储能+风电+碳酸锂更新 1、...

25年采招数据翻倍、储能需求旺盛

根据寻熵研究院数据，2025年国内储能采招规模163.6GW/461.5GWh（剔除重复计算，同比+107%/+123%），需求端保持旺盛态势

从IRR角度看，近期碳酸锂上涨对IRR影响约1%左右，我们认为

1）行业需求：Q1属全年淡季，目前业主优先投资高收益率项目，短期碳酸锂等材料价格快速上行，部分项目存在观望情绪，但是对于业主方，占有节点更加重要，因此年内项目还是要建成。例如宁夏最新政策要求清单内项目6个月内实质性开工，12个月内建成并网，不影响全年整体需求；

2）只要全年需求仍在，无非是产业链寻找“最大公约数”的不断博弈，因此我们依旧看好全年储能需求增速，叠加一季度以及全年锂电抢出口节奏，依旧看好后续涨价持续兑现

3）技术降本：大容量电芯量产后降本约15-20%，包头卜尔汉图0.4GW/2.4GWh项目采用宁德587Ah电芯+海博7MWh系统已并网落地，我们看好大容量电芯在26年加速导入。

1）欧洲9国能源部长签署《汉堡宣言》，我们认为结论很明确：欧洲建海风的决心愈发坚定，并且落地措施也越来越清晰，有望解决欧洲海风建设卡点，助推项目加速落地。

2）这事要从源头开始说起，因为22年2月俄乌冲突爆发，导致欧洲出现能源危机，加速欧洲各国寻求能源独立。22年5月欧洲有4个国元首在丹麦埃斯比约会晤，签署《埃斯比约宣言》并首次提出#2030年、2050年海风累计装机分别达65GW、150GW的目标。

3）此后，随着能源安全日益紧迫，到23年4月在奥斯坦德开会时，在原先4个国家的基础上，#新增5个成员国加入，组成“北海九国”联盟，并签署《奥斯坦德宣言》，将装机目标翻番#2030年、2050年海风累计装机至少120GW、300GW。

4）尽管《奥斯坦德宣言》装机规划目标翻倍，在23年至今实施过程中，欧洲海风项目建设因成本、电网建设、供应链等问题而持续低预期。为了解决这些卡点，26年1月北海9国联合签署《汉堡宣言》，并明确提出#2030年先落地20GW合作项目，2050年海风累计装机的300GW中有100GW是跨境联合共建项目。我们认为好处有如下几点：

其一：成本有效分摊，谁受益谁买单。举个例子：通过构建复杂的算法，假设海风项目建在丹麦，但电主要卖给德国，要由德国主要承担建设成本，能够有效实现成本分摊。另外通过建立跨国联合招标、CfD拍卖、风险对冲基金等方式，防止部分项目“因为没钱而烂尾”。

其二：建立统一供应链，规模化生产降本。通过跨国合作建立统一的海上风电供应链，发挥规模化优势，降低供应链成本，进一步提高项目经济性。

其三：电力跨区互联，灵活调度售电。通过将海风项目进行区域互联，可以实现将电卖给电价更高的国家，以及电力调度实现电网稳定。

5）当前时点，我们认为欧洲海风在国家支持力度层面不断加码，已竞配项目储备容量持续攀升，十五五迎来爆发已经是高确定性的事情。因此，我们强烈看好欧洲海风需求爆发“海风+出海”赛道，管桩（大金、海力、天顺等）、海缆（东缆、中天、亨通等）、风机（明阳、金风等）。

1）0126碳酸锂期货价盘中下跌14%，主要由于监管对多头指导，基本面并无实质性利空。

2）国内供应端，上游春季检修即将开始，周度产量会进一步下滑。海外供应端，3月之前非洲澳洲无新增供应到港，巴西Sigma锂矿出售尾精粉的品质较低，国内加工能力不足，鲜有贸易商愿意接货，对国内供应影响有限。

3）储能电芯需求维持旺盛，终端电站的建设并无阻碍，降息背景利好收益率提升。动力电池需求受益于单车带电量的大幅提高(12月69度电)，终端车销量下滑不影响电池厂排产稳定，2月电池排产数据或成为需求端新的利多。

