电力+北美缺电更新 1、电网...

发布者：乐晴

上周，国家电网公布“十五五”期间，国家电网公司固定资产投资预计达到4万亿元，较“十四五”投资增长40%，以扩大有效投资带动新型电力系统产业链供应链高质量发展。

“十四五”期间固定资产投资超额完成。2021年国网宣布“十四五”期间计划投入3500亿美元（约合2.23万亿元），推进电网转型升级。预计“十四五”期间实际完成固定资产投资超过2.8万亿，完成度约125%，超额完成25%，超额完成原因主要有新能源大规模接入带动的电网升级以及央国企超额完成的历史规律。

“十五五”期间有望继续超额完成。本次官宣4万亿用于新型电力系统建设，根据历史经验，最终有望超额完成10-25%。按4万亿测算，“十五五”符合增速达5.6%，按超额10-25%测算，复合增速在8.5-11.5%。

节奏。十四五期间，国网固定资产投资增速呈现前低后高规律，核心原因在于新能源大规模装机主要集中在十四五后半段。因当前新能源大规模接入和电网建设不足存在较大矛盾，结合当前特高压待建项目积压较大，我们预计十五五期间国网投资增速将呈现前高后低规律，因此26-28年复合增速将更快。

国网投资确定性有望受到市场持续关注。

风险提示：投资落地不及预期等

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上周特朗普发帖称，美国家庭的平均每月水电费账单一度大幅上涨超过30%，其表示绝不希望美国人因为数据中心而支付更高的电费，要求美国大型科技公司自掏腰包支付电费，微软随即发布政策响应，整体的电力缺口再次被市场重视。

燃气轮机为本轮北美电力需求主旋律，几家主机厂的在手订单高增（2025年海外三大巨头燃机业务订单增速均在40%或以上）、扩产计划明确（2年30%，5年扩翻倍），海外主机厂扩产但重资产运行的零部件厂商并没有积极跟随，中国燃气轮机零部件迈进全球供应链确定性高，且各家公司目前海外客户的订单收入均已呈现出高增状态，看好中国燃机零部件公司在本轮周期中份额持续提升。

一月下旬开始行业持续有催化。海外燃气轮机巨头会接连发布财报，行业景气度有望进一步验证，会迎来集中催化时间，我们认为燃气轮机板块当前处于订单业绩增速较快+持续有催化的节点。

后续事件：

1）贝克休斯 2025Q4业绩会—1月26日

2）GEV 2025Q4业绩会—2026年1月28日

3）西门子能源 FY2026Q1—业绩会 2月11日

4）三菱重工 FY2025Q3 业绩会—2月初

5）Howmet航空 2025Q4业绩会—2月12日

燃气轮机产业链

零部件端：应流股份，迪威尔，联德股份，航宇科技，隆达股份，鹰普精密

HRSG余热锅炉：常宝股份，博盈特焊，西子洁能

整机端：杰瑞股份，东方电气

AI供电处于产业升级的前夜，市场关注度极高，往往可能疲于应对订单、技术的变化，不如长期和卡位好的公司在一起，有产业趋势在，一切都是迟早的事。

第一，0119又有麦米Rubin服务器电源进展传闻。从产业逻辑看，目前实际展示了110kw power shelf服务器电源产品的公司就台达、麦米、光宝。麦米投入的力度较大，能不能超过光宝需二季度实际看进展，如果进展超预期，其在Rubin的服务器电源有望从现有的三供提升为二供，坚定看好。

第二，VR200目前并没有看到要用HVDC，基本上可以预期的是26-27年两年都是UPS的大年，科士达积累了海外诸多头部客户。海外客户加单UPS大概率只能发生在科士达上，且已两个季度连续兑现业绩。

第三，二、三次电源变化大，国内目前已经出海的公司只有新雷能，且未来几年柜内电源的预研产品，新雷能都有开发，未来看点较多。