AI链更新：TPU+软件+AI...

Anthropic 将直接购买近 1,000,000 个 TPUv7 单元，并将其部署在自身控制的设施中。这 100 万枚芯片将由 Broadcom 直接销售系统给 Anthropic。

在这种由 Anthropic 拥有 TPU 的架构下，TeraWulf（WULF）、Hut8 和 Cipher Mining（CIFR）将负责提供数据中心基础设施，而 Fluidstack 则承担现场部署的责任，包括布线、老化测试、验收测试和远程操作服务，从而有效地将 Anthropic 的物理服务器运营外包出去。

sellside 回应：

2026年从未有过将TPU（张量处理单元）需求量从400万削减至300万的相关说法。博通（AVGO）曾希望10月将CoWoS（晶圆级系统集成）订单量从24万片提升至27万片，但受台积电产能瓶颈影响，这一额外订单请求尚未获批。同样，英伟达（NVDA）将CoWoS订单从60万片增至80万片的诉求，目前仅兑现至70万片。

据中国台湾供应链监测，TPU实际可保障产能约为330-340万片——其中博通占据300万片产能，联发科（MTK）则拥有30-40万片。

亚洲市场依据光模块订单的持续增长，推测TPU产能将超过400万片，这是因为该市场仅考虑了3D环形扩展网络（scale-up 3D torus networks）中的光模块需求，却未计入数据中心网络（DCN）需求的大幅增长。

因此，尽管台积电的产能极为紧张，与TPU配套的光模块订单仍在持续增加。随着2027年TPU产能大幅提升，光模块的需求持续性将得到进一步验证。至于LITE产品，谷歌（GOOG）一直希望其能满足明年20%的光模块需求，但受LITE自身供应短缺的限制，目前该产品仅能满足10%-15%的市场需求。

AI agent 将杀死一切软件公司。即使他们也应用AI，终抵不过全民开发agent。对软件公司的担忧，短期可以证明，却无法证伪，所以悲观情绪很难缓解。

有一个因素正在加速这个趋势：AI编程取代了程序员。大量程序员为了生存，为了继续证明自己的价值，他们会迅速转向AI agent开发, 无论是自己创业还是在公司内部。

用AI 对话框聊天，在速度上，慢一点，我们还可以等。但如果用agent执行任务，长上下文记忆及运行速度严重影响功能和用户体感，需要更强的算力，互连和存储。

Agent因为容易构建，产品间竞争会非常激烈，最终利润会流向了大模型公司，支撑他们把投资和回报形成闭环，这对整个AI产业链是大利好。

据《晚点LatePost》，月之暗面（Kimi）近期完成5亿美元C轮融资，IDG领投1.5亿美元，阿里、腾讯、王慧文等老股东超额认购，投后估值43亿美元。

12月31日，月之暗面创始人、CEO杨植麟发布内部信，公司有超过100亿元人民币现金储备。

今年9月，月之暗面推出Agent功能OKComputer，可以调用虚拟电脑中的工具，开发网站、分析数据、生成图片音频或制作PPT等。基于OKComputer和此前内测的深度研究功能，月之暗面启动会员制收费，国内分为每月49元、每月99元、每月199元三档（海外为19美元、39美元和199美元），可以使用不同次数的Agent等功能。

此前有消息称，月之暗面预期，这些功能从上线开始算，一年内能在全球获得1亿美元收入。对于这一说法，月之暗面没有回应。杨植麟在内部信中透露了公司的商业化情况：全球付费用户数月增速170%。

11月以来，受K2Thinking大模型带动，月之暗面在海外的大模型API收入增长4倍。内部信中，并未披露月之暗面的具体营收数额和具体用户数量。

杨植麟在内部信中称，C轮融资的资金将会用于更激进地扩增显卡，加速K3模型的训练和研发，并公布了2026年的重要事项：

1）K3模型在预训练水平上追平世界前沿模型，借助技术改进、进一步的Scaling，让其等效FLOPs提升至少一个数量级。

2）让K3成为更“不同”的模型，垂直整合训练技术和产品taste，让用户体验到全新的、其他模型不具备的能力。

3）营收规模实现数量级增长，产品和商业化上聚焦Agent，不以绝对用户数量为目标，而是追求智能上限，创造更大的生产力价值。

1） 蓄力完成，破土而出

过去几年，大模型与算力的爆发为AI提供了肥沃的“基础土壤”；而日益丰富的AI Infra工具、逐步成熟的数据治理，以及应用厂商不断的试错迭代，2026年将看到AI渗透到产业的多个环节，形成AI收入/总收入临进甜蜜点。

