消费品+传媒+出口链更新 事...

方案指出，到2027年，消费品供给结构明显优化，形成3个万亿级消费领域和10个千亿级消费热点，打造一批富有文化内涵、享誉全球的高品质消费品。

1）政策整体解读

政策核心差异：与以往促消费方案主要集中在需求端不同，本次方案最大亮点在于强调供给侧提升，以优质供给适配消费者需求变化，这与今年新消费赛道（如泡泡玛特、老铺黄金、毛戈平）的表现相呼应，体现优质供给创造增量需求的逻辑。

短期市场影响：在当前消费信心较弱的背景下，该政策将成为消费板块的重要催化，文件涉及细分板块数量较多，后续可进一步索要受益个股和板块梳理表格。

长期行业意义：供给侧的提升和优化不仅有助于消费良性增长，还能推动消费品作为中国文化载体走向全球，提升国家影响力，中国消费产业未来发展空间广阔，长期保持乐观态度。

2）轻工纺服行业

情绪消费：方案明确提出拓展多元兴趣消费供给，IT潮玩是优质供给创造需求的典型案例，重点关注文化创意潮流和宠物经济赛道。文创潮流领域：泡泡玛特，IP文具的晨光股份，以及布鲁可A股相关的实丰文化、广博股份、创元股份；宠物经济赛道轻工纺服板块关注元飞宠物、亿股份。

消费品智能化：文件提到AI大模型持续迭代、成本下降及标准建立将促进智能化消费品普及，有望推动AI智能产品生态化落地。AI智能眼镜：康耐特光学，以及智能家居和智能卫浴赛道相关公司。

品牌服饰：方案提出发展休闲和运动产品，支持户外经济、冰雪经济，提升国产品牌认可度及场景创新（如建设服装定制服务体验中心），头部国潮品牌服饰份额提升空间较大，波司登、安踏，海澜之家等。

制造升级：方案提出加快研发新型纺织纤维材料、环保鞋面及箱包材料，关注研发能力强、产品壁垒高的纤维供应商，如新澳股份（羊毛羊绒结合新技术拓展运动场景）、台华新材（尼龙66、再生尼龙等新材料）；同时关注制造效率、创新能力、环保水平优势带来的集中度提升机会，太阳纸业，纺织制造领域：华立集团、金润国际、申洲国际等。

3）商贸零售行业

赛事经济与体育场馆运营：文件第六条明确面向赛事经济、户外经济、冰雪经济等新需求，发布体育优品推广目录，支持建设智慧体育馆和智慧体育公园，赛事经济作为今年下半年新增词汇，相关运动场馆运营及赛事经济运营标的有望受益。

汽车后市场消费：文件第九条提出拓展汽车改装、房车露营、汽车赛事等汽车后市场消费，力盛体育作为汽车赛事运营相关，此前已发布深度报告，将受益于该政策方向。

4）食品饮料行业

保健品行业：政策支持企业加强保健食品、特殊医学用途配方食品和特殊药膳食品研发，人口老龄化趋势下银发消费中长期增长空间大，国内保健品市场规模达两三千亿且保持中高个位数增长。仙乐健康国内业务三季度显著加速（增长约20%），新消费客户占比三季度末超50%（去年Q4约30%），增速达大几十，合作Switch、东方甄选、山姆会员超市等头部客户，研发和加工能力领先；海外方面，北美区BF公司亏损业务剥离有望年底前落地，欧洲区受益于英国工厂和德国包装厂投产及南欧市场开拓增长较快，公司处于底部反转拐点，政策加码将利好发展。

婴幼儿配方奶粉行业：政策提出加大婴幼儿配方奶供给端丰富力度，前期生育政策落地有助于出生率企稳回暖。伊利股份连续多个季度稳定在婴配粉市占率第一且持续提升，液态奶业务明年有望恢复增长，奶价触底回升将加速乳制品行业龙头量价提升和份额提升逻辑。

5）家电行业

基本面展望：文件对家电行业具有高屋建瓴的指导意义，增强了消费重视度，有望推动明年国补继续，降低国补退坡担忧。明年家电内销压力逐季放缓（Q1内外销基数高，Q2内销基数高，Q3、Q4内外销基数低），外销回归正常发展，整体基本面节奏逐步向好。