4）近期产业链库存仍维持极低水平，且结构已开始变化。上游厂累库代表惜售情绪加重，下游找贸易商询价接货量大幅增加，库存从贸易商转移至下游。临近春节，下游主动补库的意愿更强。近期每次下跌都会推动下游采购量大幅提升，已经看出来下游的采购需求日渐旺盛。

2月排产环比下滑10-15%、同比+50%，符合预期，龙头排产相对较好，二线有所减单。下游储能系统集成商反馈，最新铁锂电芯报价接近4毛，有一定比例新项目先延期观望。

电池

C：2月排70gwh，环比-8%，同比40%。

B：2月排23.2gwh，环比-7%，同比+16%。

E：2月排12-13gwh，环比-12%，同比+74%。

G：1月实际排12gwh，环比-8%，2月排10gwh，环比-15%，同比67%。

R：2月排6.5-7gwh，环比-15%。

材料：

铁锂L：1月实际排2.3万吨，未减产；2月排1.8-2万吨，环比-17%，同比+46%。

铝箔D：2月排2万吨，环比-13%，同比+54%。

铜箔D：2月排1.2-1.3万吨，环比基本持平，同比+38%，产能紧缺，提前备货。

铜箔J：2月排1-1.1万吨，环比基本持平，同比+75%。

1）价格结论：持续看涨，现在需要关心的是价格从9万涨到接近19万位置。北方地区储能项目的IRR从9%下降至了6%，如果再涨价导致储能IRR进一步下降，可能不会影响价格。

2）平衡表更新：原本认为2025年供给过剩3-5万吨，调整后2025年全年进入紧平衡状态。2026-2030年平衡表调整为-1.5、-0.6、-8.9、-18.9、-44万吨。

3）供应：

-大体数据：2026年资源端量为205-206万吨，较2025年增加41.3万吨；锂盐端从154万吨增至191万吨，增加37-38万吨。主要增长来源：澳洲格林布什新项目一期项目的投产、盐湖股份4万吨项目及其他盐湖项目爬坡；澳洲复产项目对2026年冲击小，主要在2027年显现。2027年供应增量：资源端增量约44万吨，主要来自澳洲复产项目、Mariana项目投产等。

-2026年供应细分：锂辉石：贡献23万吨增量，其中非洲14万吨、澳洲4.3万吨、中国4.9万吨。

锂云母：3.8万吨增量，未计入江西减量，jxw给了7.5万吨年度供应量；九岭给4万吨、永兴给3.5万吨；非洲锂云母贡献1万吨增量（非洲辉石+云母合计15万吨）。

卤水：南美贡献4.7万吨、中国贡献6.5万吨。

-争议点：尼日利亚，2026年与2025年供应量持平（约50万吨锂精矿，对应6万吨碳酸锂），无增量（2025年已释放积压库存）；还有一个问题是尼日利亚很多矿勘探程度低，需要关心未来可能随时枯竭。#jxw预计4月前后复产，全年产量7.5万吨；另一云母企业因为环保问题停产概率小。

4）需求

-电动车需求

国内电动车：2026年预期增长19%（中汽协预期15%），涵盖乘用车+商用车（含重卡）；2025年国内电动车销量1600万辆，每1%增速对应16万辆车、5000吨碳酸锂。

电动重卡：2025年约20万辆，2026年预期25万辆；单车带电量或因干线应用增加而上修，若走换电模式需乘2（一辆车配两块电池）。

海外电动车：欧洲2026年增长20%+（德国推补贴），美国/其他市场小，影响有限。

-储能需求

2025年实际出货：620-640GWh，同比增长80%+。

2026年预期：原预测880GWh（保守），当前认为900-950GWh大概率达成，激进可至1000GWh；国内备案储能项目达1200-1300GWh（未来几年）。储能的装机和生产有时间错位，也就是说当期的储能电池生产量大于当期的报单量。

锂价对储能的影响：IRR敏感性：锂价每上涨5万元，储能项目IRR下修1.25-1.5个点；从9万涨至19万（涨10万），IRR下修3个点。项目回报率：上涨前北方主力项目IRR中枢9个点，下修后至6个点仍可干；若再上涨，IRR跌破6个点则储能项目会延缓。兜底效应：若锂价回落至10万，备案项目可重启，对锂价有兜底。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！