工率持续偏低，但终端刚性需求稳固，多数化工品库存已降至历史低位，终端旺季临近，主动补库周期即将全面启动。油价中枢回落预期下，化工品价差有望持续扩大。十五五碳达峰推进、高能耗限制与反内卷政策持续落地，产能周期收尾、老旧产能加速出清，2026Q1化工龙头业绩亮眼，景气拐点确立。中国化工全产业链、成本与供应优势凸显，海外产能关停不可逆，全球定价权持续提升，长期逻辑坚实。

以上分析基于公开市场数据整理，不构成投资建议，投资有风险，入市需谨慎。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！