AI应用更新：腾讯元宝链+字节...

①1月25日，元宝官方微信公众号发布信息称元宝将在2月1日开启新春活动，分10亿现金红包。

②百度发布文心助手关于春节现金红包活动的通知，自1月26日至3月12日，用户在百度APP使用文心助手，有机会瓜分5亿现金红包。

③字节漫剧赛道日耗峰值达到3000万。

1月25日，元宝官方微信公众号发布信息称元宝将在2月1日开启新春活动，分10亿现金红包，诚邀用户来元宝APP体验AI新玩法、抢红包，最高可得万元。目前主会场已开启预约，预约后即可在2/1获得额外抽奖机会。

元宝是腾讯系原生AI入口，此举意味着腾讯开启新一轮对AI流量入口的争夺。过去一年内，腾讯并未对元宝进行较大规模的升级与更新，本次春节活动，是腾讯系AI应用一次大级别的动作，有望迎来一些全新的AI交互场景与玩法。

我们认为，当前C端AI原生APP是大厂兵家必争之地，而春节则是全年最重要的营销窗口之一，腾讯率先动作开启了本次春节档期AI竞赛的序幕，未来有望进一步看到互联网厂商AI应用相关的更新与变化纷至沓来，产业将进入密集催化时间窗口。

1）C端：看流量入口&生产力工具。具备大模型研发能力的大厂系软件厂商，如科大讯飞、快手、腾讯链、阿里链、字节链等； 专业的生产力工具仍然具备用户壁垒，金山办公、合合信息、福昕软件等

2）B端：关注高Know-how数据壁垒厂商！ AI应用落地“最后一公里”需要具备足够深的know-how与数据壁垒，并与客户工作流深度绑定融合，鼎捷数智、拓尔思、卓易信息、汉得信息、税友股份、中控技术等。

在大厂抢夺超级入口的今天，字节豆包、阿里千问都推出了AI生态入口级产品，相信腾讯一定不会什么都不做。

这次2月1日的元宝AI新体验，使得腾讯拿出10亿做红包推广，如果再考虑其他推广费用，金额可能会更大，足见腾讯之重视。也比我们预期的时间提前。

腾讯元宝生态及投资的软件公司（相关梳理不构成投资建议）

腾讯本尊

IDC：科华数据、宏景科技、世纪华通

工具应用：微盟集团

生态：泛微网络、博思软件、长亮科技

算力芯片：海光信息

郑宏达 谢忱 李想 卢可欣

25年底到26年1月，阿里和字节在AI上动作和催化较多，相关厂商都有所反应；但腾讯还未反应，值得重视！

腾讯25Q3财报已经表述：后续将推动“元宝”采纳与在微信内的Agentic AI能力。微信的Agentic AI将在通讯社交、内容、搜索/信息、支付、电商、小程序全栈生态内成为“理想助手”。

字节已经出招拿下春晚独家AI云赞助，腾讯必然不会妥协，搞不好这次Agent一起整活。

相关梳理（不构成投资建议）：

1）参股：世纪华通（10.11%）、博思软件（7.87%）、泛微网络（2.44%）、长亮科技（0.72%）

2）AI应用+生态：微盟（H股）

3）算力合作伙伴：宝信软件、中兴通讯、科华数据，华勤技术、奥飞数据，弘信电子。

元宝1月25日宣布将在2月1日开启新春活动，分10亿现金红包，并且将更新AI玩法。根据雷锋网，腾讯云25年已经实现盈亏平衡。

AI超级入口争夺战升级。Agent将成为新的流量入口：阿里全栈AI（千问app+平头哥+AI云+通义千问）的价值，字节则凭流量突围+MaaS（豆包火山合作春晚+豆包引入抖音商城），百度强在芯片。而腾讯过去半年AI动作蓄力中：招聘高质量AI人才、调整组织架构，混元3D模型、世界模型可圈可点，投资燧原（将IPO），以及原本就具备的社交场景和游戏泛娱乐场景的护城河。后续我们重点期待微信Agent及3D模型世界模型（应用场景游戏等）。

