航空+银行+非银更新 1、三...

2026Q1业绩概览。①国航/东航/南航归母净利润17.14/16.33/14.81亿元；国航/东航/南航扣非归母净利润13.82/13.27/10.43亿元。

2026Q1经营情况。①东航ASK/RPK+6.27%/9.75%，客座率86.75%(+2.75pts)，座公里营收/成本0.4474/0.4105元(+4.39%/-2.19%)；②国航ASK/RPK+7.6%/13.7%，客座率84.8%(+4.6pts)，座公里营收/成本0.4680/0.4312元(+3.43%/-4.20%)；③南航ASK/RPK+8.13%/7.78%，客座率85.13%(-0.27pts)，座公里营收/成本0.4705/0.4196元(+1.79%/-0.81%)

南航拟定向增发150亿元、购买飞机137架。①拟向不超过35名特定投资者募集150亿资金，105亿用于买飞机，45亿用于补充流动资金。②南航及其控股子公司厦门航空将分别向空客购买102架/35架A320NEO系列飞机。

行业关注：①短期看，关注美伊局势变化下国际原油价格变化对整体板块带来的影响。②近期催化，关注五一小长假出行情况。③长期看，供给增速放缓+高客座率+“反内卷”预期=长期票价及盈利改善。

风险提示：宏观经济下行、汇率波动、油价上涨风险。

中泰交运 杜冲/李鼎莹/邵美玲

业绩概览。2026Q1实现归母净利润/扣非归母净利润9.83/9.68亿元，同比+45.15%/43.62%。

26Q1运力同比高增、客座率保持高位。①2026年Q1公司ASK/RPK累计+16.27%/18.91%，平均客座率92.66%，同比+2.06pts。②运力高速增长下，单位成本显著摊薄。测算公司座公里收入及成本分别为0.3589/0.2869元，同比分别-1.81%/-6.2%。

盈利预测。预计2026-2028年公司归母净利润为21.05/24.54/34.63亿元，对应PE为21.9X/18.8X/13.3X。公司成本管控能力卓越，在高客座率与单机高座位数的背景下，燃油附加费对航油成本上涨的覆盖度行业领先。

风险提示：宏观经济下行、汇率波动、油价上涨风险。

中泰交运 杜冲/李鼎莹/邵美玲

业绩概览。2026Q1实现归母净利润/扣非归母净利润17.25/15.34亿元，同比增长533.63%/494.30%。

26Q1供需双增、票价上涨。①2026年Q1公司ASK/RPK累计+1.58%/4.32%，平均客座率85.32%，同比+2.24pts。②测算公司座公里收入及成本分别为0.4557/0.4017元，同比分别+3.32%/+1.46%。

人民币汇率上升贡献汇兑收益。26Q1美元兑人民币汇率下降1.56%，测算公司汇兑收益约10亿元。

盈利预测。预计2026-2028年公司归母净利润为22.55/35.93/42.56亿元，对应PE为27.59X/17.32X/14.62X。2025年及2026年Q1，公司盈利明显改善，叠加海航自贸港政策红利以及未来资产注入可能。

风险提示：宏观经济下行、汇率波动、油价上涨风险。

26Q1公司实现营业收入104.22亿元，同比+41.48%，环比+20.05%；归母净利润48.00亿元，同比+31.79%，环比+31.50%。加权平均ROE为2.61%（未年化），同比+0.51pct。主要系市场交投活跃，公司财富管理、机构服务、国际业务等主要业务线收入增加。营收同比增长41%，符合此前预期；归母净利润同比增长32%，略低于预期，主要由于所得税增长较多。26Q1末剔除客户资金杠杆倍数较25年末提高0.4倍，年初发行可转债募集资金后扩表效果较好。

分业务条线来看，26Q1经纪、投行、资管、利息、投资业务收入同比增速分别为50%/59%/13%/11%/63%，占总营收比重为28%/8%/5%/10%/43%。

