市场+早报+宏观更新 1、全...

-伊朗对美国方案的回应聚焦“结束战争与海上安全”。特朗普：伊朗的回应“完全不可接受”。

-周一早盘，韩国KOSPI指数涨超4%，报7802.82点，续创历史新高。SK海力士股价上涨逾8%，创下历史新高；三星电子股价上涨超5%，刷新历史新高。日经225指数日内涨幅扩大至1%。

-标普500指数期货跌幅扩大至0.3%。

-原油：WTI原油大涨3.29%，报98.55美元/桶；布伦特原油涨3.22%，报104.58%。

-现货黄金价格跌0.49%，报4692.24美元/盎司；现货白银价格跌1.20%，报79.35美元/盎司。

-“特朗普关税”首批退款将于5月11日左右发放。

-今日将公布中国4月CPI等数据。

-贵州茅台：将于5月11日召开2025年度及2026年第一季度业绩说明会。

市场情绪

中国市场在五一假期后强势反弹，连续三个交易日成交额均突破3 万亿元人民币。

随着 TMT 领域热点频传，我们预计中国市场现金成交额将持续高企。

驱动因素包括：1）美光科技 / 闪迪上周五晚间涨幅超 10%；2）字节跳动计划将 AI 基础设施支出提高 25% 至 2000 亿元人民币（300 亿美元）；3）深度求索拟融资高达 500 亿元人民币。

截至最新收盘，TMT 板块现金成交占比仍维持在40% 的高位。

沪硅产业（688126 CH）、通富微电（002156 CH）、世纪华通（002602 CH）已发布部分减持公告。

宏观方面，今日北京时间上午 9:30 将公布 CPI 数据。

更重要的是本周晚些时候可能举行的特朗普与xi会晤，相关预览请查看对应链接。

新闻汇总

宏观经济

中国 4 月通胀数据将于上午 9:30 公布：高盛预计 4 月 CPI 同比涨幅将小幅回落至0.9%（环比年化 - 1.0%）。

中美预计将于 5 月 14-15 日在北京会晤。

白宫称特朗普将于周四上午与xi举行峰会。

贝森特本周将分别会见日本高官早苗与中国何立峰。

中国出口增长反弹，战争未能抑制贸易。

TMT 板块

AI 模型方面，DeepSeek 拟募资高达 500 亿元。

创始人梁某可能个人投资高达 200 亿元，占募资总额的 40%。

存储芯片板块，美光与桑迪克上周五晚间涨幅超 10%，创下新高。

国内受益包括佰维存储、兆易创新。

路透社消息，阿里巴巴将把 Qwen AI 平台与淘宝整合。

中国最高经济规划机构呼吁加强人工智能领域的协调合作。

中国移动推出集成平台，纳入 300 多个本地开发的 AI 模型，成为首个平台级 AI 模型网页。

南华早报消息，字节跳动计划将 AI 基础设施支出提高 25%，达到 2000 亿元人民币（300 亿美元）。

股东减持方面，沪硅产业（688126 CH）、通富微电（002156 CH）、世纪华通（002602 CH）发布减持公告。

猪肉市场

本地媒体报道，中国监管机构将于 5 月 11 日与重点生猪养殖企业及专家举行座谈会。

会议将 review 当前供需情况，分析猪周期趋势及未来市场风险。

矿业政策

中国将批准一项新的矿业相关政策，核心是收紧战略矿产供应并巩固行业市场份额，此举将有利于国内领先矿

创业板指在过了2021年高点之后，在2021年高点至2015年高点的价格带内阻力较小，或在本轮上涨中就能行至2015年高点附近，以周五盘中高点3840计，离2015年高点4038还有4.90%的空间。上证指数已逼近前高，估计接下来会像创业板一样走出箱体中向上的一笔。