腾讯控股：26年PE16x，基本面EPS强支撑，AI未被定价

AI对广告、游戏、云业务的拉动已有体现；现金流健康，支撑后续投入。

模型能力被低估。混元2.0推理能力与效率国内领先。混元3D 开源下载量超 300万，成为全球最受欢迎的3D开源模型。

AI入口潜力大。应用场景全面；广告、电商变现不充分，增量大。

腾讯链梳理（不构成投资建议）：

IDC：科华数据（联系申万通信陈力扬）。

应用：世纪华通、哔哩哔哩、巨人网络、三七互娱、中国儒意、阅文集团、微盟集团。

AI应用重点公司：

1）掌握入口：腾讯控股、阿里巴巴、快手-W、哔哩哔哩、Minimax、心动公司，

2）其他：百度集团（芯片）、汇量科技、阿里健康、焦点科技（跨境电商agent）、美图公司、恺英网络、巨人网络、三七互娱 、南方传媒、赤子城、阅文集团，以及博纳影业、蓝色光标。

申万互联网传媒林起贤 夏嘉励

这周集中在北京路演提示领导关注Agent拐点，同时把握硬件趋势确定性方向，统一整理成观点汇报下：

美股应用渐弱是否会影响A股应用走势？产业趋势到底在哪？

美股：大家担心的是大模型能力迅速提升（GPT、Claude等），超越C端日常使用工具的体验，对垂类应用形成冲击；

A股：核心点还在过渡，看好的是边际，原因在于部分板块拐点和趋势已经出现，虽然目前部分领域也同样出现美股的担忧，现阶段我们认为会导致两种投资极端#最容易商业化的方向（标准化）壁垒最高但前期商业化偏慢的，去伪存真看好#大模型#GEO#出海#AI4S

商业落地过程中必然存在分歧，中长期整体看模型能力我们认为终局还是会利好应用尤其是AI4S应用（欢迎讨论）；

全球AI最强趋势—推理，有哪些确定性机会？

我们认为大模型还是大家重点关注的，主线明确，具备模型生态能力优先大厂，#包括谷歌、国内的阿里、腾讯、字节等，以链主为首全面铺开，硬件端产业链沿着GPU、存储、液冷和CPU逐步递进，随着KV cache和Agent任务量加剧，将会愈发放大产业链产能的挤占效应，高端低端产品的供给补足或将成为大趋势（涨价），在此背景下，一些上游迎来全新增长机会，赢家通吃的厂商将会带来全新增量。

By zyy

从日历效应角度，通常而言，四季度和一季度财报空窗期适合主题投资，二季度和三季度财报密集期适合景气投资。

当前仍是主题活跃窗口期，一方面，一季度（特别是1月和2月）呈现出科技题材股活跃的特征。另一方面，当前成交量处在3-4万亿区间，这点也能够支撑科技结构机会持续活跃。

