新能源更新：光热+储能+锂电+...

①国家发展改革委、国家能源局于发布《关于促进光热发电规模化发展的若干意见》（发改能源〔2025〕1645号）。其中提出：到2030年，光热发电总装机规模力争达到15GW左右，度电成本与煤电基本相当。

②陕西汉中750千伏变电站带电成功，标志着国内首条跨越秦岭的750千伏输变电工程正式投运。

我们认为比较重要的内容：

-到2030年，光热发电总装机规模力争达15GW左右；

-首次提出光热发电容量电价机制，对符合条件的光热发电容量，可按可靠容量给予补偿。

1）装机量方面

近年来光热发电新增装机规模明显提速，但基数仍然较小，行业发展潜力大。截至2024年底，中国光热累计容量838.2MW，24年新增容量250MW（2021-2023年分别为0、50、0MW），当前在建项目总装机超3GW。

按照发展规划，“十五五”期间年均新增装机约3GW，相比于“十四五”期间有10倍以上提升。

2）电价方面

首次提出光热发电容量电价机制，对符合条件的光热发电容量，可按可靠容量给予补偿。

鼓励相关省份探索光热电站可靠容量评估方法，待国家建立可靠容量补偿机制后与国家相关要求做好衔接，支持光热发电积极参与各类辅助服务市场并获得收益。

经济性：当前光热发电度电成本0.5元/kwh左右，青海省2024年推出0.55元/kwh度电价格，已经初步具备经济性；规模化发展和降本是相辅相成的，后续配套容量电价，降本路径有望参考光伏、储能等模式，#实现初步规模化后成本大幅下降，进而推动更大规模发展。

光热系统价值量分布中，聚光系统、吸热系统、储热系统占比较大，假设“十五五”期间年均装机量为3GW， 我们进行产业链弹性测算，结果显示：

1） 价值量最大的是吸热系统、支架、玻璃（定日镜）环节，收入弹性较大的公司包括：西子洁能、捷昌驱动、川润股份、兰石重装、安彩高科

2） 利润弹性较大的公司包括：西子洁能、兰石重装、捷昌驱动、振江股份、耀皮玻璃、迪尔化工、华尔泰、山东海化。

储能电芯散单价格最新调研情况，二线厂普遍较11月上次涨价后又涨2-3分，瑞浦、海辰、欣旺达等报价均已到了3.3毛，且交期普遍在明年4月以后，同时需要预付款；

头部厂价格也略有上涨，排单周期更长，对1g以下规模的订单已没有接单意愿。

近期涨价的理由是需求持续旺盛+原材料上涨，但2-3分的涨幅可超额传导，同时各家均已落地原材料价格联动公式，碳酸锂涨2万吨对应电芯成本上涨1.2分，储能电芯单wh利润继续提升；

不担心电芯涨价压制储能需求，明年q1开始，一二线公司均开始投放587ah等大电芯产能，行业反馈可降本10%，充分吸收原材料成本上涨；相关：亿纬、鹏辉、海博思创、宁德、阳光、裕能、万润、丰元等。

锂电产业近期表现：

1）锂电终端需求延续：11月国内新能源车延续今年高增表现，环比+4.3%，同时11月单车带电量达53.7kwh，环比+6.2%；储能招标创今年新高，11月招标规模达21.8GW/64GWh，环比+65%。

2）锂电材料价格持续上行：在反内卷和需求驱动下，正极材料、电解液、铜箔等价格持续上修，其中六氟和VC价格大幅上涨，近期六氟散单报价最高超17万元，推动大客户谈价。

