锂电更新 中国电动汽车百人会...

1）需求好上加好

锂电的需求正因为高油价而全面爆发，全球的锂电池订单正涌向中国。储能、新能源乘用车、新能源重卡等场景都能明确感受到新增的旺盛需求。这部分都是未来的需求增量！

按俄乌当时的经验来看，预计相隔2个月，也就是5月份国内就会明确的上修排产预期！将数量级给定下来！

而供给端异常脆弱，谁也没想到超级矿业大国澳洲，正因为柴油供应问题或将进入停摆。

2）进口摁下暂停键，常备库存极低

澳洲过去10年关闭了4座炼厂，国内仅剩2座。接近90%的成品油依靠进口。柴油主要从新加坡/韩国中国等地进口。

但中东战争以来，亚洲国家的成品油供应自保尚且困难，更别提出口保供澳洲。已有至少6艘燃料船（主要包括柴油）被取消或延后。

澳洲油品库存仅1个月左右，是国际能源署成员国中最低的！持续的战争将导致澳洲的燃料供应进入危机状态。

3）澳洲已有矿山降负荷！全球30%锂矿产量或将收缩

澳洲铁矿生产商Fenix公告称：由于伊朗战争导致柴油供应受限，其采矿业的运营开始受到影响，迫使缩减部分业务活动。

澳洲的采矿行业柴油耗用量占国内30%，各地区柴油储备有所差异，整体库存15-30天！岌岌可危！

而从产值上来看，锂矿的重要性排在煤炭、铁矿石、黄金等品种后面，不是优先保供的目标。

所以全球供给占比30%的澳洲锂矿产量或将在短期内收缩，甚至出现停产。将供需缺口彻底撕破供给扰动只是推波助澜的作用，需求旺盛才是锂矿板块上涨的发动机。

矿产：永兴材料、大中矿业、国城矿业、盐湖股份、融捷股份等；

津巴的四大（中矿、盛新、雅化、华友），都已经price in了，等待津巴明朗，会有很好的修复

国金金属：金云涛/吴晋恺/王钦扬/黄泽浩/覃雨阳

观点重申：

单车带电量提升+出口超预期、动力电池需求好于预期。1-2月国内单车带电量63.7kwh，同比增31%，其中乘用车单车带电量提升24%，对冲车销量下滑。其次，1-2月电动车出口58万辆，同比增108%，远好于此前50%预期，油价上行背景下，出口需求有望持续超预期。预计26年全球动力需求20%+。

储能持续满产、碳酸锂涨价已消化。考虑大电芯系统降本10%，叠加项目金融贷款年限延长，国内中等收益储能项目对碳酸锂价格接受度提升至18万/吨，1-2月国内储能招标同比增50-60%，且各地容量电价陆续出台，有望提速，维持26年全球储能需求1000gwh，增长60%的预期。

锂电Q1盈利持续改善、旺季来临开启新一轮议价。3月排产新高，4月环比0-5%进一步提升。

电池端，龙头议价强+顺价快，Q1盈利水平维持稳定，增长确定性高；隔膜Q1盈利环比进一步改善，26-27年产能利用率持续提升，叠加PE涨价，已开启新一轮议价，预计Q2涨价有望落地，头部公司后续单平利润有望提升至0.2元/平+，且5u加速替代，佛塑明显受益；

铁锂正极Q1加工费上周+库存收益，业绩亮眼，且5代产品开始渗透，龙头裕能、富临弹性大；6f Q1价格高位调整结束，3月底库存消化完毕，Q2价格有望反弹；碳酸锂价格15万上下震荡，5月或进一步提升，上限20万/吨。

此外，铝箔盈利已恢复，铜箔Q1业绩拐点确定，加工费仍有提升空间。总体看，板块量价齐升可期。

锂电新一轮大周期，格局和盈利稳定龙头电池（宁德时代、亿纬锂能、比亚迪、中创新航、欣旺达）、以及具备涨价弹性和优质锂电材料龙头，隔膜、六氟、结构件、铝箔等环节（佛塑科技、富临精工、恩捷股份、湖南裕能、天赐材料、科达利、璞泰来、鼎胜新材、尚太科技、星源材质、华友钴业等，天际股份、多氟多、万润新能、龙蟠科技、华盛锂电、海科新源、石大胜华等）；碳酸锂：赣锋锂业、永兴材料、藏格矿业、中矿资源、盛新锂能、天齐锂业，关注国城矿业、大中矿业等。

以上不构成投资建议！

风险提示：竞争加剧。

价格：本周碳酸锂现货、精矿价格上涨。SMM电池级15.65万元/吨，周环比2.62%，锂辉石精矿（CIF中国）2210美元/吨，周环比7.44%。期货主力合约 LC2605 价格从14.39万（2026/3/20）上涨至15.72万，涨幅9.27%。

库存：本周库存上涨616吨至9.9万吨，较25年初减少0.88万吨，其中下游库存较上周环增552吨至4.7万吨，冶炼厂库存环增724吨至1.7万吨，贸易商库存环减660吨至3.6万吨。因南美盐湖、澳矿到港量增加，边际供给增加，但4月下旬津巴矿库存消化完毕，5月供给将明显减少，加剧紧张。

