AI链更新 ①海外市场：美股...

①海外市场：美股三大指数集体收跌。全球云计算龙头亚马逊周四盘后大跌超10%；在谷歌1850亿美元资本支出指引的推动下，负责组装谷歌TPU服务器的天弘科技收涨6.9%，数据中心光互连供应商Lumentum涨8.35%。

②谷歌宣布自5月1日起上调数据传输服务价格，北美、欧洲、亚洲地区价格分别从0.04、0.05、0.06美元/GB上调至0.08、0.08、0.085美元/GB。

③全球高端电子布龙头日东纺发布三季报。

④高塔半导体Tower与英伟达合作，以 1.6T 数据中心光模块推进人工智能基础设施；内存短缺，英伟达的新游戏显卡全面推迟。

⑤千问APP宣布投入30亿启动“春节请客计划”，将于2月6日正式上线。

亚马逊：公司宣布2026年资本支出约2000亿美元，高于市场预期，主要用于云基础设施和AI技术研发，市场担忧高额支出可能短期内影响利润表现。公布去年第四季度财报，销售净额2133.9亿美元超预期，但每股收益1.95美元略低于预期。 此外，德国反垄断机构因价格管控问题对其罚款7000万美元。

2026年超大规模企业资本支出将大幅增长

2026财政年度资本支出（2025年）:

AMZN: 2000亿美元（1000亿美元）

GOOG: 1850亿美元（910亿美元）

MSFT: 1500亿美元（1180亿美元）

META: 1350亿美元（720亿美元）

ORCL: 790亿美元（350亿美元）

特斯拉：200亿美元（90亿美元）

总资本支出：7500亿美元以上（26年） vs 4000亿美元（25年） vs 2400亿美元（24年） vs 1400亿美元（2023年）：

我们预计亚马逊股价对其 2025 年第四季度财报将产生初步负面反应，因为与过去几个月推动投资者争论的部分关键主题相比，财报结果呈现出更为喜忧参半的局面：

公认会计准则（GAAP）营业利润约 250 亿美元（含约 24.4 亿美元一次性支出），处于 210 亿 - 260 亿美元的指引区间内；2026 年第一季度营业利润指引为 165 亿 - 215 亿美元（含约 10 亿美元一次性支出），这两项数据均低于市场预期，引发市场对北美和国际业务板块多年盈利能力实现路径的质疑；

亚马逊云服务（AWS）实现营收正增长（同比增长 23.6%）和息税前利润（EBIT）双丰收，公认会计准则营业利润率约 35%—— 我们期待在财报电话会议或 10-K 表格中披露公司营收积压情况，以进一步了解 AWS 的增长潜力；

广告业务第四季度营收同样超出我们的预期（又一个实现强劲增长的季度）；

2026 财年总资本支出指引约为 2000 亿美元（远高于我们此前约 1600 亿美元的预估），这将再次引发两个问题：一是产能投资何时能推动 AWS 同比增长率出现阶跃式变化，二是未来几年这些产能将如何满足内部或外部客户需求。

展望财报电话会议，我们预计投资者将重点关注以下几个关键领域：未来 12 个月以上更广泛人工智能主题背景下亚马逊 AWS 业务的状况，以及对未来一段时间内上线的计算产能的看法；

在消费者业务方面，焦点将集中在亚马逊消费者业务的整体健康状况，以及未来 12-18 个月电子商务成本相关举措面临的关键机遇与挑战（如关税、效率提升、自动化、机器人技术及实体人工智能应用）。

