AI应用更新 1、监管降温不...

上周传媒走势较为极致，我们认为对当前AI极致行情的监管是为了让AI行情走的更远，我们认为监管会影响行情节奏，但绝不会影响产业趋势。

况且，周六央广财评也表示：坚持稳字当头，A股要的不是“疯牛”而是“长牛”，AI应用等热门概念代表了未来产业的方向，相关监管绝非给科技创新“泼冷水”、而是引导市场真正挖掘有核心专利的“真价值”。

再次强调AI产业的变化：前面三年是“技术之战”，今年开始是“入口之战”，阿里千问打响了抢入口的第一枪。我们看好年度AI应用行情。

AI：监管降温不改AI产业趋势。产业新变化：①Openai本周六官宣将在未来几周内测试Chatgpt广告；② 阿里千问周四更新后排行榜从top10冲到top4，互联网大厂超级入口之争1-2个月内各方催化落地较为密集；③飞书&安克创新预告周一（19日）发布合作AI硬件等。

游戏：保持乐观，基于：1）估值不贵，核心公司按照目前的市场一致预期，26年20x以下；2）寒假景气度上行，盈利或进入扩张期；3）上周向AI应用锐度方向有一些流出，关注回流情况。

互联网：上周恒生科技指数+2.37%，后半周随着A股ai应用情绪下杀而有所回调，但AI模型新股标的minimax & 智谱持续走强。我们认为全年维度关注①ai时代流量入口之争，持续看好阿里巴巴、腾讯等，节奏或在春节密集落地；②AI重构垂类产品，关注快手、美图、阿里健康等；③AI模型新股：minimax、智谱等。此外，关注电商闪购竞争格局变化。

上周AI应用方向受一定因素影响，波动较大，我们认为产业发展继续，后续可继续跟踪国内千问更新后的数据表现（七麦数据显示更新后下载数据有明显提升）， DS模型更新、以及春节期间豆包的运营情况。多元AI应用落地并开启商业化。

本周产业端边际变化梳理（不构成投资建议）

AI营销：本周OpenAI官宣将在ChatGPT测试广告，往后看，Chatbot类产品或会加速商业化，我们继续看好GEO等产业发展，关注有相关业务布局的营销公司。同时关注优质语料价值以及内容审核相关。

AI剧：继抖音漫剧日耗突破2000万后，快手漫剧日耗超700万，AI剧逐渐成为网文IP商业化、平台获取用户增量、算力消耗的重要抓手。我们继续看好2026年产业景气度以及漫剧出海潮。同时，关注AI对电影行业赋能。

AI游戏：恺英网络投资的自然选择旗下产品《EVE》正式官宣定档，二测反馈好，高粘性用户每日对话次数相较于一测有进一步提升，阿里赋能下上线之后玩法或会更多元。关注恺英本身主业增量以及EVE等产品上线之后的表现。

中信传媒 叶敏婷

为何聚焦，聚焦哪些：

1）国产大模型&入口迭代加速为主，筹码结构因素为辅，#行业板块关注度回归是最大利好，但后续需更关注公司基本面、估值以及AI兑现度。

2）产业调研后，我们认为AI应用今年能看到5~10倍增长的赛道 以及核心公司AI增长预期，市场未充分认知。在关注度和流动性回归下，核心赛道价值演绎刚刚开始。

2）基于此，我们建议聚焦上述三大核心赛道的核心公司。如果美股AI核心公司#ARR的PS估值普遍在30X左右。考虑中国AI应用放量仍在元年，AI部分以27年 ARR计为合理。

后续有哪些催化：

1）阿里发布相关数据，字节、腾讯发布新产品&模型。

2）巨头加大多模态&AI视频赛道投入，相关数据爆发。

3）核心公司基本面拐点，相关AI业务数据快速体现。

三大AI应用赛道梳理（不构成投资建议）

1）AI视频&多模态：Minimax、兆驰股份、科大讯飞、阜博集团、万兴科技；

2）AI财税&工作流：深信服、金蝶国际、税友股份、汉得信息、鼎捷数智；

3）办公软件及垂直行业：金山办公、合合信息、福昕软件、汉朔科技、医脉通。

天风计算机缪欣君/刘鉴团队

事件：OpenAI计划为Chatgpt推出广告产品：

免费和Go计划用户会看到广告，Plus、Pro、Business 和 Enterprise 用户保持无广告状态。

广告的运作方式：1）广告不会更改ChatGPT的回答；2）用户与ChatGPT的聊天不会与广告商共享；3）广告将明确标注；4）如果广告与用户的对话相关，可能会显示；5）包含健康、心理健康或政治等敏感话题的聊天不适用于广告。

