电力更新：电网特高压+AI电力...

国家能源局近日发布数据，2025年中国全社会用电量历史性突破10万亿千瓦时。

“用电量突破10万亿千瓦时”，放眼全球是一个什么概念？相当于美国全年用电量的两倍多，高于欧盟、俄罗斯、印度和日本全年用电量的总和。

10万亿度电意味着什么？

这一数字在全球单一国家中尚属首次。

从2015年约5.5万亿千瓦时，到2025年突破10万亿千瓦时，10年间近乎翻倍的增长，勾勒出一条陡峭的“用电量增长曲线”。

“十四五”以来，中国能源自给率从80%左右增至84%以上，建成全球最大的可再生能源体系，能源体量规模稳居世界第一。

如此庞大的用电规模，令一家英国知名媒体将中国称为“电力国家”，这绝非恭维。电力“中国奇迹”背后，是强大的基础设施与战略定力，这一前无古人的成就，也筑起中国在电力领域不断强化产业优势的“护城河”。

核心密码是“超前规划”与“统一调度”。

全文链接：

AIDC：UPS市场规模稳步增长，HVDC高压直流方案为确定性产业趋势，SST适配800V HVDC有望加速落地。BCG咨询预计至2028年美国/全球数据中心电力需求规模为81GW/125GW。

HVDC：

1）海外：英伟达宣布2027年起将推动800V HVDC架构以支持更高功率密度IT机架，SST作为面向未来的设施配电解决方案。据储能网， Meta、微软、谷歌和 AWS 等公司已联合研发正负400 V供电过渡方案、并计划于2026年下半年实现首批发货。

2）国内：据智研咨询， 2030年中国800V HVDC市场规模预计达到64亿元，空间广阔。

UPS：UPS为数据中心传统配电架构，方案成熟度高，市场规模稳步增长。据CCID，2024年中国UPS市场规模约102亿元，预计至2027年市场规模有望突破130亿元。

SST：实现10kV中压交流直转200-1000VDC直流输出，适配英伟达800V HVDC，计划将在2027年投产，关注各公司2026年SST送样进展。

北美缺电，关注燃机及变压器出海；国内市场重视柴发需求。

燃气轮机+变压器：目前燃机三巨头订单排至2028年，看好涡轮叶片、压气机叶片、燃烧室以及涡轮轮盘热端部件供应商出海。#海外电网升级改造+AI用电需求高增、变压器需求持续爆发，中国掌握了全球60%的变压器产能，看好中国变压器出海。

柴发：随着全球数据中心、智算中心等新型基础设施的快速发展，#数据中心柴发迅速转变为卖方市场。海外柴发头部企业扩产趋于保守，国内厂商迎来了替代机遇。

AIDC：中恒电气、科华数据、科士达等。变压器：金盘科技、伊戈尔、明阳电气等。燃机：应流股份、万泽股份、东方电气、上海电气等。柴发：潍柴动力、潍柴重机。

风险提示：数据中心需求不及预期，行业竞争加剧风险，政策补贴不确定性、测算假设相关风险。

贝塔（CSP 云业务超预期和CapeX上行）及未来产品送样测试仍是催化行情的主要因素。下周及下下周北美CSP陆续发布业绩，大多超预期且有望上调资本开支。3月将迎来万众瞩目的GTC大会，AI硬件厂家将集中秀肌肉，我们认为现在正是布局AI电源时机，AI硬件的热度存在持续性。

AI电源中HVDC渗透率提升从0到30%变化最大。PSU经过一年半的海外验证&渠道建设，开始从小批量到批量过渡；HVDC渗透率提升的逻辑一定要重视，谷歌26年准备30%的机柜采用HVDC形式，国内公司大有可为；SST是头部CSP的迫切需求，他们的诉求是27年就想用上，越快越好。

1)麦格米特：产业链验证到上游下单情况，在NV份额有望逐步提升至20%份额，未来谷歌侧我们认为也有机会进入。

2)优优绿能：HVDC渗透率快速提升，公司积极布局AIDC子公司而非HVDC事业部，未来子公司的两个持股平台有望引入更多产业资源.

