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26Q1东方财富实现营业总收入50.31亿元，同比增长44.34%；归母净利润37.38亿元，同比增长37.67%，业绩符合预期；ROE（未年化值）3.99%，同比提高0.68pct。

经纪与两融收入保持高速增长：公司实现手续费及佣金净收入29亿元（以证券经纪业务为主），同比增长47%，得益于市场日均股基成交额同比增长78%以及东方财富APP月活超1800万。利息净收入11亿元，同比增长54%，融出资金同比增长33%、环比增长4%，测算两融业务市占率同比下降0.07pct至3.12%。

代销收入增速较25年提升：公司实现营业收入（主要是基金代销收入）11亿元，同比增长31%。25H2末，天天基金代销非货、股票+混合型基金保有规模排名行业第二，市占率小幅下滑。26Q1末，天天基金代销公司家数162家，排名行业第一。

投资收入同比减少，管理费率下降明显：公司投资收入（投资收益+公允价值变动损益）同比减少14%至6.0亿元。销售、管理、研发费用同比增长57%、25%、9%，销售费率同比增加0.18pct，管理费用率、研发费用率减少2.22、1.76pct。

点评：2026年市场交投活跃状态延续，东方财富的传统证券业务及代销收入均受益，证券业务市占率保持平稳，代销规模排名行业前列，预计2026年东财归母净利润增速约20%，对应PE约21x。

投资要点：国泰海通2026年一季度业绩亮眼，实现营收162亿元，同比增长58.91%（上年同期未包含合并前海通证券经营数据）；扣非净利润57亿元，同比增长73.43%。完成吸收合并后，公司成为国内规模最大的证券公司，客户数、交易份额、资管规模等核心指标全面领跑，股东回报丰厚。凭借强大综合实力，我们维持 "买入"评级。

【业绩高速增长，核心盈利显著提升】国泰海通2026Q1核心经营指标表现强劲。营业收入达162.32亿元，同比增长58.91%；尽管受上年同期合并产生负商誉，推高当期营业外收入影响，归母净利润净利润同比下滑47.82%，但扣除非经常性损益后的净利润高达57.11亿元，同比大幅增长73.43%，公司主营业务盈利能力增强。资产总额达2.60万亿元，较2025年末增长10.69%。

【多元业务同步高增，整合协同成效凸显】2026Q1，公司经纪业务手续费净收入达47.27亿元，增幅达78.23 %，资产管理业务手续费净收入达17.57亿元，同比增涨50.50%。利息净收入达17.60亿元，同比激增153.74%。均受益于市场交易活跃及合并海通证券后的协同效应。

【资产盈利表现稳健】扣非后加权ROE小幅上行5bp至1.74%，核心盈利与资产回报水平保持稳健。

受海外地缘局势扰动，市场风偏有所回调，资金向银行等防御性板块回流，推动上周银行指数（申万）上涨0.83%，跑赢万得全A指数约0.6个百分点；随着12家上市银行披露一季报，基本面改善逻辑持续验证，以南京、齐鲁等为代表的城商行业绩超预期，资产温和增长，息差或拐点已至，资产质量保持稳定，继续看好26Q2银行股机会。

风险提示：宏观经济失速，不良大幅爆发，经营不及预期

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