人形机器人更新 ①特斯拉股价...

①特斯拉股价下跌3.56%，此前公司将全年资本支出计划上调至超过250亿美元。

②特斯拉第三代人形机器人预计年中亮相，2026年7-8月启动正式投产，产品测试稳步推进，预计明年投入外部场景应用。

1）2025年进展低于预期，是技术没收敛，供应链不成熟。

2）确定性是最大的超预期。随着硬件趋于收敛，软件不断迭代，革命性物种终于要定型量产，目前处定型前的冲刺阶段，量产时间表、工厂确定，供应链产能也在大干快上。特斯拉V3设计已近完成，预计2026年中7-8月开始量产，可以推测量产及场景规模化应用后，机器人产业将进入规模—迭代—更大规模——更快迭代的良性循环中。

3）两大Optimus机器人产线剑指千万台年产能： 弗里蒙特工厂（100万台/年）预计第二季度启动筹备工作。德州工厂（1000万台/年）预计2027年开始投产。

4）特斯拉V3新一代产品对全行业都将是重大版本升级，供应链量产将提前T整机生产一个季度启动，有望带动产业链业绩与估值共振。

以下为公开资料整理，不构成投资建议！

结构件降本奏效，利润高增。公司在顶盖等业务通过引入五代线以及六面观外观检，25Q4毛利率提升至17%-18%，26Q3会超过20%毛利率。

铁芯、模具持续向好。公司这两部分业务十分稳健，持续增厚公司利润。塞尔维亚铁芯产能去年10月投产，客户包括奔驰宝马等公司。墨西哥结构件产能预计今年10月投产，客户是北美大客户和韩国知名电池商。

机器人：公司以丝杠及线形模组为主，国内大部分头部客户都有合作，提供丝杠、线形模组、灵巧手等产品。公司与北美大客户合作进展顺利，预计10月泰国工厂投产，主要是微型滚珠丝杠产品。公司在汽车、储能业务中就是大客户的一级供应商。

公司布局商业航天，凭借精密制造能力，绑定算力卫星龙头，进军卫星零部件制造和装配，单星价值量达到大几百万。公司和国星宇航创始人陆川成立合资公司，公司持股70%。陆川是国内算力卫星领军人物，是星算计划的主导人，计划通过三四千颗算力卫星构建全球组网系统，25年5月星算计划首发星座已成功发射。公司凭借精密制造能力，与陆川深度绑定，卡位优势显著。

公司结构件持续高增，模具+铁芯业务稳健增长，人形机器人业务有望放量，算力卫星制造打开空间。

2025实现收入91.12亿元，同比+3.77%；归母净利润为12.62亿元，同比+23.21%。其中，4Q25实现收入26.46亿元，同比+30%，环比+18%；归母净利润为3.63亿元，同比+27%，环比+13%。1Q26实现收入20.95亿元，同比+1%；归母净利润为2.84亿元，同比+3%。

收入拆分：

乘用车齿轮、商用车齿轮、工程机械齿轮、电动工具齿轮、摩托车齿轮、智能执行机构产品收入分别同比＋12.8％/-6.9％/＋9.2％/＋3.6％/-20％/＋24.2％。

4Q25毛利率为28.2%，同比-2.8ppt，环比+1.4ppt；1Q26毛利率为21.0％，同比＋0.3ppt，环比-5.5ppt。2025年毛利率为27.34%，同比+2.3ppt。

盈利拆分：乘用车齿轮、商用车齿轮、工程机械齿轮、电动工具齿轮、摩托车齿轮、智能执行机构毛利率分别为26.4%、28.6%、32.0％、24.7％、24.6％、19.5％；同比分别+0.7ppt/+1.2ppt/+0.1ppt/＋3.1ppt/-6.2ppt/＋0.5ppt。

1、公司发布2026年一季报，公司实现营业收入2.13亿元，同比+8.72%，实现归母净利润0.39亿元，同比-15.55%，实现扣非净利润0.38亿元，同比-12.65%。

2、拆分至Q1来看，公司收入端同比+8.72%，增长幅度受汇率波动影响，实际增速更高。2026Q1人民币兑美元平均为6.92，2025Q4平均为7.08，公司海外收入主要以美元计价，汇率波动影响收入增速。盈利端，公司2026Q1毛利率为31.32%，净利率18.44%，环比Q4明显回升，同时公司26Q1财务费用上升，一方面是汇兑损失在0.1亿元左右，考虑加回公司盈利水平进一步回暖；另一方面源于公司25年参股银球以及推进海外产能建设，利息收入环比有所下降。

3、展望2026年，公司Q1收入和毛利率如期恢复至正常水平，Q2汇兑损益影响有望减弱，全年看保持稳定增长。此外，公司在2025年取得银球科技24.34%股权，后续对业绩有望形成正贡献，同时积极拓展主业其他增长曲线。新业务方面，公司减速器业务快速推进，泰国基地产能建设如火如荼，确保匹配客户年中量产计划，26H2有望形成收入贡献。预期2026年公司实现净利润3+亿元。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！