AI电力更新：SOFC+燃机+...

1）BE26Q1 营收7.51亿美元，大超此前5.4亿美元预期、同比+130%。同时实现首季度扭亏为盈利7070万美元。

2）上调全年业绩指引，26全年收入指引从31-33亿美元上调至35-38亿美元，也即平均增速由同比60%上调至80%。毛利率由32%大幅上修至34%。

3）上修全年产能规划至5GW，此前公司此前25Q4表示预计26年底产能将提升至2GW，而此次电话会则进一步上修该指引到5GW。

4）BE核心供应商：壹连科技，sofc映射：潍柴动力等。

Bloom Energy 26Q1业绩大超预期，并上修全年指引。公司Q1收入7.51亿美元，同比+130%，其中产品收入6.53亿美元，同比+208%；Non-GAAP毛利率31.5%，同比+2.8pcts；Non-GAAP经营性利润1.30亿美元，同比增加1.17亿美元；Non-GAAP EPS 0.44美元；经营现金流净流入0.74亿美元。

业绩超预期，经营杠杆释放

Q1收入同比翻倍以上，产品收入创历史新高。Non-GAAP经营利润率17.3%，同比大幅提升，主要受益于交付放量、制造吸收改善及服务毛利修复。服务业务Non-GAAP毛利率18.0%，同比+13.2pcts，长期服务属性逐步体现。

全年指引上修，AI电力需求持续验证

公司将2026年收入指引上修至34–38亿美元，中值同比约+80%；Non-GAAP毛利率约34%；Non-GAAP经营性利润6.0–7.5亿美元；Non-GAAP EPS 1.85–2.25美元。管理层强调当前不是订单约束、也非产能约束，收入节奏更多取决于客户数据中心建设进度。

Oracle GW级项目落地，自带电力模式进入复制阶段

Oracle Project Jupiter 将采用最高2.45GW Bloom燃料电池，为新墨西哥州AI数据中心园区供电，替代原规划燃机及柴油备电，并形成单一微电网。业绩会强调该项目并非一次性，当前数据中心backlog超过一半来自其他 hyperscaler、neocloud 和 colocation 客户，AI pipeline 具备多元化和可复制性。

“无电网、无柴油、无电池”是核心差异化

管理层表示，Bloom方案可在不依赖电网、不使用柴油备电、不依赖大规模电池的情况下，为AI数据中心提供现场供电及动态响应。对客户而言，核心价值不仅是电价，更在于缩短通电周期，减少并网、许可、备电、水耗和排放约束，帮助GPU更快投产。

产能上限打开，现有厂房可支撑5GW年产能

此前市场担忧Bloom产能能否匹配AI订单，本次业绩会给出关键增量：当前制造 footprint 可支持年交付5GW产品，并将以连续加产方式每季度增加数百MW产能，力争不成为客户AI工厂建设瓶颈。所有产品销售均100%绑定服务合同，数据中心项目服务期限约10–15年，订单质量较高。

相关：春晖智控（春晖仪表）、三环集团（电子）、振华股份、壹连技术、壹石通。

核心机型当前产能和单价： 中国动力1GW（25mw*40台，单价1亿元）、东方电气2GW（50mw*40，单价1.5-2亿元）、航发动力1.2GW（25mw*48，单价1亿元）

主要产品功率： 中国动力（25mw、15mw、3mw）、东方电气2GW（50mw、15mw）、航发动力（25mw、7mw、3mw）

边际变化一：受益海外离网自备电厂需求爆发，轻燃+航改燃小功率需求旺盛，需求爆发从重燃走向轻燃

边际变化二：场景从数据中心扩散至油气环节，预期差在油气开采压裂用电+天然气管输压缩输气必配燃气轮机，核心需求是25mw及以下机型，且天然气管输压裂的需求量大

边际变化三：数据中心因离网用电大功率高波动特性对3mw小燃机需求极大，充当调峰的灵活性电源角色

边际变化四：中国轻燃100%自主可控、产能扩产瓶颈低、在全球产能中逐渐占据重要地位。根据贝克休斯的预期全球离网用电自备电厂的需求2030年达4000亿人民币量级，当前国产轻燃已经完全100%实现自主可控，26年产能量级3-5gw水平，预期28年达到5-10gw水平，看好中国轻燃自主可控出海。

