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《蜡笔小新：炽热的春日部舞者们》《工作细胞》等进口日本影片将暂缓上映。

此前上映的动画电影《鬼灭之刃:无限城篇 第一章 猗窝座再袭》上映三天后票房已呈显著下滑态势，市场热度快速回落。

目前，上映第五日的票房预测已经跌至2000万元左右。

在此背景下，对原拟于近期上映的日本影片，相关进口方和发行方均表示，日方的挑衅性言论，势必会影响中国观众对日本影片的观感。

相关方面将遵循市场规律，尊重观众意愿，决定暂缓上映。

今年前三季度，全国电影市场累计票房419.5亿元，与过去几年相比，当前票房差距显著收窄，市场活力正在加速回归。

票房回暖与AI技术双轮驱动，电影行业迎结构化升级机遇。短期来看，贺岁档上映与AI制作应用的持续落地将成为板块催化因素；中长期而言，AI赋能将重塑行业生态，推动内容生产与商业模式双向升级。

关注两条主线：①技术驱动型内容公司；②深度布局IP衍生与短剧业务的运营公司。上海电影是国有影视龙头，电影IP双轮驱动发展，持有上影元70%股份，从而拥有集团60个经典IP开发运营权，未来三年公司计划每年推出2部以上IP焕新作品。中国电影为电影出品发行龙头，具备进口影片发行壁垒，公司和华夏电影发行有限责任公司联合发行的《疯狂动物城2》定档11月26日上映。

重点进口片

【11/26】《疯狂动物城2》（猫眼想看人数为207万，前作累计内地票房15.4亿元）

【12/19】《阿凡达：火与烬》（猫眼想看人数为42万，前作累计内地票房17.0亿元）

已定档其他影片

【国产】《狂野时代》（11/22）、《无名之辈：意义非凡》（12/31）、《匿杀》（12/31）、《用武之地》（12/31）

【进口】《猎杀游戏》（12/5）、《内幕》（12/6）、《海绵宝宝：深海大冒险》（1/1）

注：统计截至11月17日15时

据渠道了解，11月第二周，海南免税预计维持此前一周较快销售增速，海棠湾增速快于整体。我们认为，这一轮免税将首先受益于低基数，其次是国内高端消费复苏，上周历峰亦披露中国市场数据，Q3自然年销售增速同样止跌回升，同比+10%，远超此前1.4%的增长预期。

此外，建议关注文旅部提示赴日旅游风险，上周末三大航推出免费退票措施，若双边关系进一步降温，或催化春节旺季海南旅游需求。

重申免税、港股博彩&豪华汽车经销商看多观点，中国中免、美高梅中国、银河娱乐、金沙中国、中升控股等，目前看估值的意义可能比较有限，核心是位置和预期边际改善。

路易威登（Louis Vuitton）中国区 8 月销售额同比增长 5%，扭转了 2024 年约 20% 的同比下滑态势，这一消息让投资者对高端奢侈品市场的复苏充满期待，与豪宅市场的复苏趋势相呼应。

但除高端奢侈品外，2025 年第三季度财报显示中国消费市场整体疲软。例如，贵州茅台 2025 年第三季度财报不及预期，主要受大众市场产品板块和直销渠道压力影响。

摩根大通将白酒行业整体疲软归因于：

1）需求疲软（2025 年第三季度中国整体社会消费品零售总额同比增长 3.4%，低于上半年的 5%）；

2）2025 年 4 月启动的中国 “反铺张浪费” 政策，该政策导致 2025 年第三季度餐饮销售额同比仅增长 1.4%，远低于上半年的 4%。

作为中国运动服饰行业的领跑者，安踏体育 2025 年第三季度核心安踏 / 斐乐品牌零售销售额同比均实现低单位数增长，但 10 月初和双十一初期零售销售额增速放缓。

除宏观环境疲软外，不利天气和竞争加剧也对业绩造成影响。管理层将核心安踏品牌全年零售销售额指引从中单位数增长下调至低单位数增长。

白酒：行业动销逐月小幅改善，渠道库存进一步消化，企业报表继续出清，Q4或为业绩底。

1）老窖：华东大区低度国窖势能好，持续引领规模增长，高度国窖成交价追平或超过五粮液，经旺季验证流动性仍存在，将继续保持价格。

2）金徽：新疆市场复制省内思路和策略，任务超额完成，张掖市场难度大但已有所突破。

乳饮料：强者恒强，关注预期差机会；东鹏农夫妙可新乳业月度表现仍然优异。

1）东鹏10月动销环比增速超预期，核心关注渠道组织平台化提升运营效率；

2）农夫维持双位数以上增长，水+无糖茶竞争格局有利，估值回归品牌价值定价；

3）妙可：B端合作加深今年环比提速，国产替代+供应链改善逻辑业绩快速兑现；

4）新乳业：25年低温始终维持双位数以上增长，核心关注年底减值预期

餐饮链：10月餐饮整体收入同比增长3.2%，增速环比提升2.3pct，#行业需求温和回暖，餐饮链公司基本面环比改善。

1）安井：10月主业同增双位数，11月延续较好增长趋势，需求改善；后续在冷冬旺季催化下，动销有望进一步好转；行业价格战趋缓，龙头份额提升。

2）巴比：小笼包门店模型已跑通，年内预期开店20家，一旦数据验证其可复制性，将引爆市场对2026年大规模扩张的预期，驱动估值继续提升。

3）锅圈：延续农村包围城市战略，10月开店150+，单店营收环比提升；中长期目标门店从1w到2w家，公司强大的供应链系统，加盟商服务体系以及会员管理体系将是公司门店扩张的核心支撑力。

当前海外服装行业及品牌端库存已至去化尾声且处于健康状态，后续有望进入主动补库（弱β）/被动去库（强β），本轮库存周期切换有望对头部运动制造订单实现可观催化。

Nike为代表的品牌销售及库存情况预计在年底迎拐点，在新品开发+老品补库下，上游制造公司订单和盈利将迎来弹性修复；此外，今年头部制造商在关税扰动、开工率、投产等影响下利润率低基数，明年均好转下利润率向上可期。

行业库存周期切换&NIKE修复促β，明年板块收入具备弹性、利润率有提升空间，相关产业链：晶苑国际、华利集团、申洲国际、裕元集团、滔搏、伟星股份等。

1）行业最高监管层历史性地管控低价，持续性从7月到今天一直在验证，明年可以继续验证，价格再打回去的可能性非常小；现在价格处在一个新的水位，意味着盈利/股价不会A下去。明年一二季度预期差挺大，一旦稳住了或降得少了，影响较大。

2）弹性到底多大？已知8，9月持续涨价，10月，11月还可以继续看披露数据，只要看到终端价格明确上涨且稳住，多出来的利润不会消失，四季度不必担心出不来改善。

3）行业长期成长属性、最新中高个位数行业增速，格局（5家电商快递）有整合可能，行业非常需要资产壁垒和精细化运营能力，企业平均10x的PE估值，很多是历史的偏见，被长期价格战和不确定性交易出来的估值，有修正空间。

4）资金和情绪面扰动变多，基本面不具备持续下跌空间。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！