AI应用+软件+网安更新 ①...

①隔夜AI应用软件全线走强，美股多只AI应用软件股披露的最新业绩超预期。

②Datadog发布超市场预期的财报后涨31.33%，飞塔信息涨20.03%，MongoDB涨10.62%。

市场在给“AI 会摧毁软件/SaaS”这个悲观叙事做修正。

昨晚软件股上涨不是单纯跟随纳指，而是几个强业绩把市场情绪从“AI 替代软件”扭回到“AI 反而拉动云、安全、可观测性、数据基础设施需求”。

最直接的催化是 Datadog 和 Fortinet 的财报超预期。

Datadog Q1 收入和利润均超预期，并上调全年指引，股价一度大涨约 36%；Reuters 将其归因于云安全需求强、AI 采用带来更多数字基础设施与保护需求。

Fortinet 也因收入、billings、EPS 超预期并上调展望大涨，报道特别提到这缓解了市场对“AI 颠覆传统网络安全/软件公司”的担忧。

板块逻辑可以概括为三层：

AI 从“威胁软件”变成“拉动软件需求”

过去市场担心 AI agent 会压缩传统 SaaS 价值；但今晚 Datadog、Fortinet 的结果说明，AI 部署越多，企业越需要监控、云安全、网络安全、数据治理、DevOps 工具，软件公司不是全部被替代，部分反而受益。

财报验证了需求韧性，不只是讲故事

Datadog 收入增速、全年指引上修；Fortinet billings 强劲、利润率和现金流也好。市场最喜欢的是“增长 + 指引上修 + AI 受益叙事”同时出现，这会带动 Snowflake、Dynatrace、Elastic、Zscaler、Palo Alto 等相关软件/安全股一起重估。

前期软件股被杀得较狠，容易触发空头回补和估值修复

之前软件股被“AI 替代 SaaS”的担忧压制；一旦龙头财报证明 AI 是增量需求而非纯粹替代，就会出现比较强的 beta 反弹。

Seeking Alpha 也把近期 Palantir、ServiceNow、Atlassian、Twilio 等软件股表现归纳为“AI eating SaaS”叙事可能阶段性见顶。

一句话结论：

昨晚美股软件股上涨的核心不是降息预期，而是强财报证明 AI 正在带来软件、云安全、可观测性和网络安全的新增需求，市场开始修正“AI 杀死 SaaS”的悲观定价。

短线看是 Datadog/Fortinet 财报驱动，往后要看这种“AI 需求外溢到软件”的证据能否在 Snowflake、CrowdStrike、Zscaler、ServiceNow、Salesforce 等更多公司财报里连续验证。

1）【产业趋势】:大模型巨头布局B端服务，B端软件长期深耕积累的价值不能被忽视

应用的底层逻辑在变化： OpenAI宣布成立"The Deployment Company"，定位企业级AI部署落地；#Anthropic也宣布与德勤等成立企业AI合资公司。两大头部模型厂商不约而同布局B端，意味着行业正在形成共识。

模型层"卖铲人"逻辑持续强化同时，#Token消耗的下一段叙事有望聚焦在软件应用层，具备客户、场景、行业Know-How的软件公司是绕不开的中间层B端软件长期深耕积累的价值不会被忽视，也不能被忽视。

2）【业绩为基】:中美软件利润反转明确，同时我们对A股软件Q2收入持续修复乐观

美股：软件板块集体走强，Datadog Q1营收同比+32%、全年指引上调，叠加前期Twilio三年来最快增长、AI语音用例连续6季度加速，以及CRM/NOW/ADBE AI产品ARR放量，TWLO+DDOG硬财报验证#AI变现已从模型层向B端基础设施&应用层扩散，#本轮反弹本质是AI+B端共振被业绩端持续验证。

A股：26Q1计算机行业归母净利润#同比+122%，居申万一级行业首位；SaaS、金融IT、云计算等板块超预期最显著，#包括深信服/泛微/顶点等。利润弹性来自AI Coding费用端兑现 +收入侧弱复苏，叠加合同负债等先行指标转正。

3）叙事反转+业绩共振，我们建议从两个角度把握AI应用软件端的重估机会

我们看好AI+软件叙事逻辑纠偏带来的估值弹性——市场此前担忧"AI吞噬软件",而随着OpenAI、Anthropic明确转向B端共建，叙事正从"吞噬"走向"共赢"；尤其在今年AI已进入加速普及阶段、B端落地概率显著提升的背景下，以业绩为基，软件公司有望从"被替代者"转变为"AI红利的承载者"，价值亟待重估。