当前尚未开始投放广告，OpenAI计划在未来几周内，针对美国已登录的成年用户，在免费和Go计划用户中开始小规模测试。

观点重申：看好AI应用在2026年的投资机会，标的方面：

1）看好C端AI应用国内放量及领先的商业化探索。阿里巴巴（关注千问进展及云业务）、快手-W、美图公司、昆仑万维、焦点科技、阜博集团，汇量科技等。

2）看好GEO及大模型广告相关机会，大模型C端入口有望重塑产业链，带来新的投资机会，关注模型层、数据层、工具及服务层的相关及机会（详见最新深度报告《GEO：大模型商业化最先探索领域》）。

3）sora、Nano banana、veo3等模型相继取得进展，带来文娱领域生产力释放，小团队大爆款可能性提升，后续包括短剧、漫剧、游戏等其他文娱领域也有望加速爆款产出。腾讯控股、哔哩哔哩、快手-W、中文在线、以及阅文集团等。游戏公司估值仍具有吸引力，巨人网络、恺英网络、世纪华通、三七互娱等。

4）Robotaxi经济性与安全性拐点已现，26H1催化密集，曹操出行、小马智行、文远知行、禾赛科技、速腾聚创、黑芝麻智能、地平线机器人-W，建以及均胜电子、图达通；模型升级具身智能加速突破，斯菱智驱、新泉股份，以及福赛科技；AI智能硬件康耐特光学等。

风险提示：市场竞争格局恶化，模型迭代速度变慢

张良卫/周良玖

AI多模态生成

快手 1）可灵ARR：公司1月13日披露，截至2025年12月，可灵ARR达2.4亿美元，全球创作者超6000万，累计生成超6亿个视频，累计合作超3万家企业用户。2）AI MV：1月13日，华纳音乐AI MV《吴爱花》在B站等平台发布，可灵AI提供全程技术支持。

谷歌 1月14日，Veo 3.1升级支持“素材生视频”（上传图片+文本指令生成视频），角色一致性提升；支持原生9:16竖屏输出与1080p/4K清晰度生成，Veo 3.1已接入YouTube Shorts、YouTube Create等创作入口。

Pixverse爱诗科技 1月14日，发布实时世界模型PixVerse R1，统一文本/图像/音频/视频多模态为连续Token流，可生成物理一致、最高1080P、具长时序一致性的场景。

阿里巴巴 1月12日，上线AIGC创意生产力平台「呜哩」，基于千问底座，可实现5秒生成4张2K大图，适用于海报、电商图、封面等可交付场景。

智谱AI 1月14日，开源图像生成模型GLM-Image，适用海报、PPT、科普图等媒体物料场景；1月16日，模型登顶Hugging Face Trending榜第一。

腾讯 1月18日，混元3D Studio 1.2发布并开放公测，组件升级到PartGen1.5提升分辨率并支持笔刷拆分；基模升级为混元3D 3.1，支持八视角图像输入生成3D模型。

AI高频数据（12月数据）：

通用AI DAU MoM（QM数据）：豆包+14%，DeepSeek-2%，元宝+6%，千问+188%

AI陪伴 DAU MoM（QM数据）：星野-16%，猫箱+4%

AI生视频排行榜（Artificial Analysis）：

文生视频 Top 3：Runway Gen4.5、快手Kling 2.5 Turbo 1080p、Google Veo 3.

图生视频 Top3：快手Kling 2.5 Turbo 1080p、Google Veo 3.1 Fast Preview、Google Veo 3.1 Preview。

上周五应用的高标标的批量跌停，多数前期活跃标的均下跌5%-10%，AI应用行情是否就此彻底结束？

我们的结论：当前确会因为一些外部因素导致剧烈波动，但并不改变其整体向上的趋势，只是节奏上会慢一些。

2026年国内AI应用可能的“剧本”：

1）预计26年（尤其Q1）国内大厂会在2C Agent上疯狂发力。

升级后的千问APP在阿里自有生态内打造深度闭环，实现系统级的生态接入，上线两个月MAU破亿；豆包通过春晚试图复刻当年“红包大战”的奇迹，可能引发第二次全民AI热潮，腾讯势必也会很快在Agent上有所动作（如微信原生Agent）；还有蚂蚁阿福这类的垂类 AI应用产品预计会出现更多。

2）DeepSeek V4的发布（预计春节后）将大幅降低推理成本，会加速B端应用的落地。当前B端AI应用落地的“卡点”并不在于需求侧，而在于供给侧AI产品力无法满足客户需求。随着模型性能的快速提升以及“数据”卡点的逐步解决，厂商会逐步打磨出更多好的AI产品出来，大模型在B端的落地速度也会加快，预计26H2 将会有更多的B端AI应用兑现到业绩上。

3）会有更多类GEO的AI 应用新范式出现，继AI coding、AI 广告之后，营销领域成为AI又一快速商业化的新领域。

4）随着多模态大模型对物理世界的理解突破，具身智能（Physical AI）在垂类行业可能会有“小爆发”。

可能的节奏判断：

1）1月底之前：年报业绩预告的强制披露期，宜回归基本面。

2）2月份：互联网大厂相关产业链标的及前期高标弹性更大。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！