煤炭+海运+工业气体更新 1...

1）淡季价格反弹打破此前煤价悲观预期。国庆节前市场普遍认为煤价的反弹主要由于传统季节性因素，夏季用煤高峰结束后价格理应回落。但节后价格快速反弹，价格表现超出市场预期。

2）供给收缩逐步印证，后续价格有望持续上涨。根据部分上市公司发布9月经营数据，普遍反应9月的销量下滑。

此外，国庆期间陕西省一千万吨级矿井超能力组织生产，被停产整顿并处以罚款，反映出企业限产正在逐步落地。

继内蒙超产核查通报后，应急管理部将在11月开启安全生产考核巡查，2025年7月以来，全国原煤产量单月同比降幅均超过3%，内蒙古超产核查落地预计后续供给也将减量，11月巡查组进驻的背景下，预计供给端收缩的预期进一步加强。

在供给减量影响下，煤价淡季回调提前结束，后续供给强收缩预期将进一步增强涨价动能，我们预计年底煤价或回到900元/吨以上。

3）板块配置处于历史低位，公募基金对煤炭板块的配置处于历史低位，行业估值也相对较低。但行业上市公司在过去五年间资产负债表获得修复，板块处于低估状态。

4）产业链相关：潞安环能、晋控煤业、华阳股份、山煤国际、兖矿能源、陕西煤业、中国神华、中煤能源等。

风险提示：政策变化风险，煤价大幅下跌风险

民生能源开采团队周泰/李航/王姗姗/卢佳琪

中美贸易摩擦再升级，美国“301法案”落地之际，交通运输部对“涉美”船舶挂靠收取特别港务费。

整体上，全球贸易壁垒抬升，但对油轮、散货板块形成供给收缩性利好，对区域集运也有结构性提振。具体来看：

1）伊朗原油制裁趋严压制非合规运力，叠加特别港务费带来的运力减效、OPEC+增产和美联储降息，抬升油运景气度，核心标的招商轮船、中远海能；

2）特别港务费主要针对美资背景船东和货主，运力减效+西芒杜启运为核心催化，核心标的海通发展、招商轮船；

3）美国“301法案”利好4000TEU以下小船，核心标的中谷物流、海丰国际。

据卓创资讯，10月16日气体价格：

液氧：407元/吨，环比跌0.3%，同比涨4.4%（连续17周同比正增长）

液氮：405元/吨，环比涨0.2%，同比跌7.5%

液氩：657元/吨，环比涨5.6%，同比涨0.6%

中国工业气体相关：陕鼓动力，中船特气、广钢气体、和远气体、华特气体、凯美特气、侨源股份、金宏气体等。

风险提示：供需变化导致气体价格波动

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！