天风计算机 缪欣君/刘鉴/李璞玉

1、Datadog业绩beat领涨IGV，应用业绩其实比大家预期得更好

——DDOG：受增长重新加速、AI原生势头及利润率改善推动， FY26Q1营收10.06亿美元（YoY +32%，预期为9.6亿美元）；营业利润率达22.2%（预期为21.3%）。公司全面上调指引，Q2营收指引同比增速达29%-31%，FY26全年营收指引上调至43.0-43.4亿美元（市场预期为41.2亿），全年利润率指引亦同步上调。

——前两天发布业绩的APP和DUOL市场反馈不佳，但其实当季业绩表现均还不错，今天股价均有较好修复。AppLovin Q1收入同比增长59%超指引上限，管理层明确指出AXON 2.0驱动的业绩爆发“从未看到放缓迹象”；Duolingo因月活增速放缓遭遇单日杀跌，但其实际Q1营收与利润均超出市场预期，DAU强势增长21.2%，并上调全年调整后EBITDA利润率至25.7%。

——基建软件（AI Infra）：Snowflake、MongoDB领涨，海量Agent并发运行需要合规、安全地高频访问企业内部数据，AI直接拉动了对数据平台的用量与算力消耗。

2、 超跌修复

由于吞噬论的极度悲观预期，软件指数IGV在2026年Q1一度回撤30%，许多 SaaS标的PS估值已回落至历史底部区域，而业绩加速进一步拉低估值。

3、 吞噬论一刀切本身并不合理，IT项目是系统化解决方案

对于偏系统化工程的IT项目，AI并非吞噬，而是会增加海量的监控（DDOG）、云原生安全/SASE防护、底层数据清洗与治理（如Snowflake）以及跨部门工作流协同（如ServiceNow）等系统级需求。

4、硬件资金外溢

SOXX（半导体指数）资金拥挤度较高，获利盘资金有高切低的需求。市场停止过度恐慌交易AI颠覆论，转向寻找被错杀的AI赋能标的。

风险提示：AI进展不及预期、行业竞争加剧、宏观经济波动

陈芷婧/鲍淑娴/刘高畅

Datadog 交出了一份出色的第一季度业绩，印证了我们此前偏乐观的预览观点…… 我们上调了已是华尔街最高的目标价，但这仅仅是个开始，准备起飞。

最重要的是，过去十二个月基于美元的净留存率从前三个季度约 120% 的水平提升至 120% 出头的低位区间。

值得注意的是，我们会建议投资者预期，未来几个季度将出现更多与超大规模 AI 实验室的合作关系，因为更广泛的前沿 AI 公司群体正面临同样的运营压力，即内部工具碎片化和工程生产力问题。

一、核心亮点

总营收10.06亿美元，同比增长32%，增速较上季度继续回升，站上10亿美元量级，单季度营收规模再创新高。超出市场一致预期4.8%，超出中金预期3.5%。

大客户增长强劲：4,550名客户的ARR达到或超过10万美元，同比增长21%，较一年前的约3,770个净增约780个，客户质量与粘性持续提升。

产品端密集发力：Q1以来陆续推出MCP Server、Bits AI Security Agent（AISOC分析）、GPU Monitoring、Datadog Experiments等多个新产品，并全面GA，AI安全与可观测平台融合加速。

FedRAMP High认证获得，进军美国联邦政府市场，打开增量天花板。

二、核心财务数据

营收：10.06亿美元，同比增长32%。

营业利润：GAAP营业利润0.07亿美元，同比扭亏为盈，利润率1%；调整后营业利润2.23亿美元，同比增长34%，利润率22%。

净利润：GAAP净利润约0.53亿美元，同比增长113%；调整后净利润约2.18亿美元，同比增长30%。

每股收益（EPS）：GAAP摊薄后EPS为0.15美元；调整后摊薄后EPS为0.60美元。

现金流：经营现金流（CFO）3.35亿美元，利润率约33%；调整后自由现金流（FCF）2.89亿美元，利润率约29%。

资金储备：期末现金、现金等价物及有价证券共48亿美元，资金面充裕。

三、财务指引

FY2026Q2指引：营收预计10.7–10.8亿美元，同比增长29%–31%；调整后营业利润预计2.25–2.35亿美元，同比增长37%–43%；调整后EPS0.57–0.59美元/股（假设约3.69亿加权平均稀释股）。

