新能源更新：核聚变+风电+锂电...

“可控核聚变创新联合体第二届锦江论坛”将于2025年12月30日（今日）在上海举办。

1月16日-17日，2026 核聚变能科技与产业大会将在合肥CRAFT园区召开。

1月27日，欧洲议会将举行“欧洲聚变能源”，发布欧盟聚变战略。

2025年复盘：政策、产业、资金共同驱动“聚变元年”

1）政策端：政策予以重点支持，9月核聚变首次入法，10月核聚变能被纳入“十五五”未来产业；

2）产业端：技术里程碑+工程节点+招标放量；

3）资本端：国家平台化+能源央企+地方基金+民营资本等各方资本入场；

2026年展望：供需两旺，行业进入密集的设备采购、招标和建设阶段

1）行业供需展望：AI算力催生电力需求，可控核聚变作为“终极能源”重要性增加，进入密集的设备采购、招标和建设阶段；

2）技术路径展望：多路线并行，国家队装置以托卡马克为主线，民营探索FRC/磁惯性等新路线；

3）市场空间测算：2035年全球核聚变设备市场年均规模有望达2660亿元。

两条主线：聚焦高价值量环节、“链主”企业

1）聚焦高价值量环节：拆解托卡马克装置的成本，工程验证堆（ITER为例）磁体系统28%、真空室内构件17%、电源约8%、真空室约8%、低温系统约5%；商业示范堆（DEMO为例），冷却系统、电厂辅机设备等新增工程系统占比提升。

2）聚焦“链主”企业：中核系链主企业包括中国聚变公司、江西聚变新能，主要装置为HL-3、HL-4、星火一号等；中科院系链主企业包括聚变新能，主要装置为EAST、BEST、CFEDR等。

核心卡位梳理：

1）中游设备：联创光电、旭光电子、安泰科技、锡装股份、杭氧股份、西子洁能、合锻智能、国光电气、王子新材、四创电子、弘讯科技、英杰电气、雪人集团、爱科赛博、新风光等；

2）上游材料：永鼎股份、西部超导、精达股份等。

风险提示：技术可行性与工程验证不及预期、资金投入与政策支持不及预期。

1229风电板块大涨，主要系商业航天催化，其中金风持股蓝箭5%股权，以及其他受益于该逻辑的风电股；我们认为行业基本面向好亦值得关注，后续存在多重催化，继续看好整机厂、核心零部件及海外海上条线。

重点关注整机厂、核心零部件及海外海上条线

1）整机厂：国内涨价订单交付+出海高增长驱动盈利修复，26-27年具备持续性，金风科技（A/H）、运达股份、明阳智能、三一重能

2）核心零部件：主轴承、齿轮箱锻件精加工壁垒较高，供需格局偏紧，新增产能释放支撑业绩持续向上，新强联、广大特材

3）海外海上：国内外海风高景气，管桩海缆陆续交付，出海打开向上空间，包括东方电缆以及头部管桩企业

展望后续，风电板块亦具备三大催化

1）零部件框架谈判已陆续启动，部分零部件供需偏紧或具备挺价可能；

2）26年1月份大部分风电企业或触发业绩同比增长50%以上的条件，陆续发布年报业绩预告；

3）26年1月中旬英国AR7开标确定海风开发业主，有望带动后续管桩、海缆出海订单落地。

1）赣锋锂业：因涉嫌内幕交易罪单位犯罪，案件已移送检察机关审查起诉。

2）隔夜美股矿业板块集体下跌，First Majestic Silver跌4.13%、纽曼矿业跌5.64%，锂矿巨头美国雅保跌3.62%。

近期国内锂电板块大调整，主要因为①中午传闻宁德Q1排产下降15%，②周末专家传闻6F价格不到11万等。

以上信息叠加博弈的资金扰动板块，实际

①谈价B已经开始，C今天才开始，没那么快落地，当前仍按照此前预期推进没有miss；

②排产宁德昨天供应商大会说26年扩产到1354Gwh，今天就反水一季度减产15%不成立，第一会丢市场份额第二车企也不同意啊，欧洲需求那么好发货都来不及

博弈资金离场不是坏事，终将由需求验证结果，明年车重卡，单车配置，欧洲都会超预期，储能就更不用说了，昨日欣旺达反馈谈价储能都落地，动力落地80%了，顺价下本质是需求好带来共振。

