商业航天更新 1、蓝箭航天完...

近日，中国证券监督管理委员会网上办事服务平台披露，蓝箭航天空间科技股份有限公司科创板IPO辅导工作正式完成，辅导机构为中国国际金融股份有限公司。

蓝箭航天从2025年7月启动券商辅导到辅导完成仅用时约5个月，快于摩尔线程，与沐曦股份时间接近，参考沐曦股份从辅导完成至上市总耗时约6个月，蓝箭航天有望在明年中正式登陆资本市场。蓝箭航天当前估值约300亿元，上市后有望成为接近千亿市值的商业航天龙头。

蓝箭航天产业链（按照价值量排序，不构成投资建议）

1）火箭整流罩+锻件：超捷股份（1500万/箭）

2）发动机控制：昊志机电（400万/箭）

3）高温难熔金属：西部材料-西诺稀贵（400万/箭）

4）高温铜合金：斯瑞新材（300万/箭）

5）传感器：高华科技（150万/箭）

蓝箭航天预计2026年Q1进行朱雀2e及朱雀3复飞，考虑到12月3日朱雀3首飞情况，2026年实现一级火箭复用的概率极大。

1）在长12甲回收失利引发板块调整后，今日行业普涨，市场对产业大趋势的共识正逐步凝聚。走势符合我们昨日判断，“长线资金进场布局并转向1院型号和蓝箭的朱雀3复飞”。

火箭链、发动机链以及海外共振的SpaceX链、太空算力链明显更强。

2）行业正持续处于中美共振，重点关注锐度最高的可回收火箭、太空算力、spaceX供应链，以及低估卫星标的。

3）太空算力：行业共识、中美争先。部署空间算力和空间太阳能，将望有效解决算力耗能问题，打开算力增长天花板，已成为未来人工智能发展的新趋势。推荐：激光通信航天电子，太阳能电池：乾照光电、东方日升；算力底座：电科数字；抗辐照：天力复合。

4）可回收火箭：产业瓶颈、突破在即。火箭可回收是重要降本路径，“猎鹰”9全新火箭的成本在5000万美元，而在回收一级和整流罩后的复用火箭的成本仅在1500万美元。我国国家队和民企均在发力，未来数月多个型号开展可回收。推荐西部材料、斯瑞新材、铂力特等。

5）关注spaceX供应链。SpaceX昨日宣布用户终端数量破900万个，近2月增长200万终端用户，星链的组网正打开更大的长尾应用市场。关注spaceX供应链：西部材料、信维通信等。

6）重视低估值卫星公司。可回收火箭的实现固然在短期内对火箭配套有最直接的拉动，但看长边际改善最大的方向将为低轨通信卫星。其中XW更受益于CZ系列的回收预期，而G60更受益于商火公司的边际改善。链主单位：上海瀚讯、航天电子；高壁垒上游：臻镭科技、铖昌科技、复旦微电、盛邦安全等。

好事多磨，精彩继续……展望年底与2026年开局，提醒您关注以下日程：

长五乙（遥九）、长八甲（遥五）发射星网卫星，计划12月下旬

天龙三号（天兵）计划12月下旬首飞

轻舟飞船的试飞船计划在12月由力箭二号（中科宇航）执行发射任务（正式执行空间站货物运输任务，预计要到2026年内）

智神星一号（星河动力）计划12月发射

之江实验室计划在2025年内完成超50颗计算卫星的布局

星云一号（深蓝）计划2026年1月发射

轨道辰光试验星计划2025年底-2026年初发射

千帆星座融资进度，往年在春节前夕公布

政府工作报告关注新质生产力新政，预计于2026年3月

长征十号乙（CZ-10B）可重复使用火箭将于2026年4月具备首飞条件

注意：太空发射日程会受到技术准备、天气因素、任务排期、政策变化等多重因素影响，以上产业预期、政策议程为经验之谈，不做客观依据，具体以实际执行为准，旨在提示大家期待很多。

华创计算机 祝小茜/吴鸣远

商业航天板块经过12.23的分歧调整后，12.24表现强势，超捷股份、中国卫星、航天工程、航天动力、九丰能源、上海港湾等录得涨停。

可复用火箭“首飞竞赛”持续演绎-26年发射环节催化有望持续。2026年将是中国可复用技术验证、迭代的大年，多款民商可复用火箭进入首飞，国家队CZ-10系列等多款可复用火箭明年也将首飞。我们认为，中国可复用火箭技术突破仅仅是时间问题。此外，头部商业火箭公司IPO进程顺利推进，发射环节产业催化在2026年有望保持良好持续性。

Starlink用户数量突破900万-卫星互联网产业逻辑再度强化。

1）Starlink12.23宣布，其用户数量突破900万，这意味着其在2025年下半年新增超200万用户，仅47天累计新增100万用户，其用户数量增长进一步加速，卫星互联网的商业逻辑得到进一步强化。

2）此外，商业航天是大国竞争的重点产业之一，SpaceX计划明年启动IPO，资本市场有望成为继战略资源、技术、商业之外的新的竞争领域。

卫星互联网建设需求迫切-2026将成为规模放量元年。

我们认为，国家主导的卫星互联网建设需求迫切，以XW为牵引的国内卫星互联网产业正处于加速成长的初期。

展望2026及整个十五五，XW二代系统立项、招标将标志着国内卫星互联网正式迈入商业化阶段并参与全球竞争，相关星座的建设有望为产业端带来十倍的需求弹性释放，并推动行业在2026年真正进入规模化元年。

