AI链国产算力更新 1、ZJ...

1）预算投入上修： a.GPU：#2026年GPU采购预算从年初的1600亿元→2310亿元（明年继续翻倍），Capex下半年有望持续上修（4300e）；b.CPU：#通算服务器采购量从约90万台提升至2026年110万-120万台（700→1200e）； c.算力租赁：#额外新增300亿元左右算力租赁相关预算；

2）国产算力高速爆发期、自研是全球趋势： a.受中美政策博弈影响，采用1:4配货规则（采购1张英伟达芯片需搭配4张国产芯片）；b.2026-2027年全社会算力投资预计实现10倍增长；c.大厂国产芯片采购比例，自研芯片占比逐步提升（字节今年预计30w片）；

3）CPU重新定义推理时代： 多任务执行趋势下，CPU与GPU配置逐步分离，目前70%的任务请求由CPU处理，智谱、MiniMax等大模型厂商近1-2个月云服务CPU账单已实现数倍增长。2026年可供预期的CPU产能已接近被预订完毕。

4）存储供需缺口仍然无法填补： 存储行业结构性紧张预计将持续到2027年年中到年末，存储大周期无疑。

By zyy

以下仅供参考，不构成任何投资建议！

2026 年 Q1 是国产 CPU 业绩拐点确认点：海光领跑，龙芯 / 飞腾 / 鲲鹏紧随其后，兆芯加速追赶；驱动因素是信创全面落地 + AI 算力爆发 + 产品力成熟 + 降本增效，国产 CPU 正式从 “导入期” 进入 “规模化兑现期”

1. 昇腾2025年芯片总出货约52万颗，集中在Q2-Q3，Q4出货偏弱；2026年Q1已确定出货15万张910系列卡。

2. 2026年不含互联网大厂自研，国产高性能AI推理芯片合计约300万张：一线昇腾/寒武纪/海光160-170万张，沐曦/壁仞等二线近100万张，昆仑芯30多万张。

3. 上述近300万张高性能推理芯片全部需要2.5D先进封装。

4. 国产2.5D封装主流用CoWoS-S，仅寒武纪690采用CoWoS-L，由国内工厂封装。

5 国产AI芯片海外流片（三星等），封装全部转回国内，规避政策与海关限制。

6. 国产芯片硬件较海外领先仅落后1-2代，但软件生态差距更大、长期难追赶；当前依靠适配推理场景，训练仍高度依赖英伟达

7. 国产芯片深度适配特定模型后，部分头部产品性能可超英伟达H20；特定模型具备成本优势，通用模型Token成本无优势。

8. 2026年国内AI推理需求超预期，未来1-2年可持续增长；核心驱动为编程辅助、chatbot，AI Agent成熟后会再掀增量（参考海外是数量级变化）

9. 国产AI芯片高效使用期约5年：前3年算力达成率约70%，3-5年降至60%，5年后仅45%-50%，后期运营成本大幅走高。

10. 未来2-3年国内推理芯片市场持续高增，增量逻辑：办公场景渗透、AI PC/AI Phone端侧算力、文生视频普及、逐步切入训练替代市场。

11. 昇腾950下半年批量部署， 960系列2027年批量出货，2027年末可规模切入大模型训练场景；竞品海光/壁仞/寒武纪在训练芯片方面落后昇腾半代至一代（约1年）。推理上各家在不同场景各有优劣，无明显领先。

12. 互联网大厂自研芯片：阿里平头哥进度领先，性能接近H20，2026年出货40-50万张；字节自研2026年仅小几万张、2027年才规模化商用。

13. 英伟达H200进口仍受限，2026年或有限放开，但不会大规模准入。

14. 国内厂商海外建数据中心采购英伟达高端芯片，不属于国产芯片市场需求；但另一方面，数据出境受限、政策未来或要求国内模型必须国内训练，海外算力无法承接国内核心业务（给昇腾这些潜在训练卡留出市场）

