免税店更新 ①财政部、商务部...

①财政部、商务部等五部门发布通知：自2025年11月1日起完善免税店政策。

②本次完善免税店政策是加强免税店政策顶层设计和完善管理的重要举措。

事件：10月30日，财政部等五部门印发《关于完善免税店政策支持提振消费的通知》，政策分为4方面：

1）优化国内商品退（免）税政策管理，积极支持口岸出境免税店和市内免税店销售国产品。2）进一步扩大免税店经营品类，新增手机、微型无人机、运动用品、保健食品、非处方药、宠物食品等热销商品。3）放宽免税店审批权限。4）支持口岸出境免税店、口岸进境免税店和市内免税店提供网上预订服务。

政策自11月1日起实施，将进一步发挥免税店政策支持提振消费的作用，引导海外消费回流，吸引外籍人员入境消费。 结合此前海南离岛免税政策扩容，国内免税消费有望企稳回升，考虑目前免税销售基数已回调到位，政策红利存一定释放期，相关：中国中免、王府井、珠免集团、海汽集团、海南发展等。

根据海口海关，25Q3离岛免税销售额同比-2.6%（Q1为-11.4%、Q2为-4.2%），降幅进一步收窄。7、8、9月离岛免税销售额分别同比-6.7%、-4.2%、+3.4%，9月为2024年2月以来首次单月转正。

国庆假期离岛免税销售金额同比增长13.6%。可见，近期离岛免税销售数据已呈现同比改善趋势。尽管大背景下消费需求和意愿仍相对偏弱，但结合高端香化等品类的渠道库存趋近见底，免税渠道或有望开启新的补库存周期。

政策面上，11月1日起海南离岛旅客免税购物政策将调整，内容包括扩大离岛免税商品范围、增加国货品类并退税、上调购物年龄、将离境旅客纳入享惠主体范围、岛内居民一次离岛可多次“即购即提”，在购买资格、商品品类、岛内居民即购即提方面进行了优化，有利于扩大离岛免税政策享惠面、增加商品供给、改善消费者购物体验、增加游客的购物转化。

年内海南全岛封关在即，封关后预计海南岛吸引力提升、人流流动性加大将利好岛内零售市场的打开，且离岛免税因税率、额度等优势将显著优于其他零售业态，离岛免税政策继续实施料将确立离岛免税运营商在海南零售市场的优势地位。

中免近日股价表现强于整体消费大盘，主要得益于机构持仓低、资金面存在高切低需求，同时公司Q3经营数据已触底、叠加四季度政策面优化。

公司发布2025年三季报，25Q3实现收入117.11亿元/yoy-0.4%，归母净利润4.52亿元/yoy-29%，扣非归母净利润4.41亿元/yoy-31%；前三季度累计实现收入398.62亿元/yoy-7%，实现归母净利润30.52亿元/yoy-22%，扣非归母净利润30.36亿元/yoy-22%。

公司收入降幅收窄，主要系海南离岛免税销售情况边际改善带动。2025Q3，海南离岛免税销售额合计54.03亿元/yoy-2.6%，离岛免税购物人数合计94.60亿元/yoy-14.4%，免税购物客单价5712元/yoy+13.3%。2025年9月，海南离岛免税销售额同比增长3.4%，为近18个月以来的首次正增长。

净利润下滑，主要系销售费用增加及财务收入减少。2025Q3，公司毛利率32.0%/yoy持平，销售费用率18.7%/yoy+0.4pp，管理费用率3.9%/yoy-0.1pp，研发费用率0.2%/yoy+0.2pp，财务费用率-0.8%/yoy+0.7pp。

2025年10月30日，财政部等五部门联合印发通知，完善免税店政策支持提振消费。通知从以下方面完善了免税政策：1）优化国内商品退（免）税政策管理，积极支持口岸出境免税店和市内免税店销售国产品；2）进一步扩大免税店经营品类，新增手机、微型无人机、运动用品、保健食品、非处方药、宠物食品等热销商品；3）放宽免税店审批权限，下放口岸出境免税店设立、口岸出境及进境免税店经营主体确定方式变更等审批权限，支持地方因地制宜整合优化免税店布局；4）完善免税店便利化和监管措施，持续提升旅客免税购物体验。

风险提示：宏观经济波动风险，消费力不及预期风险，客流不及预期风险。

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