FY2026全年指引：总营收43.0–43.4亿美元，同比增长25.5%–26.6%；调整后营业利润9.4–9.8亿美元，同比增长22.4%–27.6%；调整后EPS为2.36–2.44美元/股（假设约3.72亿股）。

Fortinet企业为支持 AI 负载而进行的网安基础设施升级，产品收入同比大增 41%，AI-Driven的安全运营订单同比增长 23%，远超市场预期！

AI驱动网安公司而不是损害网安，本质上网安也是for agent

*DDog等软件公司业绩超预期，带动美股软件大涨，其中Datadog(DDOG.US) 大涨超 30%，飞塔信息(FTNT.US) 涨超 22%，MongoDB(MDB.US) 涨超 10%，Snowflake(SNOW.US) 涨超 9%，派拓网络(PANW.US) 涨超 6%。

A/H软件相关：卓易信息、达梦数据、博睿数据、合合信息、金山办公、深信服、聚水潭、 金蝶国际、迈富时等。

26年以来，AI短剧/AI营销侧已进入“规模化盈利”阶段。我们重点看好AI短剧产能爆发、AI营销广告变现两大强β主线。AI产业投资资金火热，有望部分外溢至应用侧。

AI短剧：放量高增产业加速渗透。根据中国网络视听协会数据，26Q1全行业上线微短剧约为 12.8万部，其中AI微短剧约为 12.2万部，AI渗透率已超过 95%，成为内容生产主力。

相比于传统真人短剧，AI短剧的单分钟成本下降90%以上，今年以来Seedance 2.0、Happyhorse1.0等视频多模态大模型的能力加持下，AI短剧行业产能进一步释放。

AI营销：OpenAI广告商业化引爆全球范式转移。26年OpenAI全面转向广告变现，大模型从“烧钱”进入“造血”，带动全行业商业化加速。OpenAI今年2月在美国美国启动广告测试（免费+Go用户），5月推出自助广告平台Ads Manager，广告主一键投放。后续其他AI巨头有望跟进AI商业化加速。

围绕AI短剧和AI营销，相关梳理（不构成投资建议）：

①中文在线：AI短剧全链路龙头，IP+模型+出海三重壁垒。依托560万+数字内容库+逍遥大模型，构建“网文IP→AI剧本→AI摄制→全球分发”全闭环。旗下出海短剧平台ReelShort、FlareFlow持续全球领先。业绩基本面今年将迎来显著上行趋势，其中AI短剧将提供有力支撑。

②易点天下：AI营销出海标杆，程序化广告收入高增。26年全面落地AI Drive 2.0，构建“AI中台+百级Agent+全链路自动化”体系。自研KreadoAI支持140+语言一键生成视频；程序化广告放量，zMaticoo平台覆盖13.3亿独立用户。

③昆仑万维：AI应用核心，AI应用+大模型+芯片布局，AI短剧视频/音乐/游戏等全面开花。“4+3”AGI战略全面落地，26年核心突破：SkyReels‑V4视频模型登顶全球榜单，短剧及AI短剧平台业务ARR超5.7亿美元，SOTA模型支撑短剧/音乐/游戏三大AI原生平台。

④值得买：消费内容平台AI赋能，消费数据价值进一步释放。25年AI相关收入8717万元，同比增长强劲；GEN2平台AI重构，“海纳”MCP Server爆发式增长，输出量持。

