白酒+饮食+家电更新 1、临...

1）茅台最超预期：元旦i茅台开启前后，需求差，批价受分销产品影响快速滑落，市场悲观过渡，担忧节后批价跌至1200左右，股价也连创新低。

但一月份的走势表明，i茅台1499直销引爆了茅台酒需求，扩大了长尾消费群体，批价走低更是提前释放了茅台的大量需求，经销商不仅清光库存，还提前把1-2月配额售罄，部分经销商3月份配额也卖光，导致市场缺货批价大涨。

省内GZ也开启放量，电商、流通和个人搭售，贵州那边连夜排长队申购，为市场注入流动性；现在看，节前需求爆发，消化大量配额，为节后大大减压，批价会稳住，新模式初见成效，茅台全年业绩无忧。

2）除茅台外，其他白酒还在承压，要客观看白酒基本面的表现，本质还是当前经济环境下的需求疲弱，但春节的下滑幅度会比中秋明显收窄，除茅台外总体下滑幅度会在20%以内，优质龙头会好一些，多数白酒企业均不要求开门红，给渠道减压，行业最近这几天才进入旺销期，具体表现如何还需边走边看，我们持相对乐观态度；

3）部分渠道表现有亮点，我们观察的某电商渠道，按农历比近两周已就呈现同比增长；价位结构上，中高端及以下的大众价位表现稍好，地产酒还是受益有根据地市场和大众消费表现稍强；

白酒板块连跌5年，之前一个多月更是超跌，当前行业自身泡沫、库存和业绩到了最后出清阶段，压力主要来自外部的两大因素，在牛市背景下有修复和轮涨的空间和诉求茅台、五糖液、泸州老窖、山西汾酒、金徽酒、古井贡酒、今世缘等。

百胜中国25Q4收入28.2亿美元（同比+9%），超预期（市场预期27.2亿美元）；经营利润1.87亿美元（同比+25%），超预期（中信预期1.73亿美元，市场预期1.68亿美元），经营利润率6.6%（同比+0.8ppt)。收入增长主要由优秀的同店表现和新开店贡献，利润率改善主要基于较低的原材料价格、精细化运营和自动化系统应用带来的效率提升和经营杠杆效应，部分被骑手成本和高性价比商品对冲。

同店端，Q4公司层面同店收入同比+3%，超预期（Q1/Q2/Q3为0%/+1%/+1%）：其中肯德基同店收入同比+3%，TC+3%，TA基本持平，餐厅利润率14.0%/同比+0.7ppt；必胜客同店收入同比+1%，TC+13%，TA-11%，同店单量连续第12个季度实现正增长，餐厅利润率9.9%/同比+0.6ppt。Q4开店节奏进一步提速，公司净开587家门店（Q1/Q2/Q3为247/336/536家）至期末共18101家，其中肯德基门店数12997家/必胜客门店数4168家。

新品牌方面，截至2025年末，肯悦咖啡已拓展至超过2200个点位，KPRO已拓展至超过200个点位，必胜客WoW期内拓展至超过100个新城市。公司2025~26年预计年均向股东回报15亿美元，2027-28年预计年均向股东回报9-10亿美元，年均股东回报率（分红+回购）达高单位数。

2月初家电密集再现股份回购，情形类似24年10月，市场恐慌情绪下，家底殷实（现金储备丰厚）、现金流好的企业再次通过回购展现对股价底部信心。

美的集团：截止1/31累计回购股份20亿元，计划回购上限30亿元，回购截止4/9；

海尔智家：截止1/31累计回购股份12亿元，计划回购上限20亿元，回购截止3/27；D股回购88万欧元，回购股份全部注销。

石头科技：截止1/31累计回购股份近7400万元，计划回购上限1亿元，回购截止4/1；

极米科技：计划回购5000万-1亿元，回购股份用于股权激励或员工持股；

荣泰健康：回购注销股份230万股

长虹华意：截止1/31累计回购股份近8000万元，计划回购1.5-3亿元，回购截止5/8；

长虹美菱：截止1/31累计回购股份近8800万元，计划回购1.5-3亿元，回购截止6/3；

四川长虹：截止1/31累计回购股份4000万元，计划回购2.5-5亿元，回购截止6/25。

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