周末乘联会秘书长崔东树发表文章称1月新能源乘用车销量环比下滑30%以上，且储能对美出口下降。一份包含正极厂检修的排产数据显示，1月电池环降3.8%，磷酸铁锂环降16.5%，大幅超出市场预期。

但此排产数据早间即在网上流传，盘面先拉涨3%，随后回落至开盘价附近，上午走势仍然较强，大跌反而是在下午。

广期所除工业硅外其余几个品种纷纷跳水，钯金跌停，并非碳酸锂有独立的利空消息。若因为监管措施强制多头离场，不排除仍有下跌空间。

本日碳酸锂大幅下跌主因交易所指导多头平仓。

今日午后碳酸锂期货价格大跌，盘中触及跌停，主连2605合约收于11.88万元/吨。盘内大幅下跌主因交易所盘中指导平仓，引发多头踩踏，日内活跃合约减仓6.5万手，减仓比例达11%。此外，消息面上，网传C公司Q1排产下降15%，亦构成下跌主因。

期现价差已被充分消化；基本面无根本变化。

今日钢联电碳报价12.3万元/吨，SMM报价11.7万元/吨，期货价格已完成对现价的收敛，较钢联现货价格甚至出现超跌，期货端进一步下行风险不大。基本面来看，Q1仍有望实现淡季不淡，支持期现维稳：26年1月国内电池排产环降4.2%，降幅好于预期；据乘联会，国内q1电车增速同比有望增长5%，1月实现开门红。

本轮锂价由10万涨至13万的过程中，权益端未充分跟随，主因权益端认为本轮价格上行主要为投机资金驱动。市场确实体现出其有效性，当前期现完成回归，后续逻辑将重新回归基本面。参考上一轮周期，q1均为权益端市值低位，下跌的主要原因多为对需求增长的担忧，后续低预期被证伪，强现实驱动商品、权益同涨。

当前对于需求的博弈点在于动力电池明年的增长，我们认为，12月已完成退补的压力测试，明年购置税减免退坡相对平滑，加之单车电量提升与商用车电动化，明年动力电池需求可适当高看。据我们测算，26年基于动力10%、储能70%增速假设，行业静态面临紧平衡，动态考虑补库或季节性短缺，27年或面临实质短缺，权益有望开启现实兑现的第二波主升浪。

事件：12月28日，宁德时代在供应商大会称，2026年将在换电、乘用车、商用车、储能等领域大规模应用钠电池，有望形成“钠锂双星闪耀”的新趋势。

观点重申：

锂价+铜价持续飙升、钠电池经济性显现。锂价近期加速上行，价格已突破13万元/吨，相比底部翻倍，26年供给偏紧，价格预计15-20万元/吨。此外铜价持续上涨，价格已接近10万元/吨，相比年初上涨30%。钠电池不使用碳酸锂和铜箔，并随着产业链完善持续降本，26年成本有望降至0.4元/wh以内，我们测算在铜价10万元/吨+、锂价15-20万元/吨，钠电池与锂电池经济性持平。出货方面，我们预计钠电池26年出货超10-20GWh，同比翻倍以上增长。

龙头开启大规模应用、加速钠电多场景渗透。钠电池具备高安全、宽温域、高倍率等性能优势，其中层状氧化物能量密度高，可达160Wh/kg，应用于启停电源、乘用车领域；聚阴离子循环寿命好，循环可突破1万次，应用于两轮车、储能领域，特别是ai数据中心中，钠电响应速度快，更适合用于脉冲修复。宁德时代发布钠新品牌，使用自生成负极方案，并兼容双核架构，26年开启大规模应用；亿纬锂能建立纳能总部，26年建设2gwh量产线，重点突破储能市场，龙头厂商引领钠电池，产业链节奏有望加速。正极：容百科技、中伟股份，负极：鼎贝特瑞，添加剂：天奈科技，其他：振华新材，维科技术、普利特、同兴科技等。 风险提示：需求不及预期，竞争加剧。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！