PSU：新雷能、欧陆通；

HVDC及UPS：通合、中恒、科华、科士达；

SST：阳光、四方、金盘、京泉华。

徐强/孙炫浩

短期催化：

北美电荒背景下，BYOG（离网主电源）为重要解决方案，中速燃气发动机并联，正成为北美部分替代燃机的选择。

中速船机改燃具备理论上的可行性：

1）燃料具备共通性：低速机在推进双燃料，中速机同样可适用柴油、天然气。相比柴油机，天然气发动机需增加火花塞、减压阀等部件，且对#喷射、共轨系统的技术要求更高。相应的，燃气轮机也是天然气原料。

2）功率段较为适配：中速船机多用于近海船主机/远洋船辅机，单机功率5-20MW，高于备电机组平均功率，达到轻燃机组平均功率水平。

3）瓦锡兰的50 SG存在应用先例：如22年曾向拉丁美洲的一家大型发电厂提供18台，350MW的50 SG燃气发电机组，价值超过1亿欧元。

中速船改燃的优缺点：

1）优点：

A.交货期15-24个月，低于燃气轮机，尤其重燃；

B.对镍、钴等高温合金的需求减弱，铸件端的约束不如燃机强；

C.低速机产能受船用挤压，而高速机需求不振，中速机对应近海船（支线）需求近年来受干线船压迫，产能相对富裕；

D.北美LNG项目FID资金持续增长，远期原料价格较低。

2）缺点：

A.单位KW平均造价比燃机高10%+，度电成本比CGCT的燃机高出一倍，但仅为柴电机组的50%；

B.安装调试时间更久，且MRO的需求更大；

C.URL的认证周期较久；

D.曲轴、高压共轨等零部件、系统产能紧张；

E.存在理论上的并联数量上限。

AIDC发电行业存在的多条设备方向：

相关梳理（不构成投资建议）：

1）船改燃核心：潍柴重机、中国动力等。

2）伴随着国内互联网大厂加速投建数据中心，受益于相关设备国产化替代：潍柴重机、泰豪科技、苏美达、动力新科等；

3）具备出海资质和能力的OEM企业，或与海外龙头合资共同进入海外产业链的公司：科泰电源、重庆机电等。

招商机械团队 郭倩倩/吴洋洋

根据海外报道，在前期公告BE与AEP签署约26.5亿美元采购协议后，#BE提交德州1.5GW离网数据中心空气许可证申请，计划部署4615台BE Energy Server，总发电容量约1.5GW，项目计划于2026年8月开工建设。

近期路演问得比较多：从发电形式看，燃气轮机、燃气发动机、SOFC等哪种更好。我们觉得误区还是来自低估北美缺电的严峻程度，#预计26-27年北美缺电会随AIDC上量越来越严峻、28年后尽管海外燃机本轮扩产落地但产能还是不够。

投资方向，我们认为：【与电力相关，能够出海北美的公司，就能受益】。

1）26-27年：SOFC、燃气发动机、国内整机出口等其他主电源将成为有效补充，产业化有望加速；本轮燃机新增扩产的27GW预计在28年开始部分并网发电，对比我们预计28年海外50GW AIDC电力需求仍有较大电力缺口，SOFC、燃气发动机仍受益。

2）27年及后续：看好海外燃机继续扩产，配套供应链27年估值上修。

3）中长期维度：美国缺电最大瓶颈在电网，看好电网建设加速带来的电力设备出海加速机会。

1）潍柴动力：公司与康明斯具有高度可比性，26年AIDC相关利润占比均约10%，且康明斯主业同样受重卡下行影响，但估值已交易至26年30X+，而潍柴动力目前仍仅14X，以康明斯为铆，潍柴动力翻倍空间。

后续催化：26H2柴发完成CSP测算认证、订单有望超预期，1.6MW燃气发动机完成UL认证；27年看好3MW燃气发动机、SOFC放量。

2）北美缺电相关产业链：SOFC振华股份、三环集团、潍柴动力。

燃气轮机配套供应链：若30年北美电力达到供需平衡，28-30年增量产能需再扩一倍，CAGR+30%，行业需求高增速+涨价预期。HRSG-博盈特焊、铸件-联德。

燃机整机出口：50MW机型已量产的东方电气。

产业链其它相关：电力设备：主网思源电气、华明装备、神马电力；配网伊戈尔、金盘科技、安靠智电。预计26年为北美电网建设元年、中长周期需求增长+海外产能紧缺，看好继续向后切换估值定价。

以上不构成投资建议！

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！