通用机械+机床更新 1、工控...

工控需求复苏进一步明确、内资头部全面提速。工控行业已经历三年多下行周期，当前需求复苏超预期，开启新一轮上行周期。26Q1 OEM市场/项目型市场整体增速为+6.6%/+0.7%，锂电、AI硬件、3C、机床、物流等行业超预期复苏，我们预计内资龙头企业26年4月订单增速超40%，同时25年5-9月因贸易战导致下游资本开支趋于谨慎导致工控订单基数偏低叠加26年强复苏大趋势，我们预计后续订单同比增速有望保持40%+，甚至50%以上。

此外，经销商反馈26年4月供货相对紧张，库存水位低，同时各企业下游保持分散，单一下游占比我们预计多保持在10%，进一步确保高增长持续性。

十五五开局&全球能源战略&AI硬件投资及国产化加速等因素驱动、工控强复苏趋势持续性强、预计高景气度至少持续至27年。驱动因素来看，第一，26年是十五五开局之年，大项目较多，伺服、中大型PLC、高压变频器等需求多。第二、中东战争推动全球各国加强自身能源战略，新能源等能源建设需求景气度预计持续5年以上；第三，AI相关资本开支新周期带动液冷&机床&半导体等下游需求高增，同时设备厂商国产化趋势加速；第四，传统行业比如纺织等更新需求也很可观。另一方面，工控行业已经历三年多下行周期，25年已出现明确筑底回暖信号，26年逐月加强，预计至少可维持至27年。综合看，此轮工控复苏强度高、持续性强。

当前正处于十五五开局之年，内需持续复苏，内资工控公司订单增速亮眼，我们预计26H2订单额同比增速有望保持40%+ ，且有加速趋势。当前库存水位低，下游保持分散，高增持续性强。内资全面加速。相关：汇川技术、雷赛智能、信捷电气、宏发股份、伟创电气，以及正弦电气、禾川科技等。

风险提示：下游资本开支不及预期、竞争加剧等。

东吴电新团队

我们在5月初以来持续提示通用设备板块的复苏机会，当前阶段再次重点梳理 纽威数控、海天、乔峰等核心逻辑。

机床处于行业普遍性景气。26Q1以来机床行业出现普遍性景气，纽威、海天、乔峰订单已超越产能，上游导轨等关键部件供给紧张。#预计半年度数据会优于一季度、通用板块从估值上修进入业绩上修。

需求结构：AI、人形机器人、半导体起量，配合传统制造业修复。中小客户订单恢复更强，中小代理商出现翻倍增长，液冷客户、人形机器人、半导体行业增速高。

5月订单前瞻增速持续。国内市场有望保持4月增速，维持较高增长；海外市场平稳。

泛AI+新能源敞口高的汇川技术、纽威数控、绿的谐波、怡合达、乔锋智能、拓斯达、柏楚电子等，此外后排低估值+新变化安徽合力、杭叉集团等。

孙柏阳/汪家豪/蒲明琪

从4月20号机床展看到景气拐点出现我们第一时间重点关注，组织了公司/专家交流，目前看5月景气度仍在延续。

本轮景气拐点向上很清晰，我们的判断是有持续性：机床行业自23年见底后24/25年弱复苏，今年复苏力度加大叠加PPI转正，有大量企业反馈新签订单爆发增长甚至创历史新高，我们判断主要是行业整体企稳向上叠加新兴领域（发电、液冷、机器人）爆发，持续性较强

日本机床数据同样优秀：日本机床1-3月新签订单同比增长26%，出口同比增长35%。单3月同比增长24%，出口同比增长40%，单月数据创近年新高！

海外龙头上修全年预期：DMR MORI 1Q26新签订单同比增长28.8%，历史新高！进一步上调了全年订单预期5800亿日元（前值5400），同比增长10.8%，上调营收预期至5650亿日元（前值5350），同比增长9.7%