我们在解码主题投资专题中，针对【产业类主题】提出：

1）定义：在新兴技术跨过鸿沟期之前，意味着尚处在导入期，此阶段投资范式适用于主题投资。

2）择时：引领公司的技术突破通常是行情启动关键，政策推出与技术革新是行情发酵的重要催化，主题行情结束的标志通常是催化剂的核心重磅利好兑现。

3）产业内引领公司的供应链率先发酵，后续或随着催化剂而延伸。

用上述思路看AI应用：

一方面DeepSeek下一代模型有望发布，另一方面临近春节应用新产品催化较多。因此，从催化剂的角度，我们认为AI应用仍将继续演绎。

对机构投资者而言，如何参与主题投资？可以积极把握热点主题中相关子领域的龙头。

风险提示：AI应用产业进展不及预期。

事件：2026巨量引擎漫剧生态大会1月20日在杭州举办，会上发布一系列漫剧行业信息：

日消耗规模：3000万元；

2026年预测：投流规模突破220亿，贡献短剧行业50%的增量；

用户画像：40岁以下占85%，男性占65%，与短剧用户不完全重合；

增速：2025年6-12月播放量复合增长率为24%，播放时长复合增长率17%；

AI剧：AIGC采用率60%，成产成本降低70%，生产效率提升80%，生产环节缩短1/3，25Q4 AI漫剧占比70%；

IP：近半年爆款剧中60%来源于爆款IP改编；

平台政策倾斜：最高获得1-3万元保底激励，向AI仿真人剧倾斜，近期AI仿真人精品不断涌现，期待春节假期表现。

行业趋势：

① 漫剧的竞争正在从“谁能更快做出来”，转向“谁能把故事讲得更好” 。AI可以放大产能的确定性，真正拉开差距的是叙事能力、内容理解和情绪表达，精品能力才是决定长期位置的关键。

② 漫剧的商业化路径，正在从单一分账模式，向以IP为核心的多层级变现结构升级。IP不再只是内容来源，而是连接内容消费、商业转化与长期价值的枢纽。

点评：我们认为，作为AI应用中的token killer，AI剧受益于多模态技术提升，抖音日消耗突破3000万，单日上新内容量不断创新高，AI仿真人剧和女频内容不断涌现。

AI剧生产团队之间的竞争日趋激烈，分发生态也在各大厂的资源支持下持续变化，未来AI剧内容出海为大势所趋。此外，多模态生成应用能力不断突破，AI效果的可接受度迎来拐点，2026年AI剧增长能力将进一步释放。

具有漫画IP储备及漫剧公司战略合作的荣信文化，以及短剧龙头且积极布局漫剧业务的中文在线。

以及漫画、网文等IP 源头公司：欢瑞世纪、掌阅科技、阅文集团、中信出版等；漫剧出海推广卖铲人：易点天下等；AI 技术和平台优势公司：MINIMAX-WP、快手-W、智谱、哔哩哔哩-W、昆仑万维、华智数媒、捷成股份等。

风险提示：技术迭代成本上升风险；内容同质化竞争加剧风险；版权合规与监管政策收紧风险；制作成本控制不及预期风险；市场增长放缓风险。

多款游戏近期催化密集、长线表现亮眼。 巨人网络 《超自然》周年庆带动重新进入畅销榜Top6，创9月以来新高；

世纪华通 《TTM》《Truck Star》本周分别进入美国畅销榜Top20/60，均创历史新高。

近期进入新一轮新游/测试/版本更新密集期，后续关注巨人《超自然》寒假及春节表现， 完美世界 《异环》2.4三测及 恺英网络 《EVE》上线及三七腾讯等新游上线进展。

当前游戏板块头部公司整体26年估值不到20x，考虑到聚焦长线产品、与腾网错位竞争，且AI应用情绪显著升温，我们认为26年持续性、确定性仍较强、估值仍有提升空间。

本周预计业绩预告陆续披露，关注世纪华通等公司业绩预告和减值事项落地，估值压制因素有望解除。

26年春节档已有4部高质量影片定档，题材多元化。1）《飞驰人生3》（前两部票房分别17.3/33.6亿元，猫眼、大麦、万达、博纳、横店、儒意等出品）；2）《镖人：风起大漠》（大麦娱乐等出品）；3）《惊蛰无声》（大麦、中影、光线等出品）；4）《熊出没·年年有熊》（华强方特、横店、中影、猫眼、万达、儒意等出品）；影片题材涵盖戏剧、武侠、谍战、动画等。

AI视频+IP：迪士尼投资OpenAI、推出AI视频、国内AI漫剧快速推进，版权仍是核心卡位。长视频领域，AI电影《三星堆未来启示录》预计26年上映院线，亦有望成为里程碑事件。

1）内容公司：博纳影业（参投《飞驰人生3》，AI电影及全流程加速落地）、中国儒意、中国电影；2）院线及票务平台：万达电影、大麦娱乐、猫眼娱乐，以及横店影视、幸福蓝海。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！