2）超级入口之战：巨头云集，催化密集

开年即决战！字节豆包强势赞助马年春晚，流量预定；DeepSeek新论文/新模型蓄势待发，硬核秀肌肉；阿里系千问与蚂蚁阿福等APP全面铺开；海外Meta数十亿美金收购Manus，AI手机更是未来两年的制高点。科技界不论中美，2026都在齐齐发力，AI应用已成为ROI验证的必经之路。

3）底部反转，赔率极佳

看基本面，计算机板块2025H2收入利润已现触底回升态势；看筹码面，机构持仓处于多年低位。业绩向上+筹码干净，当前具备极佳的反弹条件。

4）四条主线

-核心大模型：赢家通吃的地基；

-AI Infra：卖铲子的确定性；

-高增长场景：广告营销、短剧/动态漫等流量变现快；

- 高壁垒垂类：企业管理、医疗、教育、生产制造等有数据护城河的B端应用。

产业链相关：阿里巴巴、腾讯控股、金山办公、合合信息、星环科技、汉得信息、万兴科技、金蝶国际、深信服、鼎捷数智、润达医疗、用友网络、美年健康、蓝色光标、阅文集团、中文在线等。

陈芷婧/李可夫/刘高畅等

AI应用的货币化进程正在全球范围内迅速推进，且展现出广阔的发展潜力。

海外市场，根据CNBC的报道，OpenAI的年经常性收入ARR已达到100亿美元。而这一里程碑，是在OpenAI推出ChatGPT聊天机器人大约两年半之后即取得的。

今年海外市场在AI Infra层明显加大投入，也为明年AI应用的进一步落地打下坚实的基础。

相较海外市场，中国AI应用的商业化探索起步稍缓，但在细分领域已涌现具备规模收入能力的本土产品。我们预计明年企业级AI应用将进入规模化推广期，Agent智能体应用普及率有望快速提升；多模态AI应用更加成熟，AI与影视、游戏及玩具进一步融合；AI端侧，AI手机、AIPC继续加速渗透，AI眼镜等新入口放量，“OS大模型化+跨应用Agent”逐步成为标准能力。

产业链相关：合合信息、鼎捷数智、汉得信息、税友股份、虹软科技、福昕软件、金山办公、金蝶国际、迈富时。

西部计算机：郑宏达/谢忱/李想/卢可欣

再强调燃机板块观点：

1）看好供应链公司27年估值上修。

本轮海外燃机扩产后仍有较大供需缺口，预计海外燃机至30年将再扩产一倍，同时相关供应链公司重资产+劳动密集+海外稀缺产能属性将带来价格弹性。

假设北美AIDC装机27年同增50%、28-30年CAGR+25%，对应30年装机将达60GW；叠加全球天然气发电年均增长约10%、带来30年新增约10GW需求，预计增量燃机需求将达70GW。

预计至27年海外燃机对比24-25年增量27GW。根据需求反推，保守预计至30年海外燃机新增产能对比27年需再翻倍，即30年增量产能需达到55-60GW，27-30年CAGR+29%。

2）看好26年-27H1 SOFC、中国燃机整机出海的加速落地机会。

本轮海外燃机扩产集中26H2落地，中小燃机、重燃的安装部署时间分别1年、2年，AIDC集群上量，我们预计26年-27H1缺电问题将不断加剧。

相关梳理（不构成投资建议）：配套供应链：弹性HRSG-【博盈特焊】（26、27年26、15X）、铸件-【联德股份】（26、27年24、15X），唯二两家拥有海外产能的公司。

HRSG、铸件行业重资产、劳动力密集属性明确，扩产周期均在2年以上、海外公司扩产周期长达3-5年。且我们判断海外HRSG、铸件等重存在涨价预期，看好相关公司27年PE上修至30X+。

2、 整机出海机会东方电气（26年17X），公司自研50MW机型已稳定销售，25H2实现海外市场的0-1突破，G15已下线，在研机型G80、G200。看好26年-27H1北美燃机新增产能未投放阶段、公司燃机整机突破海外市场的可能性。

下游电力需求增长+公司盈利能力结构性改善，给予主业26年20X估值，1000亿市值。预计至27年海外燃机电力侧需求年均增长150亿元+，存在供给缺口，预计公司自研机型出海可触达市场100亿元、利润增量10亿元，给予30X PE，增厚市值300亿元。目标市值1300亿元，54%空间。

孙潇雅/吴佩琳

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！