工控+数控刀具+铜钼更新 1...

4月PPI涨幅超预期、同比+2.8%（环比+1.7%）。同比涨幅较3月（+0.5%）大幅扩大2.3个pct，环比连续多月上涨，工业端景气度加速修复。

结构分化明显：生产资料上涨3.8%，而生活资料下降1.0%，复苏目前主要集中在工业端，消费端仍需跟进。

通用复苏：AI+上游驱动的通胀能否传导？

1. 观察钢材等原材料价格是否向下传导。4月钢材价格环比上涨0.6%，工程机械主机厂周末已宣布提价向下传导，后续通用设备企业若释放提价信号，PPI向下传导则复苏有望持续。

2. 观察中游价格是否止跌企稳。通用设备制造业同比微降1%，但环比0%，结束之前的阴跌态势。微观看绝大多数通用企业反馈今年产品价格稳定。

3. 观察AI新动能对企业的贡献。4月光纤制造涨22.5%、电气机械涨3.6%，下游相关通用零部件、机床（如液冷机床）等泛AI敞口高的资产订单显著高增。

泛AI+新能源敞口高：汇川技术、纽威数控、怡合达、乔锋智能、拓斯达、柏楚电子等，此外后排低估值+新变化，相关：安徽合力、杭叉集团。

1.核心观点：持续看好刀具板块，核心逻辑基于钨链格局重塑带来的国产份额提升、顺周期复苏下的高端制造需求增长、PCB钻针业务增量以及钨价波动下头部企业的盈利韧性。

2.份额提升逻辑：钨价暴涨致中小厂资金门槛骤升而加速出清，头部企业（如欧科亿、华锐精密）凭借低价库存与成本调节能力，在中低端市场价格战消失并进入提价通道。

3.外资替代空间：日本钨出口管制叠加外资品牌库存消耗，预计2026年中将出现中高端市场供给缺口，日系刀片年进口额对应20-30亿元市场空间将让渡给国产厂商。

4.出口增量：全球刀具供应链重塑，海外中低端供给缺口转向国内有稳定钨库存的头部厂商，出口业务享受退税且海外定价更高，可有效拉升盈利水平。

5.顺周期需求：日本机床对华出口高增，AI、半导体、电动车等高端制造的高精细化加工直接拉动中高端刀具需求，与国产刀具升级形成协同效应。

6.PCB钻针增量：欧科亿已建成德国技术棒材产线并向鼎泰、金洲供货，华锐精密正布局；钻针为PCB材料中稀缺度最高环节，日系供应收缩，国产替代空间显著，技术迭代期为后发厂商提供机遇。

7.钨价研判：预计钨价后续呈震荡上行，矿山惜售、开采额度限制及国内外价格倒挂形成支撑；刀具涨价幅度合理，厂商无需降价，波动环境反而利于库存优化。

8.极限盈利测算：假设份额提升至极限（季度销量4800万片，单价21.3元），单季收入可达10亿元，净利润超2亿元，稳态年净利润可达8亿元以上。

9.业绩预期：2026-2027年行业景气度维持高位，2027年将叠加PCB业务加持，核心关注份额提升及全球化拓展进度，规模效应可覆盖原料成本上涨压力。

LME伦铜向上突破14000美元/吨，报14080美元/吨，收涨1.15%，接近历史最高水平。金属市场展现出对中东地缘政治风险的强大免疫力。供需收紧已取代地缘政治变量，成为主导价格走势的核心逻辑。

广州期货研报指出，中东作为全球主产硫磺核心区域，海峡物流阻滞造成硫磺货源滞留、流通偏紧，直接推高全球硫酸价格，大幅冲击非洲湿法炼铜生产成本与开工率，进一步放大全球精炼铜供应缺口。此外，2026年全球铜精矿供应紧张格局进一步深化，从头部矿企生产表现来看，格拉斯伯格、科布雷等前期减产矿区复产进度不及预期，增量释放有限；力拓、洛阳钼业等2025年贡献明显增量的企业，2026年产能释放节奏亦有所放缓，铜矿整体增量偏弱。

洛阳钼业2025年产铜量达74.11万吨，公司2026年产量指引为铜金属76-82万吨。西部矿业控股子公司玉龙铜业所运营的玉龙铜矿为公司核心盈利资产，2025年玉龙铜业生产矿产铜15.21万金属吨。

钼是油气+军工金属，2008年~2025年全球钼消费量CAGR为2.1%，在油价大幅上涨的2010~2011年、2017~2018年、2021~2022年，全球钼消费量同比分别增16%/10%、9%/5%、14%/2%，明显高于中枢；本轮随油价上涨和冲突趋缓，油气CAPEX回升+产能重建+军工补库有望驱动钼需求增速上修。

钼供给或延续紧缺态势，测算2026~2028年全球钼产量同比增速分别为-0.5%/3.6%/2.1%，供需缺口自2026年逐步扩大，至2028年达到极致。

供需缺口刚性+冲突缓解后流动性改善，钼价中枢有望上移，关注钼资源相关。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！