宏观+策略更新 1、隔夜海外...

1）美股收盘：美联储降息预期骤降，隔夜美股市场全线崩跌，纳指暴跌超2%。

①科技股抛售加剧：芯片股集体大跌，英特尔跌超5%，AMD、甲骨文跌超4%，英伟达跌超3%。

②特斯拉大跌6.64%：公司正在召回约10500个Powerwall 2电池系统，原因是存在过热、烧伤和火灾的风险。

2）热门中概股多数下跌，纳斯达克中国金龙指数收跌1.59%。百度跌超6%，哔哩哔哩跌超4%，小鹏汽车、蔚来跌超3%、比亚迪和阿里巴巴逆势上涨。恒生科技指数主连夜盘收跌2.14%。富时中国A50指数期货夜盘收跌0.47%。

3）斯巴达资本证券首席市场经济学家Peter Cardillo：“市场正对AI板块进行健康而痛苦的修正，同时完成从超配科技到标配防御的轮动。”

4）国际货币基金组织发言人朱莉·科扎克：美国联邦政府“停摆”将对经济产生负面影响，预计今年四季度美国经济增速将低于此前预测的1.9%。

5）美联储降息：多位美联储官员发声，鉴于通胀仍高于美联储2%的目标，决策者在进一步降息方面应保持谨慎。此外，美国CPI、就业数据的延迟发布甚至缺失加剧了市场的不确定性，VIX恐慌指数周四大幅飙涨，涨幅超14%。

市场情绪

尽管信贷数据因贷款展期低于预期而不及预期，但最新数据显示零售存款仍在持续迁移。零售存款减少 1.3 万亿元（2024 年 10 月为减少 0.6 万亿元），非银行金融机构存款增加 1.8 万亿元（2024 年 10 月为增加 1.1 万亿元），这表明在存款利率下调、定期存款到期以及资本市场活跃的背景下，存款正持续向非存款产品迁移。

从今日动向来看，科技和可再生能源板块仍将是焦点 ——TMT 领域消息十分活跃，中芯国际三季度业绩超预期、摩尔线程确认 IPO 申购日期等；在可再生能源领域，关于锂电池关键材料价格飙升的讨论仍在继续。交易部门在 TMT 和可再生能源领域的交易流量也持续活跃。

新闻动态

宏观 / 地缘政治

- 10 月信贷数据低于市场预期，主要因贷款展期弱于预期

- 习与特朗普均缺席 G20 峰会，李强总理将代表中国出席南非峰会

- 中国证监会表示，主席吴清近期对英国和巴西的金融监管机构进行了实地考察

TMT 领域

- 苹果与腾讯达成协议，微信小程序支出削减 15%

- CPO：光模块企业 CIG（603083.CH）1.6T 光模块产品预计 2026 年一季度实现大规模交付

- 机器人领域：宇树科技发布首款轮式人形机器人模型 G1-D

- 中芯国际（0981.HK）：2025 年三季度业绩超预期；产能利用率和平均售价提升；四季度营收环比增长 0% - 2%

- 摩尔线程（中国首家上市 GPU 企业）确认 IPO 申购自 11 月 24 日开始

消费领域

- 线上品牌追踪：2025 年 10 月：多数行业增长乏力；乳制品改善；啤酒 / 美妆板块表现滞后

中国市场今日强劲走高，上证综指上涨 0.73%。宁德时代（CATL）表现居前，早盘股价涨幅超 7%。领涨板块多集中在锂电池领域 —— 据国内媒体报道，电解液价格持续走高，天赐材料今日涨幅超 5%。

此外，动力电池峰会昨日已开幕，宁德时代董事长发表开幕致辞。白银板块随现货价格强势表现上涨。价值股今日早盘出现回落。

光伏板块今日反弹，此前中国光伏行业协会称库存消化的传言不实，并表示将着力推动全行业反内卷。

资金流向：我们买入意愿达到 1.14 倍优势。买入黄金矿业、电池及 CRO板块；卖出 CPO、地产及金融板块。（勿据此操作，不构成投资建议）

一、市场概况

[太阳] 11月13日A股集体走强，沪指涨0.73%收报4030点，深指涨1.78%，创业板指涨2.55%，科创50涨1.44%，沪深两市成交额2.04万亿，较昨日放量近1000亿。全天上涨3953家，下跌1338家，赚钱效应明显。