1、经纪&利息：26Q1经纪业务手续费净收入29.13亿元，同比+50.47%，环比+14.96%，主要受益于一季度A股日均成交额同比+78%、新增开户同比+61%的市场高景气，公司涨乐财富通APP用户基数与活跃度保持行业领先，2026年1-3月涨乐财富通APP月活分别为1282/1186/1234万，稳居证券类APP榜首。26Q1末结算备付金946.79亿元，同比+73.91%，客户资金大幅流入，零售客户基础持续夯实。26Q1利息净收入同比增长11.08%、环比-4.88%至10.71亿元，期末融出资金规模达1872亿元，较年初微增0.63%。

2、投行：26Q1投行业务手续费净收入8.61亿元，同比+58.86%，环比-25.20%。根据Wind数据，公司26Q1股权承销规模467亿元，同比+36%；债权承销规模3302亿元，同比+13%，市占率同比+0.1pct至9.3%。

3、资管：26Q1资管业务手续费净收入同比+13.21%、环比+8.35%至4.80亿元。截至26Q1末，华泰柏瑞、南方基金基金管理规模为6557/15053亿元，较25年末-1%/+15%，排名行业第23、4位；ETF管理规模分别为4052/2862亿元，较25年末-11%/+19%，排名行业第3、5。

4、投资：公司投资净收入（投资收益-对联营及合营企业投资+公允价值变动损益）合计45.19亿元，同比+63.20%，环比+25.35%。公允价值变动收益由负转正，同比大增10.18亿元，主

整体业绩】2026Q1归母净利润同比-32.3%（受去年同期基数高+权益市值波动影响），归母净资产同比+0.5%，资产负债联动深化，经营韧性持续提升。

【寿险】总保费同比+1.1%，新单保费同比+19.5%，长险新单同比+29.9%。NBV同比+75.5%，领跑行业，主因新单期交同比+41.4%、叠加产品结构优化（10年期及以上首年期交占比同比+4.4pct）。浮动收益型业务首年期交占比超90%，负债刚性成本下行。代理人59.4万人，较25年+1.2%，队伍企稳且质量优化。

【投资】总投资收益率（年化）同比-0.54pct至2.21%。金融资产结构：TPL/AC/OCI债权/OCI股权占比分别为31.9%（-1.4pct）/2.7%（-0.2pct）/60.5%（+0.6pct）/4.9%（+1.0pct），OCI资产占比明显提升。

收益拆解：利息收入（AC+OCI债）同比+6.5%，投资收益（主要为净投资收益“TPL资产+OCI权益”，处置收益）同比+80.7%；公允价值变动损益-429亿元，主要受TPL资产市值波动拖累。

【偿付能力】截至26Q1核心/综合偿付能力156.87%/202.31%，较25年底+28.1pct/+28.3pct，远高于监管红线，提升或主因偿付能力沿用旧准则体系。

【观点】公司Q1利润短期承压，但NBV高增75.5%、期交与长险占比双升、代理人提质，负债端价值转型逻辑强劲。投资端OCI仓位抬升，权益波动拖累利润但长期配置价值可期。当前A/H股PEV仅为0.61/0.37，处在历史低位，配置价值凸显。

工商银行公告称，2026年第一季度实现营业收入2303.70亿元，同比增长8.27%；归属于母公司股东的净利润为869.41亿元，同比增长3.31%。业绩变动主要系利息净收入增长7.49%，非利息收入增长10.45%所致。

农业银行公告称，2026年第一季度营业收入2063.45亿元，同比增长10.50%；归母净利润751.85亿元，同比增长4.52%。

中国银行公告称，2026年第一季度营业收入1788.22亿元，同比增加139.11亿元，增长8.44%。净利息收入1161.43亿元，同比增加84.16亿元，增长7.81%。净息差1.26%。净利润566.3亿元人民币，同比增长4.17%。

建设银行公告称，2026年第一季度经营收入和净利润保持双增态势、增幅扩大，实现经营收入2064.15亿元，同比增长10.98%；净利润868.21亿元，同比增长3.68%；归属于本行股东的净利润862.91亿元，同比增长3.53%。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！