通信设备在四月下半月有一波修复偏离度的冲高回落，于5周线处企稳后再次开启上行趋势，结合英伟达已站稳5万亿美元市值，估计5月仍能维持主升浪状态。同时硬AI产业链整体均处于加速状态，甚至带动了机器人和商业航天概念一起进入加速上涨状态，但强度和持续性大概率不如硬AI产业链。

核心观点：4月美国非农就业数据强于预期，基本面偏强对美股继续形成支撑，同时市场对美伊冲突延续脱敏、国内出口数据超预期，积极因素持续累积，市场震荡上行格局不改。配置上，紧密围绕核心产业趋势方向：一是全面拥抱泛AI产业链，尤其算力和配套设施是重中之重。二是重视α效应强的涨价景气和催化领域，包括储能链条、机械设备、存储及半导体设备、军工。短期注意电子存在回调风险。

市场观点：积极因素持续累积，偏好延续改善

热点1：如何看待4月外贸数据？

4月出口数据维持较高增速，其中因美方开启关税退税，在关税政策变动窗口期，对美出口明显反弹。预计在美国特朗普政府调整关税政策之前，出口有望保持较高增速，对冲内需偏弱的影响。

热点2：如何看待4月美国非农数据及后续美联储货币政策路径？

4月美国非农就业数据强于市场预期，考虑到3月以来美国经济数据维持较强韧性，基本面偏强对美股继续形成支撑。尽管非农数据小幅推升了美联储紧缩的政策预期，但油价整体可控下加息概率整体偏低，候任主席沃什表态其上任后继续呵护企业与居民部门融资成本，有望提振美股风险偏好。

配置观点：AI产业链抱团基础持续夯实，抱团趋势越发明显

热点1：第二阶段业绩驱动行情下，主线行业换手率对短期节奏有何指引意义？

在成长产业景气周期第二阶段业绩驱动上涨行情中，换手率可以作为产业主线短期节奏变化的重要观察信号指标，即 ①当产业主线换手率触及本轮行情前高附近区间时，产业主线大概率将出现5-10%左右幅度、6-10天左右时长的调整。 ②若产业主线换手率更是处于本轮行业以来的新高位置时，产业主线将出现15-25%左右幅度、0.5-1个月左右时长的调整。

本轮AI产业景气周期的行业主线为电子和通信，参考历史经验：其中 ①电子行业换手率已经接近本轮行情前高，短期需注意调整风险，或者哪怕电子行业短期继续上涨、换手率甚至出现新高，那后续则将出现更大时间幅度的调整风险。②通信行业换手率目前离前高位置仍有距离，调整风险低，短期有望轮回该主线。

热点2：如何看待近期房地产的连续上涨？

本轮地产行情属于典型的景气下行周期或底部时，政策转向或政策大力宽松带来的阶段性估值修复

核心观点：

1）世界经济和国际货币体系，正迈向多极化，当前单极模式的问题凸显，不可持续。一是美元经济繁荣的“财政赤字发动机”，二是美国股票市场的“估值市值历史高位”，三是国际美元环流的“美债全球信仰”，四是科技人才和长期战略建设“空心化”。

2）中国崛起，本质是世界格局迈向多极，宏观力量东升西降，综合国力的提升，势必伴随人民币的崛起和人民币资产的崛起。不走单极老路，走中国道路，构建中国与世界的新发展格局，“十五五”规划就是最新的中国方略。

3）投资“多极化”之中的“东升西降”战略趋势，投资“新四牛”中国资产，投资“十五五”中国方略，可能是这个时代最好的宏观资产配置策略。

4）人民币资产是长期机遇，股债汇三牛。2026年以来，A股市场高端制造行情亮点纷呈，有色金属、电网设备、卫星、通信、生物医药和创新药等板块资金流入显著。资产配置展望，重点增配“人民币货币锚资产”，黄金、电力、新能源、军工、航天，及16个强国建设领域核心产业；稳健标配“人民币流动性资产”，金融、红利、债券。

首席经济学家黄文涛

首经团队朱林宁

首经团队刘天宇

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