美的集团：预计明年收入中高个位数增长（内销中低个位数增长，外销双位数增长，其中自主品牌占比45%且预计增长20%），利润双位数增长（快于收入增速），通过缩短渠道、改善供应链提升利润率，拥有约100亿蓄水池支持未来2-3年发展。

黑电出海的（TCL电子、海信视像）：电视外销进入量价提升及利润改善阶段，海外大屏及迷你LED占比提升，不再仅依赖低端产品，实现价值量提升。

老板电器：文件强调增强农村高效能烟灶及厨卫产品重视度，老板电器业务契合该方向，同时受国补影响，近期或有新变化。

扫地机的（石头科技）：国内扫地机渗透率不到10%，供给创造需求潜力大，当前估值较低，明年Q1新品发布有望改善利润（提升ROE、降低费用）。

6、农业行业（宠物食品）

短期业绩影响因素：今年二三季度受关税影响，境外业务增速下降；国内竞争加剧，导致部分公司业绩增速放缓，市场担忧行业格局恶化。

长期发展逻辑：海外端关税影响短期，企业已布局海外工厂（中宠股份美国、加拿大、墨西哥工厂；乖宝宠物泰国工厂、新西兰高端主粮工厂），并积极拓展美国外新客户，中国对美出口份额持续提升，26年海外业务有望逐步恢复；国内行业进入高质量发展阶段，宠物主消费更趋理性，竞争侧重优质产品，具备研发和供应链优势的头部企业优势显著。

经过两个季度调整，估值回归合理区间（乖宝宠物、中宠股份明年估值约37倍、29倍，佩蒂股份约21倍），明年在低基数下有望恢复，且佩蒂股份发布回购公告（不高于26元/股，用于员工持股或股权激励）显示发展信心，乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份等。

工业和信息化部等六部门制定了《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》。消费品供给端优化结构，至2027年形成3个万亿元级消费领域和10个千亿元级消费热点。

本方案重点围绕新技术模式创新、扩大新型产品供给、满足多元人群需求展开。需求端提及婴童、学生、年轻人、适老化多元细分需求，供给端强调扩大绿色、农村消费品、休闲及运动、健康产品、兴趣消费的迭代及创新。

具体来看：

1）扩大特色和新型产品供给。主要提及绿色产品、农村消费品、休闲和运动产品、健康产品、传统经典、兴趣消费的升级迭代和创新。方案提及：加强保健食品、特殊医学用途配方食品等特殊膳食食品研发；积极发展茶叶、中药等历史经典产业，及宠物周边、动漫潮玩等兴趣消费产品。

2）匹配多元人群需求。主要提及婴童产品、学生产品、时尚“潮品”、适老化产品的多元细分需求。

3）新技术新模式创新应用。加快布局新领域新赛道（包括新能源车、智能家居、消费电子、食品等行业），并通过推广柔性生产、定制化供给、人工智能赋能等新技术方式重构供给端，提高生产效率，并匹配消费者个性化需求。

4）培育消费新场景新业态。有序发展平台消费（如直播电商、即时零售等），积极推动首发（如国潮、出海等），规范发展共享消费。

5）政策端加强市场秩序维护。加强老年人、婴童、学生等重点人群和重点领域产品强制性国家标准制修订。

我们认为本方案延续强调理顺体制机制和增加优质供给的方向，供给侧促消费对总量消费可能带来边际拉动，对相关细分领域的影响相对更清晰。

对必选消费品来讲，有望利好：1）大健康产品：包括保健品、健康食品等。2）新兴渠道受益的供应链平台及上游企业，如零食量贩、会员商超、即时零售、直播电商渠道等。3）加强市场秩序维护背景下利好食品安全管控严格的上市公司。4）整体板块估值抬升。

本次文件重点在于扩大消费品供给、消费逐步拉动经济增长，到27年形成3个万亿级别的消费领域和10个千亿级别的消费热点；2030年供需良性互动，消费对经济增长的贡献率稳步增长。