实际业绩与高盛及 FactSet 预期对比：

亚马逊 2025 年第四季度总营收同比增长 14%，达 2134 亿美元（高盛预期 2123 亿美元，市场共识预期 2116 亿美元）；

公认会计准则息税前利润（EBIT）为 250 亿美元（高盛预期 250 亿美元，市场共识预期 251 亿美元）。

分业务板块来看：

在线商店营收同比增长 10%，达 830 亿美元（高盛预期 827 亿美元，市场共识预期 822 亿美元）；

实体商店营收同比增长 5%，达 59 亿美元（高盛预期 58 亿美元，市场共识预期 59 亿美元）；

第三方卖家服务营收同比增长 11%，达 528 亿美元（高盛预期 532 亿美元，市场共识预期 529 亿美元）；

订阅服务营收同比增长 14%，达 131 亿美元（高盛及市场共识预期均为 128 亿美元）；

广告服务同比增长 23%，达 213 亿美元（高盛预期 213 亿美元，市场共识预期 212 亿美元）；

AWS 同比增长 24%，达 356 亿美元（高盛预期 350 亿美元，市场共识预期 348 亿美元）；

其他业务营收同比增长 7%，达 17 亿美元（高盛预期 16 亿美元，市场共识预期 17 亿美元）。

区域销售情况：

北美地区销售额同比增长 10%，达 1271 亿美元（高盛预期 1271 亿美元，市场共识预期 1270 亿美元）；

国际地区销售额同比增长 17%，达 507 亿美元（高盛预期 502 亿美元，市场共识预期 496 亿美元）。

2026 年第一季度指引与市场预期对比：

亚马逊指引 2026 年第一季度总营收为 1735 亿 - 1785 亿美元（高盛预期 1772 亿美元，市场共识预期 1754 亿美元），其中包含 180 个基点的外汇汇率正面影响；

指引公认会计准则营业利润为 165 亿 - 215 亿美元（高盛预期 230 亿美元，市场共识预期 225 亿美元），中点对应的公认会计准则营业利润率为 10.8%（高盛预期 13.0%，市场共识预期 12.8%）。

估值情况：

我们 12 个月 300 美元的目标价基于以下两部分的等权综合：（1）对我们下一个 12 个月 + 1 预估采用企业价值 / 公认会计准则息税折旧摊销前利润（EV/GAAP EBITDA）比率，以及对下一个 12 个月 + 4 预估采用经调整的现金流折现法（使用企业价值 /（自由现金流 - 股票薪酬）比率）并回溯 3 年折现后的等权综合；（2）基于下一个 12 个月 + 1 预估，对北美和 AWS 业务板块采用企业价值 / 息税前利润（EV/EBIT）比率，对国际业务板块采用企业价值 / 销售额（EV/Sales）比率的分部加总估值法（SOTP）。

英飞凌宣布涨价：AI 数据中心需求爆发叠加原材料成本抬升，导致英飞凌部分功率器件及IC产品供应紧张，公司将于 2026年4月1日起上调相关产品价格。

英飞凌稳居功率行业龙头地位。：2024 年，英飞凌在功率分立器件与模块、汽车半导体及汽车 MCU三大核心领域市占率分别达 17.7%、13.5% 和 32.0%，均位居全球第一。

AI强需求挤压MOSFET产能，非AI领域供应趋紧。

公司300mm产线有望快速满负荷运行，主要系公司产能正由传统IGBT加速向AI MOSFET切换。

尽管部分非AI领域仍存在一定闲置产能，但AI需求快速放量，形成“溢出效应”，导致电信、汽车等非AI领域功率MOS产品供应趋紧。

英飞凌对低压MOSFET需求判断积极！

100V以下MOSFET作为公司核心业务，本身具备约70亿美元市场规模。

AI推动该领域需求持续增加，叠加非AI客户对AI挤占产能的担忧，进一步导致供需趋紧，公司定价环境变得更有利。功率公司：捷捷微电、扬杰科技、士兰微、芯联集成等，设计：新洁能等。

风险提示：涨价幅度不及预期等。

中泰电子：王芳/杨旭/康丽侠/张心阳

以色列米格代尔哈埃梅克，2026 年 2 月 5 日-- 高价值模拟半导体解决方案的领先代工厂高塔半导体（纳斯达克 / 特拉维夫证券交易所代码：TSEM）2月5日宣布，正通过为英伟达网络协议设计的高性能硅光 1.6T 数据中心光模块，扩大人工智能基础设施部署规模。

高塔半导体的硅光平台，能够使数据量较此前的硅光解决方案提升一倍，为光连接提供更高的带宽与吞吐量，从而加速人工智能基础设施上的 AI 应用性能。

高塔半导体首席执行官罗素・埃尔万格表示：“高塔半导体很荣幸能交付先进的高速技术，以满足数据中心和人工智能的严苛需求。我们将持续在硅锗及硅光平台上投入大量资金，以行业领先的性能、可扩展性和可制造性支撑生态系统，助力客户推进下一代数据中心架构。”

英伟达网络事业部高级副总裁盖伊・沙伊纳表示：“人工智能的指数级增长，催生了对新型高速、可扩展网络的需求，以连接人工智能基础设施。英伟达正与高塔半导体合作推进生态建设，通过下一代硅光技术实现更高效的人工智能基础设施，并加速人工智能应用的规模化落地。”

