储能+锂电更新 ①美股部分逆...

①美股部分逆变器走高，Enphase Energy涨17.29%，SolarEdge涨12.06%，阿特斯太阳能涨8.68%。

②阳光再签阿联酋7.5GWh储能大单，为Masdar RTC 1 Plant（North）供应7.5GWh大储和2.6GW逆变器。

4月逆变器出口9.38亿美元，同比+15.92%，环比+23.71%；1-4月逆变器出口33.61亿美元，同比+33.94%。

Q2逐步进入需求旺季，亚洲受缺油缺气影响需求强势，中东需求环比修复，其余地区需求也实现季节性向上。

1）户储核心是基本面延续强势，边际变化或在于6月排产，固德威4-5月签单强势，支撑6月排产有望显著环增，德业6月排产预计环比进一步增长，储能逆变器或在14-15万台水平，锦浪、艾罗等结合公司口径和行业趋势判断，也预计维持强势或环增。

2）5-6月历来是户储景气向上的投资窗口，今年在地缘冲突加剧、厄尔尼诺加剧等边际变化下需求或进一步超预期，据排产推算，户储代表公司全年业绩均有进一步上修空间，且#二三季度弹性显著，多为历史新高，且不止一家公司将是同环比数倍增长，有望催化行情并带动估值逐步向明年切换。

3）户储相关：德业、锦浪、固德威、艾罗、鹏辉、派能等。

六氟：截至5.20有色网数据，六氟均价为11.35万元/吨，相较4.15价格底点上涨1.6万元/吨，涨幅16.41%。近期受碳酸锂、无水氢氟酸等价格上涨，六氟进入新一轮上涨通道。此外，受供给侧影响， 韩国企业向国内采购AHF用于下游半导体企业，后续电子级氢氟酸价格有望持续上涨。多氟多具备20万吨无水氢氟酸产能以及4万吨半导体级（UP-SSS G5）氢氟酸产能。其他六氟：天赐材料、天际股份、石大胜华。

负极：近期大厂开启负极招标，后续价格与焦价有望形成联动模式，负极单位盈利修复可期。滨海能源短期受益负极涨价，中长期受益负极绿电概念。其他负极：尚太科技、中科电气。

铁锂：近期部分电池厂家与上游铁锂厂形成磷酸铁价格联动模式，加工费普涨1500元，后续联动模式有望被普遍采纳。铁锂：湖南裕能、富临精工、万润新能、龙蟠科技。

隔膜：短期扩产公告影响市场情绪，供需改善具备较强确定性，隔膜环节仍处涨价通道。相关：恩捷股份、璞泰来、星源材质、佛塑科技。

璞泰来和德方分别公告扩产计划，市场对最近各家扩产都有一些负面解读，我们理解如上：

1）扩产公告不代表投产，短期更多是配合地方或者头部企业。22年也有很多说要扩铁锂，最后也没出来，统计表观产能意义不大，核心还是看报表端固定资产+在建工程增速；

2）20-21年也有很多企业说要加速扩，最后仍严重不足，行业的牛鼻子还是需求，以目前情况看，下半年所有材料包括电池紧缺是确定趋势，德业目前都在反馈说拿不到电池。

3）很多人关心6月排产是环增还是持平，其实更应该看到7月目前头部电池厂仍有12%左右环增，明显的淡季不淡。

4）头部电池已经在18万买好碳酸锂，这轮行业趋势仍在。趁着比亚迪二代刀片还没爬坡起来，7月等比亚迪起量，行业估计要面临全面抢货，大概率复刻21年4月开始的车型周期叠加这轮储能周期的共振

1）5月以来，贝特瑞、中科电气头部一客户2k涨价基本落地，大客户仍推动中；去年以来中小厂商已逐步开始形成比较好的价格联动机制，头部客户本次涨价落地带动行业格局进一步改善。

2）Q1以来市场单吨盈利处于低位主要系原材料涨价，今年以来石油焦涨价约600-700元/吨，3月美伊战争高点时最高涨价达近1000元/吨，负极材料单吨石油焦用量约1.5吨，客户涨价需达到1000元/吨以上可对冲今年以来石油涨价影响，本轮B客户涨价可完全覆盖原材料影响并增厚大几百-1k的单吨利润。

3）今年以来头部供应商处于满产甚至超产状态，我们认为供需关系依然是核心矛盾，继续看好涨价对负极企业的盈利修复。

以下为公开资料整理，不构成投资建议！

事件： 5/21日公司宣布中标阿联酋7.5GWh储能大单，为Masdar的RTC1Plant(North)项目供应7.5GWh PowerTitan 3.0液冷储能系统及2.6GW逆变器

为全球首个GW级全天候可再生能源项目及最大规模684Ah叠片电芯应用项目、预计27年并网交付。该储能项目将为公司打造两大标杆，为全球首个GW级全天候可再生能源项目及最大规模684Ah叠片电芯应用项目。同时该项目采用AC存储保障7x24h运行，全部采用684Ah叠片电芯，能量密度提升10%+，在复杂网况下可自适应主动构网。预计27年并网交付，将为公司贡献重要业绩增量。

碳酸锂影响有限、高端市场顺价。

1）碳酸锂顺价：碳酸锂价格在18-20万之间波动，高端市场新签单顺价相对顺畅，未来随着竞争格局改善，价值回归，中长期毛利率有望保持在25%以上；

2）公司成立分布式储能事业部，重点开拓户储及工商储，后面有望成为一大发力点；

3）中长期看，后续若碳酸锂价格从高位进入下降通道，阳光将释放更大的业绩弹性。

AI配储订单有望落地、中长期抬升储能市场空间及盈利能力 AI配储对PCS、EMS要求较高，公司已与部分CSP厂商对接，预计26年将落地相关场景订单，27年开始批量发货；中长期看，我们判断伴随配储容量及时长提升、其他类电源产能释放受阻，AI配储有望迎来更大时长空间，且要求高/价格贵，提升公司储能市场天花板及盈利能力。

AIDC进展顺利、打开成长空间 目前公司所接触SST意向较多，需验证可靠性后接单，后续预计有望先发布10kV SST样机，技术能力角度仅公司和台达最强，也是全球SST进展最快的企业之一。我们判断远期AIDC部分亦将成为几千亿级别市场，完全媲美全球储能市场，且技术验证要求高，份额及盈利更优。我们预计未来公司SST、AI配储、分布式储能三大增长项有望占总收入的40-50%。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！