算电协同+燃机+中压UPS更新...

①全球能源结构加速低碳转型的大背景下，算力产业和绿色电力的双向融合成趋势。

②西门子能源发布26年中报，三菱发布25年报；上海电气与国家能源集团签署战略合作框架协议。

近期发改委等四部门印发文件，对“算电协同”做出顶层战略部署，提出2027、2030年发展目标。核心包括：

1）统筹新能源大基地与国家算力枢纽布局，探索百万千瓦级算力设施与配套能源协同试点；

2）鼓励算力设施配置构网型储能；

3）持续提升算力设施绿电占比，完善算力设施绿电直连政策；

4）推动建立算力与电力互动机制，强化算电协同市场机制建设等。

今年“算电协同”首次被写入《政府工作报告》，除顶层政策推动外，产业也积极推进，5月初国内首个大规模“算电协同”绿电直供项目——中国大唐中卫云基地50万千瓦光伏电站在宁夏中卫正式投运。

1）一体化开发（海博思创、同力天启、晶科科技、协鑫能科等）；

2）电力交易&微电网（国电南瑞、国网信通、国能日新、东方电子、四方股份、南网科技、南网能源、苏文电能等）。

行业层面：北极星电力市场网报道，5月11日，江苏省盐城印发《促进虚拟电厂建设与运营的实施意见》，搭建资源聚合平台，打通多元电力交易实现电网高效调度，扶持园区相关项目，并按项目落地顺序分级发放 30 万、10 万、5 万元一次性建设补贴。

公司方面：韶能股份、大唐发电、华电辽能、太阳能、晋控电力涨停，浙江新能上涨7.02%，珈伟新能上涨6.43%

中国华能集团有限公司董事长会见宇树科技股份有限公司创始人。双方围绕提高能源电力领域智能化水平、深化算电协同发展等方面进行了交流。

5月12日，西门子能源发布26年中报，三菱发布25年报，二者都有一个共同点：燃机订单高增，但交付增长缓慢，导致在手订单持续创新高，西门子订单排期甚至达到了5.2年！

我们认为，一方面，这反映了全球燃机紧缺程度在持续加剧，国内燃机主机厂出海有望提速；另一方面，燃机紧张主要系核心零部件涡轮叶片产能紧缺，叶片的交付决定了主机厂的整机交付能力，看好国内叶片龙头份额提升。

燃机新签订单高增，但交付增长缓慢，在手订单持续创新高。

-西门子：26Q2燃机新签89亿欧元，同比+27%，环比26Q1的88亿欧元继续创新高。但是过去4个季度交付维持在31-35亿欧元的低位，导致26Q2在手攀升至660亿欧元，订单可见度提升至5.2年。

-三菱：25年三菱新签燃机2653 billion日元，同比+80%。25Q4新签燃机688 billion日元，同比+124%，环比25Q3增长31%，均保持高增。25年燃机交付992.2 billion日元，同比+25%，交付增速远低于订单增速，供需缺口继续拉大。

景气度上行，海外主机厂龙头上调业绩指引。

-西门子：26年营收增速指引从11%-13%上调至14%-16%，净利润指引从30-40亿欧元上调至40亿欧元，利润率从9-11%上调为10-12%。

-三菱：24-25年，三菱能源业务利润率从11.3%提升到13%。三菱预计25-26年总收入从5000提升到5400 billion日元，同比+8.6%，利润率从8.7%提升到10%。资产周转率从0.67提升到0.7。利润率提升反映了行业景气度持续上行，看好国内产业链龙头业绩有望同步高增。

全球燃机产能紧缺，看好国内燃机主机厂和叶片龙头出海提速。

1）主机厂环节：上海电气和安萨尔多合资公司具备燃机出口潜力，上电预计十五五期间上电在海外招投标的量超100GW。在当前全球燃机紧缺背景下，东方电气、哈尔滨电气，汽轮科技等主机厂也有望实现海外订单突破。