15. 昇腾910B/910C/950均采用CoWoS-S过渡路线，960系列全面升级为CoWoS-L。

16. CoWoS-L核心供应商：SH、QL、TF；昇腾重点扶持 QL， 长期 SH、QL 共存，QL 后续份额略高。

17. 昇腾引入多家封装供应商核心逻辑：产能瓶颈、降本提良率、供应链安全；SH 技术与良率仍领跑，CoWoS-L良率领先同业5-9个百分点，规模化量产早1-2个季度。

18. 寒武纪690受先进制程+CoWoS-L封装双重产能约束，2026年 SH、TF 产能逐步爬坡，虽然规模仍偏小；产品性能优异、客户测试反馈好。

19. 先进封装厂扩产优先看订单需求+工艺良率，先提良率再扩产是行业主流选择。

20. 封装下单到GPU终端交付周期约2个月；2026年昇腾120万颗GPU出货目标下，HBM供应无瓶颈，超量出货则面临供给压力；当前CoWoS-S产能紧张源于前期需求预判保守、扩产滞后。

节前国产算力大涨，我们此前持续强调国产算力&AIDC投资机会，前瞻判断今年国内投资放量，近期也不断强调国内tokens高增带来的机会。

验证我们前期前瞻判断，继续看好整体国产算力板块投资机会，国产算力持续看好，近期产业有望持续进展。

1）国产算力放量里程碑，大厂26年采购或整体优于预期。

此前我们反复提示，国产算力25年底26年初有产业进展和催化：从此前字节昇腾芯片采购，到capex有望进一步上行等。

同时往后看，算力芯片龙头送测到下半年开始起量、大厂IDC招标重新启动且量不俗、DS的新发布以及国产算力芯片订单等，产业不断进展，放量元年有望持续产业催化。

目前看到如950pr，690/590/580都有强劲需求，或看到放量。

2）大厂方面，我们看到Capex或高速增长，同时字节，阿里，腾讯等对于国产GPU龙头订单显著放量。

从IDC招标量（字节今年招标或达到3GW甚至更高，阿里或近2GW）来看，我们同样看到今年算力INFRA需求放量。

不管是国产芯片（GPU，CPU，交换芯片等均在国产替代）还是租赁都大幅加码。同时，大模型厂的模型迭代以及tokens高增，也带来新的下游需求方。

3）算力租赁方向上，我们看到大订单持续落地，同时一、或出海二、在探索新的商业模式（如tokens分成形式）。

今年或能看到核心厂商业绩和盈利的释放。同时我们一直认为算力卡残值被忽视。

4）国产芯片核心龙头：寒武纪（及产业链相关华懋科技）、海光信息、中国长城等（计算机组覆盖），以及后续有望上市的昆仑芯等。以及超节点，交换芯片龙头盛科通信。

国产算力产业链都将迎来机会，重点关注AIDC产业变化，已重新开启招标字节、阿里等厂商招标。

重点关注AIDC及产业链，相关梳理（不构成任何投资建议）：

字节线：润泽科技、润建股份等

阿里线：协创数据、宏景科技、润建股份，润泽科技等；液冷鸿富瀚等；

腾讯线：蜂助手，科华数据等；

风通信王奕红/唐海清/袁昊

近期amd、arm、intel等美股cpu相关公司均有亮眼表现，伴随着模型能力的增强和Agent落地速度和渗透率的加速，CPU的需求量需要被重新认知！

Agent重塑算力底座，需求爆发推动CPU量价齐升

传统大模型的单次交互正向Agent复杂多步推理循环演进，随着智能体任务变多变杂，计算负载正从GPU密集转向CPU密集，预计AI数据中心CPU与GPU配比将从当前的1:8向未来1:2甚至1:1转变。

