海上风电更新 事件：1月14...

事件：1月14日，英国政府正式公布差价合约第七轮分配（AR7）即第七轮海上风电拍卖结果：预算上调一倍，海上风电共计成交8.4GW，成交量创单一拍卖轮次历史最高纪录，规模超预期 。

AR7拍卖量达8.4GW，较AR6的5.3GW增长58%，成为欧洲历史上规模最大的海风拍卖。其中，固定式海风8.2GW，执行电价91镑/MWh，同增14%；漂浮式海风0.2GW，执行电价216镑/MWh，同增11%。

25年12月19日，英国政府临时上调AR7固定式海风预算，从9亿英镑大幅上调至17.9亿，上调近一倍。由于AR6的预算为11亿英镑，此前市场预期AR7拍卖量少于AR6，在5GW以下。本次预算的上调和8.4GW的拍卖结果，均超出市场预期。

1）英国海风26-30年装机预期达到16.8GW

22~24年，英国AR4~6，拍卖量分别为7.0GW、0GW（AR5流拍）、5.3GW。其中，AR6的5.3GW中有1.6GW为二次参与拍卖的项目、2.4GW的Hornsea 4项目取消，导致22~24年间，英国实际新增项目容量仅8.4GW，这批项目规划在26~28年之间投运，在获得CfD后基本完成了管桩、海缆的招标，其中最快的Moray West项目已经部分并网，Inch Cape项目也已启动海缆敷设。

本次AR7直接新增了8.4GW的项目容量，接近22~24年累计新增项目量，英国海风项目储备翻倍。本次拍卖项目的规划并网时间在28~30年之间。至此，26~30年间规划并网的项目达到16.8GW。

此外，第八轮拍卖AR8，在2025年12月16日已经被宣布将在2026年夏季展开，已有官方网页发布。值得重点关注的是，AR8 计划引入Other Deepwater Offshore Wind（ODOW）这一新的技术方向（与漂浮式、固定式差异化技术路线），凸显出了对深远海海风的密切关注。

2）供应链已初见端倪

由于欧洲供应链瓶颈，业主持续将订单转向国内厂商，建议关注：

海力风电：有望中标此次成交的Berwick Bank项目（1.38GW）导管架，有望26H1落地首个欧洲订单，27年形成交付。

大金重工：曾多次获得并交付业主RWE的订单（包括Thor、NSC等大项目），此次AR7中，RWE开发的项目共6.9GW，占总量的81%，大金有望再迎订单高峰。

明阳智能：已投标此次成交的Dogger Bank South项目（3GW）风机。25年公司投资15亿英镑，在英国本土建厂，中标预期增强。

国内厂商订单有望迎来大规模落地

我们认为，此次英国项目的大规模启动，预示着这批项目的供应链订单有望开始落地。虽然市场重点关注度的MM项目未能入选，但其他项目订单也将带动国内需求。目前，除了签署的部分项目外，后续众多项目有望加速启动风机、海缆、基础招标，预计2026年将成为欧洲海风订单大年，众多公司有望实现0-1突破，且大幅带动27-30年业绩。 产业链相关：大金重工、东方电缆、海力风电、明阳智能、天顺风能。

GH电新：李航、邱迪、王刚、谢培风、李昂、吴亦辰

英国AR7拍卖容量8.4GW，超市场预期（此前预期5-6GW），为近2年订单及28年后装机持续增长打下基础，打消市场悲观疑虑；

大金、海力、cadeler。大金和RWE此前有多轮合作，而RWE是此轮拍卖最大赢家（拿下约6.9GW合同），再次合作的可能性非常大；海力参与BerwickBankB导管架招标，后续有望获得订单；cadeler在欧洲海风安装市场份额40%，直接受益欧洲海风贝塔，当前估值显著偏低。

此轮英国AR7创纪录达到8.4GW容量，创历史新高也超出市场预期（预期5-6GW）。

装机节奏：AR7中标项目大多计划在2026-2027年做出FID，并在2028-2030年并网。这意味着2028-2030年将是英国海风的交付大年，交付量将进一步超过2026-2027年，打消市场对于2028年后欧洲海风装机下降或不增长的疑虑。

我们预计26-28年欧洲年均新增7GW左右海风（前3年约为3GW/年）；预计29、30年均装机有望达到10-12GW，需求再上台阶，从此轮英国海风AR7拍卖结果来看，这一判断的保障程度显著增强。

从中标业主和项目来看，固定式项目包括：

1）RWE(莱茵集团)拿下近6.9GW的合同，是最大赢家，中标项目包括NorfolkVanguardEast&West、DoggerBankSouth、AwelyMôr

2）SSERenewables拿下1.4GW合同，中标项目BerwickBankB

漂浮式项目包括：Erebus(100MW)，开发商为BlueGemWind；Pentland(92.5MW)，开发商为CIP。

供应链分析，重点关注：大金重工、海力风电、Cadeler

英国AR7拍卖结果公布会进行供应链招标&定标（预计26、27年进行），与中国供应链密切相关。

1）大金（固定式、漂浮式）：大金重工与业主RWE和SSE项目均有合作，尤其和RWE在德国NSC项目和丹麦Thor项目上均有大单获取，预计后续大金与RWE在此轮拍卖项目合作的可能性很大；此轮Erebus、Pentland漂浮式项目为大金后续漂浮式投标带来潜在订单机会。

2）海力（导管架）：BerwickBankB项目基础采用导管架，关注海力潜在的订单获取机会，海力从导管架市场切入欧洲海风，目前该项目在投标阶段。

3）Cadeler(安装)：作为在欧洲海风安装市场占据40%份额的龙头，将直接受益于行业高景气度（Beta），当前估值具有较高性价比。

3、英国CfDAR7分配结果出炉！规模超预期

英国能源安全净零部门于1月14日公布了第七轮差价合约分配结果，AR7共8.4gw项目成功入围，此前AR7市场预期5gw，规模比较超预期。AR6分配5.3gw，AR7较AR6规模亦增长58%。从业主情况来看，RWE一家独揽7.47gw，SSE1.38gw，中标具体信息如下：

固定式项目：8.245gw

AwelyôrOWF，775mw

BerwickBankPhaseB，1.38gw

DoggerBankSouthEastCfDUnitA，1.5gw

DoggerBankSouthWestCfDUnitA，1.5gw

NorfolkVanguard（NV）EastCFDUnitA，1.38gw

NVEastCFDUnitB，90mw

NVEastCFDUnitC，75mw

NVWestCFDUnitA，1.38gw

NVWestCFDUnitB，90mw

NVWestCFDUnitC，75mw

漂浮式项目：192.5mw

Erebus，100mw

PentlandFloatingOWF，92.5mw

AR7总量规模超预期，对后续招标有前瞻乐观影响，欧洲出海链有望受益。相关：欧洲海工龙头大金重工，以及明阳智能，东方电缆，中天科技、海力风电等。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！