2）零部件环节，叶片是燃机核心零部件，壁垒高，是产业链核心瓶颈环节。应流是国内叶片龙头，经过长期重资产投入，现已进入收获期。在行业爆发前就已经完成了对头部主机厂的产品认证，是国内稀缺的叶片龙头，25年燃机收入仅9e，相比行业规模有大幅提升空间，看好公司后续出口订单持续爆发。

国金机械：满在朋/房灵聪

以下仅供参考，不构成投资建议！

HVDC：目前主要是两家CSP厂进展比较快：

1.4月份已经把M的项目转去产线

2．目前A客户正在测试阶段，预计也是6月份要转去产线

3.G客户也给了HVDC的三年的Forecast，量级大概在百万套

SST：北美G客户近期要给台达下一个三年的Forecast，规模大概对应到1个多GW左右。

直接给海外客户送样的HVDC：麦格米特；潜在的台达SST上游公司可立克、京泉华、伊戈尔、江海股份; SST、四方股份、金盘等。

1）不是HVDC的过渡方案，是一种在中压侧整合旁路和电抗隔离器，搭配构网PCS的方案，不做交直流转换，效率较传统UPS更高。

2）最大的好处是能够实现储能和备电的一体化。一方面可以替代灰区备电电池，空出数据中心建筑内空间；另一方面，对于电网的冲击会显著减少。现在国内数据中心要求绿电直供，北美数据中心把储能作为并网前置条件。中压UPS的方案，可为空间很大。

3）中压UPS对于负载和电网。都能起到电能治理的用途。

以下为公开资料整理，不构成投资建议！

禾望电气在5月12日发布股权激励计划公告，拟授予股票期权的激励对象人数为687人，拟授予的权益总数为2,275.90万股。

AIDC业务变化：

-公司在AIDC业务成为北美V客户的核心供应商，预计中压UPS业务在2026年起贡献营收，后续进入高速增长阶段。

-中压UPS产品背景：

-为防止AIDC毫秒级瞬态特征如何击穿传统电网防线，北美电网设立监管，NERC（可靠性文员会）要求75MW以上AIDC满足高影响可最性标准，推动建立包含爬坡率、故障穿越的新负荷建模标准；

随着大型数据中心对并网能力的要求日益凸显，北美V客户将通过与禾望合作补齐并网侧技术短板；双方已有长期联合研发基础，预计 2026 年下半年有望推出相关产品。

市场空间测算：

2027年北美数据中心需新增30GW左右容量，假设其中15%需采用中压UPS（单价按2元/瓦）则对应90亿市场；禾望独家合作北美V客户有望获得50%以上的市场份额，则对应45亿收入，25%+净利率对应约11亿净利润，对应约400亿市值增量。

方竞/李少青/蔡濠宇

2026年末随着谷歌TPU V7/V8、亚马逊Trainium3等ASIC上量，垂直供电模块VPD配比大幅提升。垂直供电模块对于电源模块的高度、通感量、高频化等趋势要求提升情况下，要求传统金属软磁粉芯电感向TLVR/多项耦合电感升级（TLVR电感较传统8-9mm电感高度下降至3-5mm，且更大程度满足电流瞬态相应需求），价值量从传统0.5美金/颗提升至1-2.5美金/颗，且外加GPU/AISC芯片单功耗提升，供电项数也在往40-60-80项等升级，带来电感配比提升。

叠加情况下，对于AI芯片电感的市场空间有望从2025年20-30亿元级别提升至2027年100亿元级别，若NV从费曼一代开始专向VPD方案，2028年市场规模有望进一步提高至200亿元以上。

目前三次电源模块主流供应商包括台达、英飞凌、MPS、Vicor、伟创力、立讯等。电感领域，据产业链反馈，由于乾坤TLVR电感订单排产目前已经逐步延伸至2028年，且产能紧缺，导致许多台达外的头部模块厂商开始逐步接触国内优质电感厂商，并有望逐步提高国内电感厂商导入机会。产业链公司：龙磁、顺络、铂科等。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！