同时，AI算力需求爆发叠加产能被GPU大量挤占，服务器CPU正呈现从消费级蔓延至企业级的递进式涨价，短期缺货难以缓解。

当前，Nvidia、Arm及头部云厂商均在加速自研CPU布局，印证了CPU在AI算力基础设施中重要性的持续提升。

突破推理成本瓶颈，ASIC引爆硬件异构新时代

随着AI从训练走向推理，Token成本已成制约应用扩张的核心瓶颈。定制化ASIC凭借极致的能效比正成为降低单Token成本的最优解，Marvell预计2023-2028年全球AIASIC市场年复合增长率将高达53%。

为规避通用GPU强绑定风险与实现降本，Meta联手博通延期合作至2029并开发2nmASIC，OpenAI、谷歌亦加码外部合作。

目前超六成AI初创公司选择ASIC路线，通过主攻极端场景、深耕垂直行业或生态绑定巨头实现突围，算力部署正加速走向通用GPU为主+定制ASIC为辅的异构协同模式。国产相关：海光信息、中科曙光等，重视国产算力线。

DeepSeek已适配国产国产算力与国产大模型共振的新时代算力执行推理任务。DeepSeek自2024年底一直在进行昇腾、寒武纪等国产算力的适配，此次V4发布后，昇腾、寒武纪等国产算力厂商也在Day0实现了推理模型的适配。

26年是国产超节点落地元年，有望加速放量。昇腾950PR、950DT、寒武纪690、深算三号均推出了超节点产品。超节点在大参数量的MoE架构模型推理场景，计算效率较高，有望助力国产算力加速放量。

豆包新增付费模式，在PPT制作、AI视频、数据分析等场景实现商业化变现，有望推动国产模型、算力实现正循环。

相关：寒武纪、海光信息、盛科通信、浪潮信息、华勤技术、天数智芯、华丰科技、澜起科技。

郑宏达 谢忱 李想 卢可欣 王朗

紫光股份发布2026年一季度报告，2026年一季度，公司实现营业收入279.85亿元，同比增长34.61%；实现归母净利润7.88亿元，同比增长126.06%；实现扣非归母净利润6.20亿元，同比增长51.64%，Token经济爆发带来AI基础设施需求大幅增长，公司营收利润同比大幅增长。

紫光股份核心子公司新华三海内外双市场业绩贡献持续强劲，一季度实现营业收入221.89亿元，同比增长45.08%；净利润9.49亿元，同比增长28.16%，其中国内政企业务收入190.71亿元，同比增长55.61%；国际业务收入16.46亿元，同比增长56.62%。随着AIGC持续发展，AI服务器、高速交换机以及超节点需求有望加速释放，公司有望持续受益。

超节点是通过集群协同弥补单卡性能不足并构建自主可控的算力体系的核心手段，国产算力卡有望在集群层面实现持平甚至赶超海外超节点的性能，据SemiAnalysis，华为910C的CM384超节点便以5.3倍于英伟达GB200 NVL72的卡数，实现了1.7倍于NVL72的算力性能；曙光的ScaleX640通过640张GPU堆叠，亦能实现超600 PFLOPS算力，比肩国际先进集群水平。在国产算力卡单卡性能仍弱于海外先进卡的背景下，国产超节点的需求持续涌现。

2025年下半年起，各CSP厂商、算力芯片厂商和ICT厂商等不同主体陆续推出超节点样品，随着国产芯片开始量产，2026年或成为国产超节点放量元年，头部互联网厂商有望规模应用，并同步拉动交换网络需求。

交换网络四剑客：盛科通信、紫光股份、中兴通讯；锐捷网络

开源证券通信蒋颖/杨昕东/杜致远团队

东阳光发布公告、签署160-190亿算力大单

东阳光子公司东莞东阳光云智算科技有限公司（上市公司控股90%）与某企业签署《算力服务采购框架合同》，合同总金额在160-190亿之间，合同期限为5年。我们预计此订单包含租赁与采购两部分。

