AI应用链更新：漫剧+大模型 ...

多模态两大受益者= AI视频+机器人/自动驾驶

前言: 长远看，AI在解决人类生产力的同时也解放了人类大量的时间，而以多模态为基础的AI视频将为人类提供丰富的“精神养料”。

1）2025年9月发布的Sora2和10月发布的Veo3.1已完成原生多模态（理解生成结合），我们预计海外多模态有望在2026年进一步迭代，视觉、音频、文本被统一Token化向世界模型进发（不只是生成视频，而是理解并预测世界物理变化）。国产大模型如字节Seed、Minimax 海螺有望快速追赶，我们预计国产2026年H1可能会发布相关产品。

2）我们认为，多模态技术直接受益者主要是两个，AI视频和机器人/自动驾驶。前者受益于Sora2和Veo3物理一致性问题的解决，在2025年#Q4已进入生产环境，如AI漫剧，并有望随着国产多模态大模型26年Q1追赶而进一步加速。#后者随着世界模型如谷歌genie3和特斯拉的迭代，2026年有望在机器人、自动驾驶试验环境落地。

3）我们认为主要在三个层面：

1）第一个是AI视频。中长期看好平台和AI工具。字节跳动、Minimax、兆驰股份（风行，家电组覆盖）、昆仑万维、快手、科大讯飞、阜博集团、万兴科技等。

2）第二个是机器人/自动驾驶。特斯拉、锐明技术、理想（电新&汽车与海外联合覆盖）、小鹏汽车（电新&汽车与海外联合覆盖）、小马智行、海天瑞声等。

3）第三个是算力/存储，有望持续受益于多模态、长记忆在内落地。

天风计算机 缪欣君/刘鉴团队

本周，抖音巨量引擎在杭州举行了漫剧生态大会。根据巨量引擎公布，漫剧赛道日耗峰值达到3000万，2026年预测漫剧市场规模达到220亿元。2025年6-12月，漫剧播放量、用户规模复合增速达到24%/12%，漫剧每日自然流水大盘增长144%，广告营销流水增长超21倍。漫剧总供给量突破10万部，但优质动画漫剧以及AI仿真人剧供给依旧稀缺。

内容端：仿真人剧快速崛起，2025年11月以来仿真人剧快速起量，带动千万级别大盘流量。题材方面，约60%的爆款剧改编自爆款小说IP，优质IP价值突出。

技术端：AI技术深度融入管线降本增效。目前AI在创意制作、内容制作、剪辑运营环节应用比例分别为10-30%/50-80%/20-80%。目前平均可降低生产成本70%+，提升生产效率80%以上，并将生产环节缩短三分之一。

商业化：头部AI剧商业化价值突出，从单一分账向多维度变现转变。AI剧在变现模式上更加多元，版权分销、IAP+IAA同投等方式对于单剧投放规模和商业化价值拉动显著。“漫剧带内容、漫剧带消费”等漫剧IP长期变现优化效果显著。

产业景气度持续，关注优质IP与产能。IP方关注阅文、中文在线、掌阅科技等，漫剧内容制作方中文在线、欢瑞世纪等，漫剧投流易点等。

以上不构成投资建议！

中信传媒 叶敏婷

事件：

1）根据晚点财经报道，截至2026年1月20日，可灵App端付费用户规模环比上月增长350%，从具体收入上来看，可灵AI在2025年12月单月收入超过2000万美元；2026年1月尚未结束，但其1月的日均收入目前已比上个月日均高出约 30%。

2）1月21日，全球最大AI开源社区Hugging Face最新数据显示，阿里千问衍生模型数突破20万个，成为全球首个达成此目标的开源大模型；同时，千问系列模型下载量突破10亿次，平均每天被下载110万次，已完全超越美国Llama，稳居开源大模型全球第一。

观点重申：看好国产模型及应用在2026年的投资机会，标的方面：

1）看好C端AI应用国内放量及领先的商业化探索。阿里巴巴（关注千问进展及云业务）、快手-W（可灵进展积极）、美图公司、昆仑万维、焦点科技、阜博集团，建议关注汇量科技等。

2）看好GEO及大模型广告相关机会，大模型C端入口有望重塑产业链，关注模型层、数据层、工具及服务层（详见最新深度报告《GEO：大模型商业化最先探索领域》）。

3）sora、Nano banana、veo3等模型相继取得进展，带来文娱领域生产力释放，小团队大爆款可能性提升，后续包括短剧、漫剧、游戏等其他文娱领域也有望加速爆款产出。相关：腾讯控股、哔哩哔哩、快手-W、中文在线、以及阅文集团等。游戏公司估值仍具有吸引力，巨人网络、恺英网络、世纪华通、三七互娱等。

4）Robotaxi经济性与安全性拐点已现，26H1催化密集，曹操出行、小马智行、文远知行、禾赛科技、速腾聚创、黑芝麻智能、地平线机器人-W，均胜电子、图达通；模型升级具身智能加速突破，推荐斯菱智驱、新泉股份，福赛科技；AI智能硬件康耐特光学等。

风险提示：市场竞争格局恶化，模型迭代速度变慢

张良卫/周良玖

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！