AI算力更新：算力互联+AI硬...

①工信部：组织开展“1+M+N”国家算力互联互通节点体系建设。

②美股三大指数周五集体收涨，英伟达大涨7.87%。

③黄仁勋：人工智能领域的资本支出是合理且可持续的。

1）美股AI硬件大涨关注国产机遇

周五美股费半指数大涨5.7%，Alab涨18.9%、CRDO涨13.6%，ARM涨11.56%、英伟达涨7.87%、博通涨7.08%。本周美股csp大厂财报明确奠定后续持续高投入增速的基调，口径较去年更加清晰、乐观，且当前AI ROI的能见度较去年明显更高。国产叠加替代逻辑，持续重视AI硬件产业机遇。

2）密集关注下周起国产模型侧催化

春节是国产模型“兵家必争之地”，如我们前期推测，多家互联网厂商将密集发布新品AI模型，如Kimi 2.5、字节SeedDance 2.0等，下周及春节期间有望迎来Deepseek、字节豆包、阿里千问更多模型版本发布，高用户需求拉动算力提升，“训练+推理”双轮驱动需求将再次印证算力的确定性。

3）重视国产算力产业链

2026年国产算力正加速从能用到好用迭代，我们产业链调研结论：1）自上而下推动国产替代决心不动摇；2）国产csp加速适配国产算力生态趋势确定；3）国产算力GPU/ASIC推进放量中，重视国产链核心。

工信部正式启动国家算力互联互通节点建设，标志着我国算力基础设施从“分散建设”迈入“网络化调度”的新阶段。政策明确提出建设区域节点 + 行业节点的双层算力网络架构，实现不同区域、不同主体、不同架构算力资源的标准化互联与高效流动。这是继“东数西算”之后，对算力供给侧结构的一次系统性重塑。

1）算力互联互通的本质：从“资源”升级为“网络”

区域节点将建设统一的算力服务平台，涵盖算力资源汇聚、算力选择、算力标识管理、运行监测与调度等功能，成为区域算力的“交换枢纽”。

行业节点则面向金融、制造、政务、AI 等重点行业，形成可市场化运营的算力专网，并接入区域节点体系。

这意味着：算力不再是“谁有机柜谁赚钱”，而是“谁能调度、管理、降低成本，谁具备网络节点价值”。

2）核心方向：三类IDC率先跑出α

-区域资源密集 + 云厂商深度绑定型

数据港：作为阿里云核心IDC服务商，公司在长三角区域承接超30%的服务器托管需求，机柜利用率长期维持95%以上，PUE已优化至约1.3。在算力互联互通强调高能效、标准化接入的背景下，数据港具备天然的区域节点承载与算力调度基础，有望从“机柜出租商”升级为算力枢纽运营方。

-低成本算力供给型（推理算力稀缺）

杭钢股份与阿里共建浙江云计算数据中心，规划约3万机柜，依托钢厂余热回收与能源优势，PUE可低至1.25，整体算力成本较行业平均低约30%。

在算力互联互通强调成本可迁移、算力可流动的体系下，杭钢具备成为浙江区域节点重要“低价算力源头”的稀缺属性。

3）运维 + 边缘智算服务型

润建股份自建五象云谷云计算中心（约2万机柜），并与阿里云在边缘计算、AI智算运维领域深度合作，2025年在手算力相关订单已超61亿元。

4）产业趋势判断

算力互联互通节点建设，将推动IDC行业从：“卖机柜 → 卖算力 → 卖算力调度与网络服务”；IDC价值中枢有望持续上移，算力标识、调度、监测、运维等高附加值环节将成为新的盈利来源，行业景气度具备中长期确定性。 城地香江、宏景科技、铜牛信息、优刻得 等具备区域资源 + 政务/行业算力属性。

海外头部大模型产品进入高频使用阶段：2025年10月，OpenAI宣布ChatGPT周活达到8亿，其API每分钟都有近60亿Tokens产生。2026年2月，谷歌母公司Alphabet披露：其第一方模型目前通过客户直接API调用，每分钟处理的Token数已超过100亿个。

AI Agent加速发展，Tokens从“对话消耗”走向“任务消耗”：2026年初，开源项目OpenClaw成为26年首个现象级AI产品，用户通过通讯软件下达指令，让AI自主完成清理多种任务。Kimi在K2.5中引入Agent Swarm功能——K2.5以指挥者身份，调度并协同最多达100个Agent分身工作。

相关梳理：CDN：网宿科技。IDC：1）字节链：东阳光、润泽科技。2）阿里链：世纪互联、数据港。3）腾讯链：科华数据。服务器：浪潮信息、华勤技术、协创数据。设计服务：芯原股份。网络监控：恒为科技。