根据我们的报告《链动千钧势，金鳞跃云津 —— 锂电中游量价齐增，固态电池多点突破》：

1）锂矿：库存持续去库，2026年碳酸锂需求增速超20%，价格中枢抬升。

2）电解液：六氟磷酸锂行业集中度高，供需偏紧推动价格上涨，短期来看，电解液市场仍存推涨空间，利润修复预期明确。

3）铁锂正极：磷酸铁锂市场占比超七成，在动储驱动下2026年需求有望突破520万吨，同时厂商陆续涨价。

4）负极：负极需求持续高增，预计2026年全球需求达200万吨，同时盈利随海外布局与产品升级修复。

5）锂电铜箔：2026年行业产能增速收窄至10%，而需求增速维持30%左右，供需格局偏紧有望推动加工费上调2000-6000元。

6.）隔膜：供需拐点逐步显现，同时湿法隔膜价格端逼近成本线，龙头挺价意愿升温。

风险提示：行业竞争加剧、海外政策风险、涨价低于预期等

12月23日，电解液环节预期较为混乱，包括天赐、天际-大客户长协议价落定等。经产业链充分沟通，我们了解到：当前26年1月、26年长协均处于双方议价阶段，现阶段供应商仅进行了报价，并未有实质性价格落定。值得关注的是：

1）B厂部分供应商双方协议季度报价，此前历年为半年度招标定价，议价周期明显缩短，26Q1价格预期本周内锁定，供应商报价较为可观，或达15W区间

2）考虑到26H1 6F供不应求，开始联合下游部分供应商启动3年长单谈价，预期定价也较为可观，带动整体6F价格中枢提升

3）6F价格趋势：考虑1月需求不错，6F排产仍紧俏，价格坚挺。若长单价格未谈妥，1月份价格可能直接采用SMM M-1定价（SDSH除B外，均为M-1定价）。

目前来看材料1月排产基本环比持平，动力占比高的电池厂受车销量淡季有所回调，但储能占比高的（如E）、新产能投产的（如C）环比没有下降。明年Q1没有淡季，继续看好产业链量利弹性。

电池

C： 1月排产75-76gwh，环比基本相当

B： 1月排产23gwh，环比-15%

E： 1月排产13gwh+，环比略增

铁锂

Y： 1月排产11万吨+，环比持平

W： 1月排产4万吨，环比持平

L： 1月排产2.3万吨，环比持平

隔膜

X： 1月排产4.5亿平，环比持平

负极

S：1月排产3.2-3.4万吨，环比持平

Z：1月排产3.3万吨+，环比持平

电解液

T：1月排产7.3-7.4万吨，和12月上修前相当，上修后下降5%

数据为调研获得，或与实际存在误差，以公司披露口径为准。

碳酸锂期货远期合约正式站上了12万价格。这是我们在这一轮锂价启动时判断的26年锂价的起点，已经提前站上。为什么一直强调，12万是碳酸锂的起点价格，静态平衡表已经走向平衡甚至短缺，锂价锚点要从此前的成本曲线变成行业合理回报率。到2030年锂需求要达到400万吨，是26年水平的2倍，要保证未来持续稳定的资本开支，行业要回归合理毛利率或投资回报率，健康态平衡表背景下的锂价要维持12万水平。

当前价格不只是预期支撑、更有坚实基本面。锂价12万是来年旺季价格起点，二季度价格看向15万。

1）消费端持续超预期，市场维持短缺局面，12月单月去库预计在7k吨左右；

2）JXW复产一个月7千吨供给原本预计可以弥补12月缺口，并在1-2月累库，但复产不及预期，最乐观预期要到1月底，合理预期要在春季过后，这就减少了三个月合计2万多吨的供给量；

3）当前库存水平不足以支撑明年需求，SMM统计库存11万吨，其中下游4.1，其他（贸易商、仓储等）5.1，锂盐厂库存只有1.8万。四季度以来的去库主要是去的上游锂盐厂库存（从近6万吨降至不足2万吨），下游4万吨大致相当8天的刚性库存降无可降，2Q26还有补库诉求，增加至10天库存（单月17万吨需求）就要增加备库1.5万吨，贸易商在涨价趋势中也会增加备库。上游仅1.8万吨库存，JXW复产推迟或导致1-2月不能有效累库，低库存将不足以支撑二季度需求，造成二季度现货实质性紧张，无货可买，锂价会到15万以上。

哪些还有空间。大中、国城若产能落地，对应12万锂价PE仅7倍；大中、盛新、国城、永兴、中矿单万吨市值都在50亿以下，仍是价值洼地；中矿、藏格未来多元业务发展，发展稳健、成长性显著；华联购买海外优质盐湖资产新晋锂板块。