在家电板块，方案重点提示①培育高效柔性化、定制化生产工厂，满足消费者个性化需求。②开发AI赋能家电的新品。③推广高效、绿色家电。④推动农村高效能的烟灶、卫浴产品，支持企业开展绿色智能家电下乡活动。⑤强化财政支持用作消费品以旧换新。

我们认为本次方案具有高屋建瓴的视角、增加对消费的重视度、我们预计后续会加大消费力度刺激继续国补、把支持落地实地。本次文件联合了工业和信息化部、国家发展改革委、商务部、文化和旅游部、中国人民银行、市场监管总局等6部门，相对于24年8月家电以旧换新方案，负责“发钱”的财政部缺席，但本次方案逐步提升消费对托举经济的重视度、预计后续会逐步出台具体措施。

①国补核心大家电：美的、海尔、格力、海信家电、TCL电子、海信视像；②绿色厨卫产品下乡：老板电器；③供给创造需求、渗透率不到10%、估值低的扫地机：石头科技、科沃斯。

风险提示：铜等原材料涨价、景气度不及预期。

《疯狂动物城2》于11月26日上映，截至10时，想看人数234.5万人（前传全球票房10.26亿美元），预售总票房突破3.2亿元，成为中国影史进口喜剧片、进口动画片预售票房冠军。上映首日排片占比/票房占比为64.8%/93.8%，预计内地总票房可达25.6亿元。根据新博弈统计，《疯狂动物城2》已官宣近60起联名活动，合作品牌覆盖潮玩、服饰、食饮、电商、汽车等多个赛道。

12月电影市场供给丰富，进口片方面，《阿凡达：火之烬》将于12月19日上映，想看人数48.7万人（前传《水之道》全球票房23.16亿美元）。国产片方面，《无名之辈：意义非凡》（想看人数9.1万人）、《匿杀》（想看人数8.4万人）、《用武之地》（想看人数1.2万人）将于12月31日上映，《镖人：风起大漠》《欢迎来龙餐馆》《转念花开》《惊蛰无声》《飞驰人生3》《女足》等多部电影也有望定档贺岁/春节档。有望共同推动12月票房。

产业链相关：中国电影（直接受益于进口片票房分成）、万达电影/中国儒意/横店影视/猫眼娱乐/光线传媒/大麦娱乐等。

风险提示：电影上线时间/票房表现/成本控制不及预期等

前期受美联储降息预期弱化，美国地产后周期及A股出口链均出现小幅回落。目前预期12月降息预期大幅强化，最低时候降息概率预期下降至30%以上，目前降息概率预期上修至80%以上。

1125美国零售销售月率提升0.2%，继续验证美国零售相对较强韧性。美国地产后周期上周已经开始反弹，昨天板块普涨，A股常态性滞后于美股反映。

海外零售商库存趋于常态化，企业订单普遍反馈有所回暖，出口链Q4双位数以上增长彼彼皆是。此外，伴随降息逐步推进，一次性关税影响逐步消化，预期明年美国地产及地产后周期呈现逐步改善态势。

出口链组合：匠心+涛涛+英科医疗/再生+众鑫+巨星+浩洋+致欧+赛维+永艺+哈尔斯等。

本周我们深入内蒙对牧业（牛肉与牛奶）再次深入调研，调研对象涉及育种（冻精）、饲料、乳企原奶采购、养殖场场长、牧业上市公司等环节。

总体调研结果符合我们前期判断，个别环节略超预期。结论如下：（声明：我们是乐观派）

1）奶牛性控销量下滑接近50%，肉牛冻精行业前几家今年下滑45-60%。

2）饲料和牧场厂长方面反馈，奶牛后备牛去化很多，现在规模场用黄储玉米秸秆或者其他杂物养后备牛的局面（周期底部要反转前的信号）。肉牛行业产能还在去化，保守去化30%的产能。

3）乳企原奶采购反馈，奶牛养殖企业泌乳牛占比接近58%，其中20-30%的企业占比你接近60-70%的比例，这是行业拐点的信号，2026年行业可能会周期向好（2025年整体压力最大）。此外，乳制品行业奶酪等深加工产能在扩张，后续需求有望提升。

4）牧业企业反馈，奶肉协同值得重视。优然、现代等港股牧业。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成投资建议！