郑宏达 谢忱 李想 卢可欣

周五北美算力全面大涨，NV（+7.9%）、Lite（9.4%）、Cohr（+8.9%）、Fabrinet（+13.8%）、Alab（+19%）、博通（+7.2%）。。。

1）北美Capex： 2026年谷歌指引1800亿（接近+100%），亚马逊指引2000亿美金（+50%以上）；Meta指引1250亿亿美金（+73%），800G和1.6T可插拔光模块的爆发增长趋势强保障。

2）Coherent对CPO观点：

-Scale-out网络中，可插拔光模块在未来至少5年仍将是绝对主流；

-CPO的真正增量不在Scale-out，而在Scale-Up；

-光入Scale-Up，将给光互联带来0到1的巨大新增市场。

3）我们对CPO的分析：

-谷歌、亚马逊、微软等云大厂，作为算力和网络应用者，更多从性能&稳定性、易维护、解耦和可扩展性等角度来选择新技术，光互联技术接受度和应用情况依次排序：光模块>OCS>NPO>CPO；

-NV、博通、Marvell等GPU芯片厂商，作为芯片算力网络提供者身份，其Scaling law的核心瓶颈在于Scale-Up（Scale-UP可寻址千卡范围和物理机柜仅可实现72-144张卡的互联为主要矛盾），我们认为CPO/OIO新技术对于GPU/Asic厂商而言、未来迫切需要去解决的是Scale-Up的互联瓶颈问题（简单说，芯片厂推动新技术第一要解决的问题都是要围绕他自己的核心产品，产品都是以单卡和单机柜为单位）。

4）我们的观点：

-短期2-3年，全球CSP大厂在CPO性能、稳定性、良率、可维护性和供应链没有得到全面验证和保障的时候难以在Scale-out去规模应用CPO，相反看到的是他们在柜内Scale-Up主动去应用NPO非常积极；

-中长期3-5年，#如果GPU厂可通过CPO/OIO能完美解决Scale-Up互联瓶颈、我们认为CSP大厂也会在Scale-Up积极应用和买单；

-CPO新技术对于供应链配套有增量和弹性（基数小）、同时对于光模块头部公司、未来依旧是会带来巨大Scale-Up光互联的增量市场，而不是此消彼长简单替代。例如已经明显放量的OCS新技术，对于Cohr、旭创、Lite等依旧受益。

天风通信团队

甚至连大科技不断上涨的capex，市场也没有作为纯粹的利好。市场还在担心，是不是资本支出已经过高，而未来回报可能无法兑现。

如果把当前市场放进历史技术革命周期中观察，这种波动和心理反应非常典型。

从大型科技公司的财报来看，AI基础设施投资仍在持续扩大。

这类基础设施投资一旦启动，通常具有很强的惯性，很少会中途停止。这说明大科技对AI需求及需求增长的判断。

如果把AI对比之前的技术周期，现在的阶段其实非常接近互联网刚开始铺设网络基础设施，或者云计算刚进入大规模数据中心建设时期。这个阶段往往投资规模持续扩大，但盈利尚未全面兑现，市场对回报路径的争论也最激烈。历史上，这往往是技术牛市中最容易产生波动、但长期机会也最集中的阶段。

技术革命行情几乎从来不是直线上涨。市场通常会在技术乐观和回报焦虑之间反复摇摆。

当股价上涨过快、资本投入规模迅速扩大，或者财报显示盈利释放速度低于预期时，回调往往就会出现。

这类调整更多是市场对盈利节奏的重新定价，而不是需求本身的崩塌。

这次市场下跌还能部分归因于贵金属大科技大跌后的资金去杠杆（新联储主席提名可能是导火索）。

但杠杆往往只是放大波动的工具，而不是推动行情变化的根本原因。市场通常先出现基本面或预期变化，随后资金拥挤、量化交易以及期权对冲机制共同放大跌幅。

在之前技术革命周期中，基础设施板块往往最早上涨，也最容易提前回调，但通常也是最先企稳的板块。原因其实很简单，基础设施订单往往最直接，盈利兑现路径也最清晰。

在AI产业链中，算力芯片、高端存储、高速光模块、先进封装以及数据中心网络设备，都属于这种典型的基建型环节。只要云厂资本支出仍在扩张，这些领域通常最先反映行业景气变化。

回报焦虑其实并不是最近才出现，从去年就已经开始，2000年互联网泡沫破灭，就是回报太滞后于基建投资。

但这次在ai周期中，技术落地扩散和获得回报的速度目前来看，很可能将远快于互联网周期。

当前AI行情，它就是技术革命中最典型的一段时期——投资规模最大、争议最激烈、市场波动最明显，但往往也是长期价值最集中的阶段。回调并不是趋势终结，不过是周期继续推进的一部分。