核心逻辑不变：业绩落地+产业趋势明确。

近期算力租赁、云厂商相关涨幅较高，应用端尚未完全启动，而上市公司及产业端均进展不断。

1）豆包将推出付费服务，国内最大的AI原生应用商业化在加速。

2）OpenAI上线AdsManager，并引入CPC定价，快速搭建广告Infra。

3）Kimi即将完成新一轮20亿美元融资，投后估值突破200亿美元。

4）昆仑万维、焦点科技等公司均在财报/业绩交流会中强调AI收入的高增。

5）AI+影视端，AI+漫剧产业相对成熟，华策、博纳等多家公司在AI+电影/中视频。

相关：大模型公司，大厂/大模型生态链，尤其是营销、影视板块。

易点天下、省广集团、引力传媒、浙数文化、浙文互联等、华策影视、上海电影、掌阅科技等。其中，华策影视5.6发布购买资产公告，算力业务加速增长中。

1）AI应用板块或已到配置时点：多数已回调至年初位置，机构持仓较低、交易不拥挤，计算机行业迎来六年业绩拐点，叠加证监会文章提升风险偏好，底部配置性价比突出。

2）通用AI应用方面，汉朔科技从电子价签硬件向全球零售AI数字化解决方案转型，目标2-3年做到市占率第一，当前PE约27倍；赛意信息基于善谋GPT构建全栈AI能力，市值仅100亿显著低于可比公司，估值弹性大。

3）港股迈富时定位全球化AI应用平台，AI应用收入同比增长超100%，未来三年AI收入复合增速指引70%，当前AI业务PS仅3-4倍，处于低估区间。

4）工业AI核心标的中控技术：自研TPT流程工业时序大模型，商业模式从定制买断转向订阅制，单套装置年费100-150万元，国内28万套存量装置对应理论空间2800亿元，2026年AI收入保底目标8亿元、目标10亿元。

5）合合信息C端月活1.83亿、累计付费用户1027万，B端TexIn客户超300家，海外收入一季度同比增长40%；科远智慧工业AI 2025年收入2.6亿元超预期，2026年目标增速50%以上，燃机业务预计翻倍增长。

6）行业IT AI方向：税友股份2025年AI回款4.2亿元（同比+60%），2026年AI直接收入目标6亿元以上，商业模式向平台化生态升级；新智软件定增落地消除压制，保险与汽车AI产品已规模化推广。

7）泛AI龙头卓易信息：AI编程业务ECDY 2026年4月单月订单超3200万元（超1-3月总和），全年目标收入不低于2.8亿元，公司整体预期利润1.76亿元同比高增。

8）海康威视毛利率连续六个季度上行至49.09%，场景数字化方面观澜大模型嵌入全栈产品，2026年目标收入高个位数增长、净利润双位数增长，叠加高分红。

业绩期收官，美股应用强势反弹，AI板块后续看低位应用，我们持续强调大模型进步&B/C端AI应用加速落地是今年主旋律，看好agent&多模态&国产数据价值方向。

【Agent聚合平台】：提升token燃烧ROI，质量提升释放需求弹性，加速 token 燃烧再翻倍。

1）为什么看好？

Agent=Model+Harness，聚合平台基于行业Know-How提供的Harness框架是Agent高效运行的关键基础设施， 可以提高token燃烧ROI。

-通过更好的编排框架(Harness)提升整体生成质量；

-理解客户需求，针对不同模型生成差异化prompt，帮助客户快速横评不同模型最佳产出；

-帮助客户路由到最优模型组合，沉淀于平台，产生粘性；

-放大路由价值：自建routing层维护成本 > 交5.5%通道费(例: Openrouter)，提高AI native工作流的可观测性与成本治理能力。

举例：当前AI视频行业抽卡，同样抽20次卡，没有Harness出1条好素材，通过优秀的Harness出3条，质量提升释放需求弹性，提升客户燃烧token意愿，加速token燃烧翻倍。

2）聚合平台赚什么钱？

①下游：平台聚合多模型API，通过Harness框架提供整合&提效价值收过路费，基于用户燃烧的token收取5-10%服务费。

②上游：1.吃返点：作为云厂商销售模型的渠道，收取返点；2.批零价差：与模型厂合作，获取更低的Token价格提高毛利。

3）梳理：有大厂&客户资源优势+具备集成化提效能力/经验的营销广告公司，易点天下、蓝色光标、汇量科技、天龙集团、天娱数科等

多模态：大模型加速迭代+性价比&可用性提升，当前C端已跑通AI漫剧、AI拟真人剧等模式，AI电影等也在持续探索和推进中，看好技术平权下影视内容产能爆发，看好AI内容先行者&IP版权公司，相关：中文在线、昆仑万维、博纳影业等。

国产数据： 4/30重点提出要加强基础研究，提高基础研究经费占比，健全符合基础研究特点的分类评价体系，国内基础研究及期刊重视度逐步提升，看好国产数据价值提升。相关：中国科传、中信出版、南方传媒等。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！