二、行业表现

分行业看，申万一级行业涨幅前五位是电力设备（+4.31%）、有色金属（+4.01%）、综合（+3.30%）、基础化工（+2.62%）、建筑材料（+1.65%），全天仅公用事业（-0.27%）、通信（-0.21%）石油石化（-0.12%）、银行（-0.05%）四个一级行业小幅收跌。分主题看，1）锂矿概念掀涨停潮。2）大消费板块表现活跃，零售、食品饮料、服装等方向均有表现。3）福建板块持续走高。4）有色板块内部，能源金属、贵金属、有色金属、小金属板块集体上行。5）阿里云概念尾盘爆发。6）创新药全天走强。

三、市场要闻

1）特朗普在白宫签署了国会两院通过的一项联邦政府临时拨款法案，正式结束美政府“停摆”。特朗普表示美国政府“停摆”损失了1.5万亿美元，真正计算出损失的总体影响需要数周甚至数月的时间。

2）2025世界动力电池大会在四川省宜宾市举办。工信部副部长辛国斌在大会上表示，促进动力电池在相关领域扩大应用，支持换电模式创新和车网互动试点。

3）中国电池工业协会副理事长兼执行秘书长王建新发布了2020—2025动力电池重大成果5项。

四、后市展望和思考

今天电新+有色上涨的传导链比较清晰：AI电源投资——储能需求领域对锂电池的需求持续强劲——需求传导至上游价格端，价格上涨增厚相关企业的盈利预期，资金做多路径明确。此外，2025世界动力电池大会对情绪也有明显提振。

海外方面，美国政府结束停摆，全球风偏回升，为A股提供了偏暖的外部环境。往后看，建议关注涨价链的趋势、大消费、以及AI应用国产化情况。

联系人：陈果/杨泽宇

10月重磅金融数据出炉！

1）10月新增社融8150亿元，同比去年-5970亿元，财政前置带动政府支撑显著回落，同比去年-5602亿元；居民贷款负增3604亿元，同比去年-5204亿元，新增企业贷款3406亿元，同比去年+1912亿元，票据冲量为主。信贷脉冲走平，M2同比回落至8.2%，M1同比回落至6.2%。

2）M1和M2同比预期之内回落，根据基数影响和财政节奏，短期流动性投放增速的收敛是大概率事件。非银存款超季节性高增，存量层面存款搬家或还在继续。

3）对工业品而言，外强内弱格局延续。内需疲软延续，下一个政策博弈窗口在12月中央经济工作会议；海外端，美国政府重新开门，海外财政压制利空出尽，后续需求逻辑围绕金融条件放松下的外部制造业回暖进程。有色（铜）、银金比、卷螺差大方向维持看多。

4）对股债而言，存量钱多+高安全性资管产品预期回报降低（比价逻辑）对应A股中期估值上修线索；业绩逻辑在海外营收，聚焦出海+有色，大方向看A股牛市没有结束。财政节奏带动的社融存量和M1的阶段性见顶可能对A股构成节奏扰动（实际因果关系不大），可维持中债作为对冲保护。M1承压后的下一步方向，取决于明年财政和出口链条。

随着参众两院达成共识，这场旷日持久的政府停摆“闹剧”终于宣告结束。

但留下的“烂摊子”可不少：短期内的经济创伤、数据空缺等并未随政府重启完全消散，市场依然在迷雾中前行。

中长期来看，两党在财政上的矛盾可能成为美国政治经济体系的“慢性病灶”，至少到明年中期选举前，美国财政问题的持续发酵仍将是市场不时面临的潜在波动风险。

那么，政府重启开门后，我们需要关注哪些核心问题：

首先，无论是市场最关心的还是经济数据能否按时发布：12月议息会议前能拿到10月数据的概率微乎其微，但私人数据显示经济受到的冲击可能更大；

其次，政府重启开门后，前期市场担忧的流动性状况有望进一步改善；

对于资产而言，虽然12月降息不“保准”，但鉴于降息预期已经明显回调，而政府开门后反而会有一段数据偏弱+释放流动性的过程，宏观环境整体相对友好，风险相对可控。

最后，往后看，两党的博弈还远未结束，在医保上的巨大分歧下，不排除明年1月底政府再次停摆的可能性。

*公开资料整理，仅作为和行业分析参考，不构成投资建议！