东阳光的订单可以侧面反映整个国产算力的需求景气度。

此外在整个国产算力和Agent趋势浪潮中，重申核心：

AI算力芯片：寒武纪（3月份无人问津时底部强推）、华为链（深圳华强、航天电器、恒铭达）、海光信息、品高股份、壁仞科技

CPU：海光信息、新增中国长城

交换芯片：盛科通信

IDC与算力租赁：东阳光、豫能控股、东方国信、利通电子、杰创智能、盛视科技、宏景科技等

缪欣君/刘鉴/丁子惠

斩获160-190亿级算租大单、中国NEBIUS进军

5月5日，公司发布关于控股子公司签署算力服务采购框架合同的公告，子公司东阳光云智算与某企业A公司签署《算力服务采购框架合同》，约定东阳光云智算负责采购并部署高性能算力服务器，据A公司要求的技术指标，对设备进行测试、全面压测并上架，A公司完成验收后由东阳光云智算提供全周期运维服务，并以租赁方式向A公司交付算力资源，A公司按月向东阳光云智算支付算力服务费。本合同预计总金额区间为人民币160亿元至190亿元，合同期限为合同约定的订单验收通过后60个月。

全链布局AI智算业务。

--AIDC： 拟100%控股秦淮数据，国内算力景气度有目共睹，公司与秦淮在乌兰察布、韶关、宜昌等地GW级合作已逐步落地。

--算租： 4月20日，公司发布公告表示2026年度拟新增为控股子公司东阳光云智算科技提供不超过600亿元人民币的担保额度，我们预计本次为算租业务落地第一步，后续公司将广泛自由服务各类客户。

--液冷： 进军全球大厂供应链，10亿元产能已储备。

--超级电容： 已与台达合作首个SST、中期价值亦被低估。

陈芷婧/鲍淑娴/刘高畅

以下仅供参考，不构成任何投资建议！

我们节前独家组织润建股份电话会议，对25年报和Q126季报进行解读和未来业务展望，从电话会议交流内容中可以判断，我们认为公司算力业务即将迎来重大变化，建议投资者重点关注。

1）1季度未确收部分延迟到Q2，全年乐观预期不变

25年加回股份支付后净利润增长14%至2.8亿，26Q1收入下滑主要源于新能源运维业务收入未确认，相关收入将计入Q2报表，全年利润预期维持不变（我们预计全年表观利润将达5亿+，加回股份支付费用后为6.5-7亿）；

2）算力业务是战略重中之重

公司未来最核心的发展方向是算力，而从具体模式而言，非简单的IDC和算力租赁，而是采取token工厂模式，即将各类模型（闭源为主）部署在自身算力中心，与模型公司基于API调用的token进行分成，预计公司将获得token收入7成；

3）token工厂模式盈利能力远高于算租

不同于算租的固定租金模式，token工厂基于token收费，需具备云和推理优化能力，根据公司测算，token工厂模式盈利能力将远高于算租模式（正常情况下2年+周期可以收回成本）；

4）五象云谷1期投产运营，2期规模将是1期10倍

公司今年将在五象云谷落地4个万卡集群，而很快会启动二期项目建设，二期AIDC的电力容量将达到1期的10倍--360MW，预计下半年动工，年27下半年投入运营；

5）目前资产池等方式获得300亿额度，后续还将继续增加

公司通过资产池、担保授信、发债等方式，具备300亿左右的资金规模来支持算力业务发展，而未来还将通过港股IPO、银行授信等方式扩大资金规模，以满足算力业务发展需求。

我们从电话交流会中感受到，公司对算力业务投入有着坚定的决心和信心，计划选择token工厂这样一个技术能力要求更高、同时财务回报更加丰厚的方式。公司五象云谷2期电力容量较1期扩大10倍，目前渠道可筹措资金300亿，未来还将进一步增加。我们认为，从Nebius近期收购Eigen AI可以看出，token运营将是算力服务未来的方向。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！