同时星网一代组网初步完成后，应用环节有望启动并带来更广阔的产业空间。

体系核心相关梳理，不构成投资建议：

【航天三巨头】航天动力+航天机电+航天工程

【电科三巨头】电科数字+电科网安+电科芯片，同时建议关注电科明珠 普天科技

【上海三巨头】上海港湾+上海瀚讯+上海沪工

【信科三巨头】信科移动+烽火通信+光迅科技

各细分环节：

【载荷三兄弟】臻镭科技+ST铖昌+航天电子

【火箭三兄弟】超捷股份+广联航空+高华科技

【基建三兄弟】通宇通讯+震有科技+长江通信

【终端三兄弟】海格通信+盟升电子+信维通信

【菊厂三兄弟】佳缘科技+陕西华达+西测测试

【能源三兄弟】乾照光电+迈为股份+东方日升

【材料三兄弟】西部材料+银邦股份+天力复合

【检测三兄弟】广电计量+苏试试验+思科瑞

国联民生通信张宁/崔若瑜

仅梳理，不构成投资建议！

1）低轨卫星供应及卫星互联网

卫星制造：中国卫星

卫星运营：中国卫通

卫星通信：信科移动、海格通信

元器件：铖昌科技、臻镭科技

2）可复用运载器及火箭

动力系统：航天电子、航天动力、中天火箭

结构件：超捷股份、航天环宇

3.）商业航天新材料和新器件

复合材料：中航高科、光威复材、中简科技

核心芯片：紫光国微、复旦微电

4）空间资源开发利用及新兴太空服务

遥感地图：中科星图、航天宏图、四维图新

导航定位：北斗星通、华测导航、中海达

新兴太空：天银机电、欧比特、康拓红外

太空算力：顺灏股份、佳缘科技、航宇微

太阳能板：上海港湾、乾照光电

以下仅梳理，不构成投资建议

蓝箭航天：超捷股份（核心供应商）、斯瑞新材（供应商+股东）、广联航空（天津跃峰）、高华科技、铂力特、银邦股份（飞而康）、航宇科技、派克新材、金风科技（股东）、鲁信创投（股东）、张江高科（股东）

天兵科技：广联航空（天津跃峰）、超捷股份、高华科技、航宇科技、派克新材

中科宇航：超捷股份、航天动力、斯瑞新材、高华科技、铂力特、航宇科技、派克新材

星河动力：：超捷股份、泰胜风能、中天火箭（固体发动机）

航天八院：长征十二号甲：铂力特、斯瑞新材、航天动力、高华科技、航宇科技、派克新材、航天电子、陕西华达、航天机电（股东八院）

中国商火：长征十二号乙：航天动力、铂力特、高华科技、航天电子、陕西华达

航天一院：长征十号系列：广联航空（天津跃峰）、航天动力、高华科技、铂力特、航天电子、陕西华达、航天工程（股东一院）

首飞入轨即是成功，即可加速星座组网进程，卫星端受益。回收复用需要持续迭代优化

卫星端：上海瀚讯、航天电子、臻镭科技、ST铖昌、陕西华达、信科移动、国博电子

12月23日，我国在酒泉实施长征十二号甲发射任务，火箭二级进入预定轨道，一级未能成功回收，官方通报具体原因仍在排查；

根据目前掌握情况，本次长12甲首飞箭一级在动力返回阶段执行再入点火时，疑似因原计划点火的3台发动机中的1台未能成功点火，导致未能建立足够减速推力，火箭再入速度过高，导致箭体结构失效，致使最终未能实施着陆点火，一级坠落在距着陆场约4千米的沙漠中。

本次试验系原计划100km VTVL验证试验的升级，获取了实验室难以模拟的超音速再入返回数据，将加速后续箭型的开发验证；

展望后续，春节前预计天龙3号、智神星1号两型火箭将执行首飞，春节后预计将实施朱雀3号复飞、双曲线3号首飞等关键任务；26Q2预计将开启史上最密集首飞期，CZ-10B、CZ-12A、CZ-12B、力箭2、星舰V3（SpaceX）等可回收复用火箭均将执行首飞或复飞任务，海内外商业航天进入正面对决阶段，国内发射复用降本路径预计将在26-27年跑通，产业成本收入模型逐步进入盈利区间；

产业基本面层面，明年上半年XW将开启增强组网，年组网次数预计同比翻倍，垣信千帆星座亦计划加快建设，全面组网量或将达今年的4倍，产业进入全面加速落地期。

相关梳理（不构成投资建议）：

载荷-抗通缩：航天电子、臻镭科技、复旦微电、灿勤科技、信科移动、通宇通讯、上海瀚讯，迈为股份、盛邦安全；

能源-扩张性：上海港湾，乾照光电，钧达股份、阿特斯、东方日升等；

火箭-强主题：航天动力、斯瑞新材、超捷股份；

终端-新变化：海格通信、长江通信、盟升电子、中国卫星。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！