工程机械+建材+农业更新 1...

周末协会发了挖机数字，挖机国内-9%，出口增长39%。国内数字不够亮眼，不过近期板块一直在调整，基本也是反映这个事。不论接下来板块波动与否，都是买点，因为海外一片向好！因为国内3、4月旺季也会好！

国内：1+2月挖机下滑9%，小挖下降接近9%，中挖下降20%，大挖增长6%。大挖表现较好。

1）中小挖下滑的原因： 主要是个别主机厂降价传闻，导致成交周期拉长，但是需求还是摆在那里，只是往后延。#现在市场终端向我们反馈、价格已经到底、那么前期没有释放的需求、会在3月开始释放、看好3月4月旺季的销售情况。另外，1+2月内销转出口的量也有减少，主机厂在管控。现在经销商反馈订单量较多，商机也很多，#我们保守估计3、4月国内挖机增速会在15%-20%。

2）需求其实在好转： 最近开工率和开工小时数出现了很大的反差，2月挖机开工小时数增长10%左右，而开工率是下滑10%左右，这里主要是小挖的影响。而中大挖开工坚挺，拉动了整体开工小时数。#边际上、3月第一周的开工情况也是好转、资金到位率也在好转。

海外：1+2月挖机出口整体增长38.8%。小挖增长40%+，中挖增长20%+，大挖增长50%以上。大挖的价格比小挖高得多，那么主机厂的收入增速会更高。

1）海外需求好： 全球建筑市场增速24、25年降速明显，26年大幅转正，并会持续到29年。采矿也持续旺盛。工程机械市场26年预计北美、欧洲增速接近10%；东南亚、中东北非增速5%-10%；非洲增速20%；这只是行业增速；国内主机厂市占率持续提升；增速会更高！

2）海外空间大： 海外非欧美市场自己在增长的同时，中国主机厂市占率仍然有翻倍提升空间，欧美市场则更大。

3）海外遍地是机会： 工程机械是国家发展离不开的资本品，海外不论是城镇化，还是制造业投资、还是挖矿，都离不开工程机械！而中国的工程机械是全球最强势的进攻方。海外很好卖、很赚钱、且可持续！

1+2月主机厂跟踪： 三一重工国内持平，出口增长20%+。徐工机械国内持平，出口增长30%。中联重科国内10%+、海外20%+。

邓宇亮

一是集装箱涂料。美伊冲突可能导致红海扰动延续，胡塞武装支持伊朗，表示全面恢复红海航运袭扰，宣布所有与美、英、以关联的船只均为合法打击目标。若红海演绎加剧，更多船只延续绕行可能导致集装箱周转紧张，目前船东已出现集装箱加单趋势，集装箱涂料有望受益，关注麦加芯彩。

二是玻纤可能间接受益于欧洲天然气成本上升。为了传导成本压力，了解到冲突后欧洲本土企业已普遍计划大幅上涨，而国内企业管道天然气成本相对稳定，出口有望受益欧洲本土价格上涨。关注出口欧洲占比较多的企业如中国巨石、长海股份等。

三是传统建材原材料成本将上涨，但影响有差异。传统建材原材料普遍以原油链为主，如沥青、乳液等已经出现大幅上涨，可能带来成本增加。但部分消费建材子行业格局已有显著优化，可以向下传导，目前防水等已经发布提价函，可以覆盖原材料上涨，若后续上涨更多，将继续提价向下传导。

生猪：3月8日全国外三元生猪均价跌至10.23元/kg，周环比-0.44元/kg，再创本轮周期新低。养殖亏损进一步扩大，5000-10000头母猪存栏规模头均亏损扩大至200元/头以上，行业全面进入亏损现金流的区间。出栏体重环比仍小幅抬升0.42kg/头，处于历史同期最高水平，后续供给压力仍大，猪价易跌难涨，叠加饲料价格回升，预计26H1行业亏损压力大概率持续加剧。产能去化提速在即。

种植业：美伊冲突升级，原油价格走强，有望带动农产品价格中枢上行。截至3月6日，WIT原油价格上涨至91美元/桶，单周上涨约36%，为1983年以来最大单周涨幅。从历史上看，油价上涨会通过生物燃料替代需求、推升种植成本传导等路径来带动农产品价格上行。主要农产品价格自2022年俄乌冲突与疫后通胀共同造就的历史高位下跌约3年时间，最大跌幅均超过25%。中期来看，油价上行有望带动农产品价格中枢上移，扭转农产品价格周期预期。

牧业：肉牛价格保持强势，节后原奶价格小幅走弱。本周全国育肥公牛出栏价格为25.74元/kg，环比持平；犊牛均价为33.91元/kg，环比+0.3%。2月26日主产区生鲜乳均价3.03元/kg，周环比持平，较节前小幅下跌0.01元/kg。

周观点：上下游逻辑共振，重视农业板块机会！养殖-26Q2大概率为本轮猪周期的供应顶部区域，预计全行业持续亏损，产能去化加速，催化板块左侧投资。种植-地缘冲突推升原油价格，全球大宗商品供应链面临较大不确定性。主要农产品价格在持续下跌三年后，已处在底部区域。通胀预期再起，看好种植业与种业短中期投资逻辑。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！