消费+食品饮料+国考更新 ①...

①国务院总理李强10月14日下午主持召开经济形势专家和企业家座谈会。李强强调，要持续用力扩大内需、做强国内大循环，不断形成扩内需的新增长点。

②第138届广交会从今天起至11月4日分三期在广州举办。

③根据《中央机关及其直属机构2026年度考试录用公务员公告》细则，考公年限从原本35岁以下，提升到38岁以下。

④纳斯达克中国金龙指数收跌1.95%，中资石油石化、公用事业、食品饮料等板块表现强势。

⑤海外路威酩轩ADR涨8.8%，LVMH第三季度销售微增。

1） 秋糖反馈

一、氛围：氛围较淡，往年展台弄直播的比例30%，今年能到60-70%，糖酒会招商功能减弱。

二、渠道交流端看：白酒渠道动销/批价/库存等情况与上周反馈差距不大&符合预期，渠道商交流情绪较7-9月明显好（双节期间高端酒有几天动销爆发/宴席表现略好于预期），最差时刻已过，节后茅五批价均相对稳定。

三、酒企端看：今世缘反馈双节动销情况略好于预期（省外开瓶双位数增长，省内小幅增长；K系宴席销售额小幅增长，场次增加但单场用量下降），环比恢复明显，但预计Q3报表仍下滑；洋河25Q3业绩下滑幅度或收窄明显（低基数）。

PS. 周二下午交流沙龙反馈周三将陆续出

2）盐津铺子

近日山姆上新盐津蛋皇糖心鹌鹑蛋（79.9元/800g），为蛋皇系列新增产品，主打“营养加餐好方便”，能上餐桌，预计本月完成全国铺货。后续公司新品蒜香口味魔芋等亦将陆续上架流通渠道，或贡献业绩。近月公司定量渠道持续放量+魔芋精粉价格回落+电商调整临近尾声，继续推荐。

3）百龙创园：公司发布业绩快报，25Q3营收同比+10.6%，扣非净利润同比+51.0%，利润表现略超预期，主因公司结构优化（高毛利抗性糊精高成长，低毛利聚葡萄糖收缩产能，从而结构实现优化）+规模效应等，后续随着阿洛酮糖放量，盈利端表现有望延续。

4）珍酒李渡：公司发布公告，原集团CEO颜涛将卸任CEO职务，继续担任董事兼董事会副主席，并负责湘窖业务；选聘汤向阳先生担任CEO，负责公司整体管理及珍酒和李渡核心品牌业务。汤总1989年即加入公司，自2014年起担任江西李渡酒业有限公司总经理，并自2023年4月起出任公司副总裁。我们认为本次CEO变动为正常新老交替（颜总已61岁)，新任CEO管理经验丰富，上任对子品牌运营或影响不大。

近期基本面变化不大，双节环比动销恢复，同比预计销售额下降20-30%。

节后进入淡季，从近期终端走访情况来看，在合肥、南京市场大单品出厂日期多集中在2025年春节前，说明终端Q2-3进货积极性较差，终端维持低库存运行。

三季报来看，继续延续Q2下行势头，并逐渐与市场动销匹配。其中五粮液、古井、洋河、老窖、今世缘等公司预计下滑比例较大，茅台、舍得、汾酒相对较优。

从投资的角度来看，延续之前观点--短期业绩和股价背离-估值率先修复，Q2先见估值低，下半年见业绩底，Q2-Q4逐季加速下滑，但随着需求边际改善，在高切低环境下（2025年食品饮料涨幅垫底），绝对收益可期。产业链相关：老窖、汾酒、舍得、古井、茅台等。

整体感受：

秋糖酒店展的第4天，人流量整体一般，体感上热度和24年秋糖差不太多，非白酒好于白酒。

分品类：

白酒：名酒缺席，中尾部品牌积极求生，①二线及以下品牌参展为主，小广告依然不少，②现场不乏直播（带货），小品牌想办法通过新兴渠道走量。

啤酒等新酒饮：品类露出度有所提升，热度略好于白/洋/红，趋势上精酿/原浆/茶啤/果啤/大规格啤酒居多，口味丰富度进一步提升。

大众品：创新集中地，体感上关注度提升的品类包括，①☆饮料☆，NFC/椰子水/无糖茶/白桦树汁/气泡水等等，SKU非常多，经销商问询意愿相对最高，②养身滋补的饮品/礼盒，以及麦片，③水果罐头/果冻。奶/零食礼盒热度一般。

事件：10月14日，根据《中央机关及其直属机构2026年度考试录用公务员公告》细则，考公年限从原本35岁以下，提升到38岁以下，考公年龄天花板打开，考公人数有望大幅增加。

2025年国考整体呈现适考人群放宽，但是招录人员有所收缩的特点。招录人员数量的下滑不是核心矛盾，更应该关注后续的报考情况，需要看供需缺口和报录比。

粉笔今年4月推出AI刷题班产品，产品放量快，并于9.26和10.10分别推出事业单位AI刷题班和教师资格AI面试点评产品，AI产品有望带来后续收入拐点、华图山鼎擅长线下深度培训。产业链相关：中公教育、志晟信息等。

双十一大促通常有利于品牌势能放大。

1）25年至今大单品、新品牌放量趋势显著的：若羽臣、上美股份、毛戈平、锦波生物、水羊股份；

2）稳健高增：登康口腔、珀莱雅、上海家化、巨子生物、润本股份、丸美生物；

3）预期筑底，有望迎来拐点：美丽田园医疗健康、壹网壹创、拉芳家化、贝泰妮、华熙生物、福瑞达。

平台：周期延长、规则简化、补贴力度加大。从活动周期看，25年双十一较24年提前开始，其中抖音、京东10月9日抢跑，小红书紧随其后，天猫10月14日开始与去年一致。从活动规则看，我们发现各平台宣传时不再突出“绝对低价”，主要通过简化优惠规则+直接补贴消费者，优化购物体验、加速购买决策转化。

超头合作上，超高端外资与头部国货增加上播SKU。截至10月12日所有女生小程序预告，李佳琦双11超级美妆节期间，欧莱雅、珀莱雅、雅诗兰黛分别上播23、16、14个数量居前，超高端品牌如海蓝之谜、CPB、资生堂均增加2个；自然堂、可复美、韩束上播产品数量分别增加3、1、1个，新增上播产品多为当年新品。

我们认为，李佳琦团队先后通过多款自制综艺推动国货热度，与品牌的合作不止于带货场景，凭借自身影响力及资源参与品牌产品打磨、市场策略、品牌故事等，仍属于不可或缺的宣发窗口。

价格机制上，赠品整体简化，部分大众品牌大单品价格下探、高端外资折扣收窄。25年多数品牌简化赠品种类为“买正装送同款”，直观降低主产品到手单价，更精准化让利消费者。

对比核心单品，部分外资高端品牌如资生堂、SK-II、雅诗兰黛等提高售价/减少赠品规格，折扣力度较2024年同期收窄，我们判断主因外资高端品牌经历2020-23年的价格下探后，单纯机制加深已经难以带来销售增量，因此逐步收窄折扣，回归对品牌的聚焦。

大众品牌如欧莱雅小蜜罐面霜、珀莱雅红宝石面霜的2瓶装大规格SKU均加大买赠力度，我们判断主因大众品牌同质化竞争激烈，且多数大单品已经历3-5年的成长期，需通过加深机制抢夺更多份额。

訾猛/杨柳/闫清徽/李艺冰

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