Ag­e­nt爆发带来的算力缺口是底层逻辑改变带来的质变增长，并且是指数增长。

单Ag­e­nt算力消耗是传统Ch­a­t­b­ot的100-1000倍，算力缺口将持续至2027年Q2，部分高端环节可能延至2030年。

1）Ag­e­nt如何引爆算力缺口

任务性质质变：从“聊天”到“执行”的算力跃迁

比如千问，一句话点外卖，这背后对to­k­en的消耗是巨大的。

To­k­en消耗爆炸：传统Ch­a­t­b­ot单次交互约2,000 to­k­en；Ag­e­nt启动阶段1-2万 to­k­en，单步思考20万+ to­k­en，完成项目总消耗达百万级，是普通用户的100-1000倍

CPU成为核心瓶颈：Ag­e­nt任务中**90.6%端到端延迟消耗在CPU（工具调用、任务拆解、逻辑判断），GPU仅负责不到20%**密集计算

并发模式重构：从“用户触发”到“7×24小时自主工作”，长任务并发率从Ch­a­t­G­PT的1%飙升至Ag­e­nt的30%-40%，资源持续占用不释放

2）算力核心全面缺货

缺卡众所周知，不再赘述：

Ki­mi（月之暗面）在2026年2月5日公开求卡： “是真的缺卡。已扩容几次了，还是缺。”

存储到目前也涨价好几倍，从GPU到存储，CPU也面临缺货延期。先进制程优先排产GPU，材料优先供给等，多种因素叠加导致缺货爆发。

利好国产替代，光刻机、光刻胶

3）算力缺口持续到27年

算力缺口或持续到27年，部分高端环节紧张可能延至2030年。

硬件供给本身受限，算力核心硬件（GPU、HBM、先进封装、CPU）的扩产周期都在18-24个月以上。

算力需求不是“线性增长”，而是指数级+结构性质变，2026-2027年将迎来“训练+推理+边缘”三端共振，进一步拉长缺口周期。

还有一个非常非常非常重要的问题，区域错配。

大多数郭嘉都不允许数据出海，所以跨国企业就要在当地建立数据中心。

在跨国企业待过的小伙伴都知道，有些芝麻大小的都要求数据不能出海，咱不说小地方，老美、龙村、欧洲你得搞吧？这些都是新的增长。

特斯拉昨天也宣布了国内的AI训练中心投入使用。国内小鹏出海欧洲，智驾也得在欧洲建立AI训练中心。

有没有可能在巨轮上建一个数据中心，然后跑过来跑过去复用硬件，数据依然本地，训练卡可以到处跑，不知道可行不可行。总之算力缺口很大，还将持续。

以下不构成投资建议！

两大龙头有望迎来26年的第一次重要修复，与过去两年的情况类似，市场在阶段性的CPO事件催化下，过度定价了新技术，而忽略了原有供应链格局及CSP厂商的态度，可插拔仍是绝对主流方案。

今年的核心问题是“交付”，一二线厂商的差距还将拉大，强者恒强的格局不会改变。在3.2T、NPO乃至CPO的新技术研发上，旭创、新易盛、天孚更多嵌入大厂生态圈，先发优势明显。

年初的调整另有来自筹码结构的影响，这需要在策略角度做行业比较，“相信光”的三年行情靠的是基本面，不是筹码博弈。

工信部开展国家算力互联互通节点建设。国家算力互联互通节点体系由“1”个国家算力互联网服务节点及“M”个区域、“N”个行业节点组成，每个省级行政区可申报1个区域节点，每个行业原则上可申报1个行业节点。国内算网互联优化资源配置效率，完善全国一体化算力网布局，将拉动光纤光缆新需求。

DCI及CPO（NPO）共筑全球需求双引擎。

DCI持续高景气，跨地域、高密度的智算中心集群架构成为主流趋势，北美CSP客户持续加大DCI投入，IDC间光纤光缆连接将带来行业显著增长。

数据中心内部“光进铜退”深化。除scale out外，Scale-up架构推动光互连向设备级延伸，在CPO/NPO方案中，外部光纤有望“延伸”至交换机内部，打开保偏/多模/空芯/多芯光纤在板级互联的增量空间。

有效供给稀缺，国内外光纤价差有望进一步缩小。经历上一轮运营商集采压价周期，国内中小厂商加速出清，光棒—光纤—光缆一体化产能高度集中于头部企业。国内需求回暖+海外高溢价订单双轮驱动，行业定价权向龙头厂商回归，国内外散纤价差将进一步收敛（甚至不排除倒挂的可能性），看好两年以上涨价慢牛市。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！