数控系统华中数控（β回暖、对日替代、数控系统交期延迟三重利好）、有业绩的纽威数控（4月新签订单历史新高）、津上机床（走心机做的牛，充分受益液冷放量）、昊志机电（主轴本身受益PCB就增速飞快，目前β增强进一步利好）、海天精工（机床白马）等，及五轴机床龙头科德（出口恢复，业绩反转）。

我们上周日5.10晚汇报了通用制造业景气度复苏的机遇，主要涉及：工控、机床、机器人、激光、刀具、机器视觉和FA自动。

近期我们对汇川技术（电新）、柏楚电子（机械）、怡合达（机械）、机床产业链企业（机械&制造产业）均有调研；

通用设备板块的景气度，主要取决于高景气下游的需求弹性及持续时间。

工控领域，当前PLC、伺服等设备表现较好的领域包括锂电、半导体、3C等泛AI设备以及机床、工程机械等，更多关注泛AI链的产能扩张需求。 在通用伺服、小型PLC敞口较高的企业，包括汇川技术、信捷电气、伟创电气等。

激光领域，受国内通用需求复苏以及AI液冷等新技术的拉动，国内激光切割设备需求呈现复苏增长趋势，且设备出口保持高速增长，相关：激光切割控制系统龙头柏楚电子等。

FA自动化领域，怡合达 深度受益本轮通用设备景气复苏，公司卡位锂电、半导体、汽车等高景气下游赛道，行业资本开支与设备更新周期向上带动自动化零部件需求放量。博众精工作为自动化设备龙头充分受益行业复苏与产能转移红利，消费电子、新能源、半导体、汽车自动化四大业务全线共振。

机床领域，下游高景气方向（PCB、液冷、商业航天等）、且敞口足够大的机床及刀具厂商，包括乔锋智能、上海拓璞（港股待上市）、豪迈科技、科德数控，以及AIPCB刀具的头部数家公司及跨界玩家。

汇川技术（电新组覆盖）、柏楚电子、怡合达、博众精工、伊之密、海天国际、科德数控、固高科技。工控及机床产业链下游高景气敞口大（AI液冷、商业航天等）。

​信号：PPI转正、微观反馈订单回暖、一季报超预期。

​ 历史复盘：通用机械（机床、工业机器人、工控伺服、叉车、注塑机、减速机）历史上每轮周期3.5年左右，和库存周期的跨度一致、领先库存周期3个月左右。2022年以前历次周期稳定性都比较好，但是22-23年的上行周期表现较弱、被PPI持续拖累，以至于这个框架被市场抛弃。但这一次多种信号显示通用机械的复苏周期又重新到来，而这次会是类似20-21年的强周期（新产业趋势+PPI上行+份额提升）

​需求来自哪里？液冷、机器人、船舶都是明显增量。此外，多数工业品的“量”一直很好，不好的是“价”，而只要有量，就需要设备（下游企业盈利不好的话可以延迟采购、但不能无限期延迟）。而现在，“价”也在变好！最近工控、挖机等陆续出现涨价。

​方向：内需占比高的机床、工控。

主机龙头：纽威、乔锋、海天

数控系统：华中

五轴机床：科德

丝杠导轨：恒立

工控：汇川、禾川

日本进口系统面临缺货、砍单、交货期延长现象。根据产业链调研，日本数控系统龙头厂商发那科、三菱等，由于上游物料如PCB和芯片短缺（AI服务器带来的需求挤压），其出口到国内的数控系统正面临交货周期延长、缺货，甚至砍单现象，本轮缺货自2026年4月上旬开始显现，4月中旬集中爆发。

本轮日本系统缺货或将成为常态。我们认为，数控系统作为下游，其对PCB和芯片等的需求平稳且量小，日本PCB和芯片厂商会将产能优先给到AI服务器公司，数控系统厂商的优先级靠后，因此本轮日本数控系统缺货或将延续，成为常态。

国产数控系统替代窗口到来。发那科和三菱等占据国内数控系统大部分份额，本轮缺货背景下，日本系统或将有5-10万台/年的缺口，进口给国产龙头系统厂商带来国产替代的良机。相关：维宏、华中数控等。

风险提示：系统缺货缓解等。

​中泰机械 谢校辉

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！