观点重申： 受益于海外缺电+离网用电需求高确定性，看好工业小燃机+sofc+柴发的机会。

相关：中国动力、航发动力、杰瑞股份、东方电气、潍柴动力、三环集团；美股：贝克休斯、Bloom energy、Ceres Power、卡特彼勒

-by xzd AI能源革命团队

事件：公司发布2026Q1财报。

1）26Q1收入、利润均同比大幅增长。2026Q1公司实现营收10.18亿元，同比增长77.79%；实现归母净利润7719万元，同比增长654.19%；实现扣非净利润7418万元，同比增长949.27%。收入端，公司客户投资进度加快，多个重点项目在本期验收。利润端，公司收入规模扩大、期间费用同比下降、上年同期公司净利润基数相对较小，导致同比增幅较大。

2）期间费用率明显下降。2026Q1公司毛利率、净利率分别为33.29%、7.51%，同比变动-8.40、+5.72个百分点。销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为3.08%、11.76%、-0.53%，同比下降5.55、8.16、0.31个百分点。公司研发费用6364万元，占营业收入的6.25%。2026Q1公司经营活动产生的现金流量净额为-5.42亿元，上年同期为-3.97亿元，主要系本期承建项目规模同比增加导致。

3）布局算电协同，AI+电鸿打造新增长极。十五五电网固定投资持续增长，“电鸿”物联操作系统加速推广；数字电网建设持续推进，数据中心建设、运营等业务需求有望增长；公司已推出电碳算运营平台，有望受益算电协同政策推进。

仅公开资料整理，不涉及研究观点和投资建议。

罗池婧/杨本鸿/蒋佳霖

事件：2025年收入94.03亿元，同比+15.05%；归母净利润1.46亿元，同比-66.58%。

主要系研发费用支出（公司战略性聚焦AI电源）、传统优势业务（智能家电电控）毛利率下滑、计提资产减值损失0.69亿元。

单季度来看，25Q4营收26.12亿元，环比增长23.33%；归母净利润-0.67亿元，扣非净利润为-0.91亿元。26Q1营收27.88亿元，同比增长20.35%；归母净利润1.15亿元，同比增长6.93%，扣非净利润依旧因汇兑损失阶段性承压。

AI电源：25年底转入批量交付阶段，今年有望迎来拐点。26Q1电源产品事业群实现销售收入8.17亿元，同比增长高达66.52%。

客户端：实现三端全覆盖对接，技术方案主导方（英伟达VeraRubin系的电源系统创新设计与生态建设）、系统集成商（如超微）、终端云厂商（国内外CSP）。

产品端：构建Grid-to-Chip的全链路产品矩阵，覆盖“模块—机架—整柜”一体化供电方案，产品包括33kW/110kW Power Shelf、Sidecar高压直流边柜、SST、BBU及超级电容等。

其他业务：多极增长、平衡风险。#新能源及轨交：25年营收11.45亿元，同比增长108.65%，受益吉利、零跑、长安等新客户的定点项目进入批量交付期。

工业自动化：25年营收8.77亿元，同比增长39.85%，聚焦机电液系统解决方案，在工程机械电动化、风电变桨驱动器等领域取得显著突破。#智能家电电控：同比下滑4.79%至35.59亿元，受国内白电市场需求疲软、价格战激烈，以及印度市场受异常天气影响。

-by xzd AI能源革命团队

风险提示：海外渠道拓展不及预期，海外关税超预期，竞争加剧等

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！