高塔半导体的 SiPho 平台专为高速光互连优化，这让高塔半导体成为人工智能基础设施、数据中心网络及先进电信领域领先企业的理想代工厂。

事件：2月5日，全球高端电子布龙头日东纺发布三季报（2025/4/1-2025/12/31），提及在电子材料业务中，由于对AI服务器持续强劲的需求，特种电子布销售表现良好，为收益做出贡献，实现了增收增益，前三季度净利润同比增长272.7%。

公司预计面向数据中心的低介电电子布（NE-glass即Low-DK一代、NER-glass即Low-DK二代）、面向服务器和边缘设备的半导体封装基板用低热膨胀系数电子布（T-glass即Low-CTE）均将持续保持旺盛需求。

在AI产业趋势下，电子布公司持续释放业绩。

普通级电子布龙头：中国巨石/Low-CTE电子布龙头：宏和科技/Low-DK一代电子布龙头：中材科技/Low-DK二代电子布龙头：国际复材/Q布龙头：菲利华。

1）要明确，美股软件和A股软件完全是两码事。AI影响的是saas，而不是软件。saas是交付工具，AI是调用skils，直接交付结果。

2）美股软件全都成功转型saas，中国软件转型saas彻底失败正好逃过一劫。

3）saas这种标准化的工具，躺着赚钱模式，会被AI影响。但中国没有saas，中国软件都是结合场景的个性化定制交付结果，这本身就是跟AI很好的合作，跳过工具，直接交付结果。

4）美股软件是标准化的saas工具，中国软件是深入场景的个性化定制，前者被AI影响，后者是AI很好的合作伙伴。

2月4日，腾讯推出首款漫剧独立App“火龙漫剧”，这是继字节“红果漫剧”独立运营后，国内互联网巨头再度确认漫剧独立内容生态地位。

1）漫剧是AI技术落地最优赛道

PMF彻底跑通： 不同于真人AI视频仍受肢体一致性、物理规律偏差等瓶颈制约，漫剧天然的2D/2.5D画风与当前多模态模型的生成能力匹配度最高。

工作流降维： AI介入后，漫剧制作成本骤降90%，产能从周更跨越至日更/时更，海量网文IP具备了高效、低成本视频化变现的物理底座。

海量IP资产重估空间打开： 腾讯火龙与字节红果的竞争，本质上是对用户时长与模型调用量的争夺。大厂正通过提升分账比例及流量倾斜大幅让利内容侧。同时AI翻译消除文化壁垒，漫剧正复制TikTok路径加速出海，空间进一步打开。

多家上市公司发布短剧漫剧相关布局信息，漫剧作为AI应用核心落地产品，202平台/IP/制作方加速入局，关注产业进展及变化！

中文在线：发布关联交易公告，拟与腾讯就动画微短剧达成授权合作，在腾讯视频上传动画微短剧，预计合作金额为2,320万元。

掌阅科技：推出AI漫剧一站式生成平台“泡漫”，接入掌阅自有及行业版权库，实现1）从剧本到视频的工业化生产，2）通过全自动投放Agent实现流量分发。

南方传媒：3日举行全球首部郑成功题材AIGC真人影视剧《征途荣耀》启动仪式，以及国家级人工智能人才专项计划合作签约仪式。

此外各大平台加码流量扶持。腾讯推出首款漫剧独立APP“火龙漫剧”。抖音、爱奇艺都在1月升级短剧漫剧流量、分账扶持计划。

26年春节档已有7部高质量影片定档，题材多元化。1）《飞驰人生3》（前两部票房分别17.3/33.6亿元，猫眼、大麦、万达、博纳、横店、儒意等出品）；2）《镖人：风起大漠》（大麦娱乐等出品）；3）《惊蛰无声》（大麦、中影、光线等出品）；4）《熊出没·年年有熊》（华强方特、横店、中影、猫眼、万达、儒意等出品）；5）《星河入梦》（横店等出品）；6）《熊猫计划》（猫眼、光线等出品）；7）《重返·狼群》纪律片重映；影片题材涵盖戏剧、武侠、谍战、动画等。

AI视频+IP：迪士尼投资OpenAI、推出AI视频、国内AI漫剧快速推进，版权仍是核心卡位。长视频领域，AI电影《三星堆》预计26年上映院线，亦有望成为里程碑事件。

相关：1）内容公司：博纳影业（参投《飞驰人生3》，AI电影加速落地）、光线传媒、中国儒意、中国电影；2）院线及票务平台：万达电影、大麦娱乐、猫眼娱乐，横店影视、幸福蓝海。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！