以上仅梳理，不构成投资建议！

储能需求爆发：高工产业研究院发布的数据显示，2025年全球储能电池出货量预计将超650GWh，同比增长超过80%；中国储能系统（交流侧）出货量预计超过320GWh，同比增长超80%。全球需求的爆发还在持续，部分企业的订单已经排到明年三季度。需求增长主要来自三方面：一是136号文出台后储能与新能源建设解耦，经济性带来大量配储需求；二是海外市场快速扩张，北美、欧洲和东南亚等市场需求井喷；三是新应用场景的拓展，如大功率充电与储能结合、数据中心柴发替代等场景配储需求快速增加；

供给端受制于扩产周期：新建一条主流314Ah储能电芯产线，要依次完成厂房规划建设、核心生产设备采购，以及后续的设备安装、调试与投产爬坡，整套流程下来至少需要12-18个月，当前储能电芯正处于从314Ah向500Ah、625Ah等更大容量型号升级的关键阶段，这进一步拉长了有效产能的形成周期。

固态电池：这是国家意志，不可能落后，日本在硫化物、韩国在聚合物固态路线布局多年，中国若不加速突破，将在下一代电池标准与专利上陷入被动。工信部2026—2027 年大概率推出三期专项资金，重点转向量产线建设与材料降本。

根据Wood Mac口径，25Q3美国储能装机14.5GWh，同环比+38%/-8%（Q2为史上装机最高季度），截至Q3末，全年累计装机32.6GWh，同比+37%，已超过2024年全年水平。其中，Q3大储装机13.6GWh，同环比+40%/-9%；Q3工商储装机67MWh，同环比-16%/-21%；Q3户储为0.8GWh，同环比+27%/+7%。

另外根据EIA数据，美国大储10月新增装机1674MW，同环比+131%/+72%，对应4333MWh，同环比+101%/+85%，平均配储时长2.6h。2025年1-10月累计装机10692MW，同比+38%，对应31.8GWh，同比+43%。

10月末美国大储备案量66.2GW，较9月末大储备案量-0.6%，维持高位小幅波动。备案量中，计划25年11月并网规模为2.8GW，EIA预计年内新增装机21-22GW。

产业链看，美国大储需求旺盛，预计25年美国大储装机增速60%+，美国AI催生需求，2026年预计装机80GWh，同比增51%，数据中心相关贡献37GWh。此外，关税及大而美法案落地，25~26年发货景气度高，且目前北美本土电芯产能有限、27-28年增量有限情况下，中国供应链依然有望借势美国光储高增。

产业链相关：宁德时代、阳光电源、海博思创、亿纬锂能、阿特斯，同时看好：德业股份、中创新航、欣旺达、上能电气、艾罗能源、锦浪科技、通润装备、固德威、禾迈股份、昱能科技等，关注鹏辉能源、瑞浦兰钧等。

风险提示：政策风险，竞争加剧

公开资料整理，不构成投资建议！

新强联：拟定增15亿建设大兆瓦轴承产能，未来成长趋势明确【长江电新】

1）12月23日，公司公告拟定增募资不超过15亿元，用途如下：

-建设江苏张家港产能（募资投入11亿），达产后形成：1150台6MW及以上大兆瓦主轴承、偏航变桨轴承，250台风电塔筒法兰；

-补充流动资金（募资投入4亿）。

目前公司张家港一期产能已建设完成，预计26年4月投产，有望解决大型海风轴承和法兰的运输问题，贡献27年业绩增量。我们认为随着公司募资加速扩产，有望释放出货成长弹性，奠定后续业绩放量基础。

2）当前时点，我们认为公司成长持续性具备支撑，具体来看：

主轴承，26年主轴承出货有望翻倍增长（金风、运达开始上量），价格预计至少不降，且固定资产不会有太多新增。公司有望随着出货量增加，释放经营杠杆弹性。

齿轮箱轴承，目前在南方宇航、德力佳、远景等进入小批量或者样机制造阶段，预计26年有望规模化放量。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！