产量：本周产量小幅增加628吨至2.5万吨，其中辉石提锂产量环增400吨至15314吨，盐湖产量环增150吨至3715吨，云母提锂产量环增30吨至3227吨。

津巴精矿出口恢复仍需时间、若枧下窝复产有望对冲、高位价格震荡。不考虑津巴影响，26年供给215万吨，新增45万吨；而需求210万吨，增量46万吨，总体供需处于紧平衡状态。

而津巴原预期26年碳酸锂贡献21万吨产量，若出口恢复时间延后，则将加剧短缺，带动碳酸锂价格中枢上移至18-20万/吨+，若短期可恢复，则价格中枢15万/吨震荡。

看好具备优质资源且利润弹性较大的公司。相关：赣锋锂业、永兴材料、天齐锂业、藏格矿业，其次为盛新锂能、中矿资源、华友钴业、雅化集团，关注大中矿业、国城矿业、盐湖股份、天华新能等。

风险提示：需求不及预期

锂电：关注一季度经营拐点，油价上行打开材料端盈利空间

3月排产创历史新高。1-2月我国动储电池销量262.0GWh，同增54%。26年3月样本电池预排产环同比为21.6%/33.7%，单月排产创历史新高。

单车带电量提升显著。2月国内新能源车单车平均带电量75.9kWh，同增52.6%，环增27.5%。此前市场对26年新能源车的销量有一定的担忧，但动力电池的需求量也将凭借带电量的提升而大幅提升。而储能端随着容量电价机制确立，预计26年电池行业需求仍将保持韧性。

此外，地缘政治扰动下近期油价上涨显著，从而使得电解液溶剂EC等价格近期上涨显著。

宁德时代、鹏辉能源、龙蟠科技、湖南裕能、恩捷股份、德福科技、海亮股份。

受益EC涨价的，海科新源、石大胜华、华鲁恒升。

风险提示：行业需求不及预期，行业竞争格局加强，油价波动风险。

锂电材料：有业绩、有景气度，攻守兼备的绝佳品种【国金电新】

有业绩：一季报业绩大幅改善修复。受益盈利修复、库存收益等因素，我们预期锂电一季度较多企业业绩预期较优，代表品种铁锂、6F等。

有景气度：电池产销高增： 1-2月，我国动力和储能电池累计销量为262GWh，同比+53.8%，动力电池177.2GWh，同比+36.5%，1-2月新能源汽车单车平均带电量64.9kWh，同比增长32.3%；储能电池84.8GWh，同比+108.9%。

3月预排产高增、4月预期继续提升： 根据鑫椤资讯，3月国内电池样本企业环比+21.93%；正极环比+23.3%；负极环比+16.42%；隔膜环比+8.7%；电解液环比+18.78%。4月我们预期排产环比还将明显提升。

核心材料价格企稳回升。6F新增产能有限，3月存在产业内企业停产检修预期，预计中下旬库存水平回归合理水平，3月下-4月价格有望冲回上行；成本扰动下溶剂价格已步入上行；隔膜、铜箔回本周期长，扩产意愿弱，下游排产上行逐步带动加工费/价格回升，具备长期涨价弹性。

核心：1）高锐度方向：6F（天赐、天际、多氟多、石大）、VC/溶剂（华盛、海科、石大）；2）长期涨价弹性：隔膜（恩捷、佛塑、星源）、铜箔（诺德、中一、嘉元等）；3）一季报超预期方向：铁锂（富临、万润、裕能、龙蟠等）；4）其他：负极（璞泰来、尚太、中科、贝特瑞、信德）、铝箔（鼎胜）。

国金电新 姚遥/胡媛媛/陆文杰

溶剂：乙烯丙烯原材料带动溶剂超额涨价

地缘冲突导致乙烯丙烯缺货涨价，平均涨幅2-3k，对应溶剂成本涨幅大几百，溶剂实际价格端有超涨，平均涨幅在1k+，其中EC涨幅近2k，实际吨净利我们预计超1k，不排除进一步上涨，本质是需求旺盛。

VC：富祥发布26Q1业绩预告、业绩顺利兑现

26Q1公司业绩预计在预告中值6kw左右，同比+2590%，环比+500%，大幅增长，其中原料药业务微利，蛋白业务微亏，FEC微利，整体业绩基本由VC贡献，我们预计VC出货~1.4k吨，对应VC吨净利4~5w，业绩兑现，顺利打响26Q1锂电材料业绩第一枪。

华一VC停产15天、看好价格强支撑

华一科技今天宣布全线停产检修15天，其年化4~5k吨，占26年全行业的5%左右，考虑到当前订单非常紧张，VC厂商的4月产能接满了，我们判断对价格形成强支撑，进一步对Q2业绩形成支撑，考虑出货旺季到来和订单交付价格，我们判断VC厂商Q2业绩环比会继续高增。

6F：行业库存基本见底、价格支撑强

散单价来到10w出头，主要受到第三方出货影响，我们判断行业库存基本见底，伴随4月排产上行，6F价格触底反弹

电解液行业Q2预计满产、业绩有望环比高增

行业4月产能基本订满了，出货价格有望随着低价订单出清，结算价格继续提升，我们判断Q2业绩环比有望继续高增。

部分相关

溶剂：海科新源、石大胜华

VC：富祥药业、华盛锂电、海科新源

6F：天赐材料、多氟多、天际股份、石大胜华

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！